矿服业绩创新高，资源板块放量开启

2023年04月29日金诚信(603979.SH) 矿服业绩创新高，资源板块放量开启 公司动态分析 证券研究报告 其他稀有金属 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价41.83元股价(2023-04-28)33.73元 公司发布2022年度报告以及2023年一季报 公司2022年实现营业收入约53.55亿元，同比+18.90%；实现归母净 交易数据总市值(百万元) 20,309.88 流通市值(百万元) 20,309.88 总股本(百万股) 602.13 流通股本(百万股) 602.13 12个月价格区间 18.3/34.6元 利润6.10亿元，同比+29.47%；实现扣非归母6.13亿元，同比+34.20%。经营业绩再创新高。 其中2022年Q4实现营业收入14.80亿元，同比+20.67%，环比+5.98%；归母净利润1.68亿元，同比+41.76%，环比+14.39%；扣非归母净利 润1.72亿元，同比+63.95%，环比+17.44%。 2023Q1实现营业收入14.76亿元，同比+29.18%，环比-0.29%；归母净利润1.85亿元，同比+16.52%，环比+10.12%；扣非归母1.85亿元，同比+16.48%，环比+7.64%。 公司矿服板块业绩持续攀升，市场开发成效显著 公司矿服板块业绩持续攀升。（1）量：2022年矿山开发服务板块全年完成掘进总量（含采切量）347.55万立方米，计划完成率为96%采供矿量3,400.43万吨，计划完成率为103%。2023年目标为完成掘进总量429.06万立方米，采供矿量4,178.24万吨。（2）营收： 2022年采矿运营管理营收33.31亿元，同比+16.40%；矿山工程建设 营收18.72亿元，同比+31.15%；矿山工程设计营收0.26亿元，同比 +141.75%。2022年公司境外收入占比进一步提升，海外主营业务收入占比61.75%，同比+2.63pct。 公司市场开发成效显著，2022年全年至2023年一季度，在手订单144 亿元,新签合同金额8亿元。据2022年年报，公司在手重大矿服合同 共计23个，金额共计约144.1亿元，其中正在履行的合同19个，金 额共计约133.7亿元；已完工待结算合同4个，金额共计约10.4亿 元,此外2023年至公司年报发布日，公司公告新签合同金额8亿。 主营业务毛利率同比提升，公司盈利能力稳定向好。2022年主营业务毛利率27.64%，同比+0.14pct。其中采矿运营管理毛利率30.52%，同比+4.05pct；矿山工程建设毛利率22.65%，同比-7.07pct；矿山工 程设计毛利率18.20%，同比+10.16pct。2022年公司经营活动产生现金流量净流入9.57亿元，同比增长38.97%，主要系公司报告期内收入规模增长及工程款回收情况较好所致。 公司三费费率继续下降，工程款回收情况较好，经营性现金流改善。2022年三费费率同比下降1.65pct至7.79%，受财务费用下降带动。 2022年公司经营活动产生现金流量净流入9.57亿元，同比增长 金诚信 沪深300 57% 47% 37% 27% 17% 7% -3% -13% 2022-042022-082022-122023-04 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M相对收益8.016.167.4 绝对收益8.712.470.2 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 非煤地采矿服龙头，自有资2023-03-25源贡献业绩弹性 相关报告 38.97%，主要系公司报告期内收入规模增长及工程款回收情况较好所致。 自有资源正式开启放量，有望受益于商品价格维持高位 ✔Dikulushi铜矿于2021年底投产，截至2023年第一季度末，已累计生产铜精矿4021吨，铜矿利润贡献有望自Q2开始体现。Dikulushi铜矿2023年一季度已完成部分销售工作，收到预收款项 1885万美元。据公司2022年年报，2023年计划全年生产铜精矿约 8000吨。 ✔Lonshi铜矿全力推进项目建设，目前总体进展顺利，目标2023年底投产。Lonshi铜矿探矿工作亦取得阶段性成果，具较大找矿潜力，项目达产后将年产约4万吨铜金属。 ✔贵州两岔河磷矿项目南采区已正式开工建设，力争完成全年15万吨的出矿任务。公司计划为南采区上半年投产创造条件，力争完成全年15万吨的出矿任务。北采区正在全面推进各项开工手续办理，力 争2023年上半年具备进场施工条件。 ✔公司拟出资不超过1亿美元收购SanMatias铜金银矿项目公司50%的权益，深度参与Alacran铜金银矿的后续开发建设，与艾芬豪集团的合作进一步加深。 投资建议： 预计2023-2025年营业收入分别为71.36、114.62、135.17亿元，预计净利润9.18、17.84、20.43亿元，对应EPS分别为1.53、2.96、 3.39元/股，目前股价对应PE为22.1、11.4、9.9倍。维持“买入- A”评级，6个月目标价维持为41.83元/股。 风险提示：宏观经济波动风险，境外市场经营风险，资源价格波动风险 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 4,503.8 5,354.9 7,136.2 11,461.5 13,516.9 净利润 471.0 609.8 918.6 1,784.4 2,043.4 每股收益(元) 0.78 1.01 1.53 2.96 3.39 每股净资产(元) 8.78 10.18 11.02 13.78 17.00 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 43.1 33.3 22.1 11.4 9.9 市净率(倍) 3.8 3.3 3.1 2.4 2.0 净利润率 10.5% 11.4% 12.9% 15.6% 15.1% 净资产收益率 8.9% 9.9% 13.8% 21.5% 20.0% 股息收益率 0.3% 0.0% 0.4% 0.6% 0.5% ROIC 12.8% 13.5% 16.0% 22.6% 20.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 1.事件：公司发布2022年年度报告以及2023年一季报 公司2022年实现营业收入约53.55亿元，同比+18.90%；实现归母净利润6.10亿元，同比 +29.47%；实现扣非归母6.13亿元，同比+34.20%。经营业绩再创新高。其中2022年Q4实现营业收入14.80亿元，同比+20.67%，环比+5.98%；归母净利润1.68亿元，同比+41.76%，环比+14.39%；扣非归母净利润1.72亿元，同比+63.95%，环比+17.44%。2023年Q1实现营业收入14.76亿元，同比+29.18%，环比-0.29%；归母净利润1.85亿元，同比+16.52%，环比 +10.12%；扣非归母1.85亿元，同比+16.48%，环比+7.64%。 图1.公司年度营收情况图2.公司季度营收情况 营业收入（亿元）同比（右轴） 60 50 40 30 20 10 0 30%16 14 25%12 20%10 15%8 6 10%4 5%2 0%0 营业收入（亿元）营收QOQ(%，右轴） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心资料来源：公司公告，安信证券研究中心 图3.公司年度利润图4.公司季度利润情况 归母净利润（亿元） 同比（右轴） 扣非净利润（亿元） 同比（右轴） 归母净利润（亿元）扣非净利润（亿元） 750% 640% 5 430% 320% 2 110% 00% 2 1.5 1 0.5 0 归母净利润QOQ（%，右轴）扣非净利润QOQ（%，右轴） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心资料来源：公司公告，安信证券研究中心 2.公司矿服板块业绩持续攀升，市场开发成效显著 公司矿服板块业绩持续攀升，境外收入占比提升。 √据公司年报，2022年矿山开发服务板块全年完成掘进总量（含采切量）347.55万立方米， 计划完成率为96%；采供矿量3,400.43万吨，计划完成率为103%。2023年目标为完成掘进总量429.06万立方米，采供矿量4,178.24万吨。公司服务的普朗、海矿、卡莫阿、谦比希等采矿项目继续保持稳产高产。 √2022年采矿运营管理营收33.31亿元，同比+16.40%；矿山工程建设营收18.72亿元，同比 +31.15%；矿山工程设计营收0.26亿元，同比+141.75%。2022年公司境外收入占比进一步提升，海外主营业务收入占比61.75%，同比+2.63pct。 公司市场开发成效显著，2022年全年至2023年一季度，在手订单144亿元,新签合同金额8亿元。国内市场开发在西南区域取得成效，首次承接了贵州瓮安老虎洞磷矿采选工程；海外 市场优势进一步巩固，接连承接塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带井巷工程（第二标段）、卡莫亚铜钴矿深部矿体未来十年的采矿工程、金川集团Kinsenda铜业公司地下矿山掘进和采矿工程、老挝开元钾盐矿采矿工程等项目，凸显了老客户对公司工程综合能力的充分认可。据2022年年报，公司在手重大矿服合同共计23个，金额共计约144.1亿元，其中正在履行 的合同19个，金额共计约133.7亿元；已完工待结算合同4个，金额共计约10.4亿元,此 外2023年至公司年报发布日，公司公告新签合同金额8亿。 表1：截止至2022年底公司2022年在手矿服合同 合同对方 工程内容 工程类别 合同约定工期 金额 履行情况 云南迪庆有色金属有 普朗铜矿一期采选工程首采区域采矿总 采矿运营管理 总合同期8年，计划完工时间为2024 约188,900万元 正在履行 限责任公司 承包 年12月 云南迪庆有色金属有 普朗铜矿一期采选工程首采区域采矿总 采矿运营管理 计划完工时间为2024年12月 约21,265万元 正在履行 限责任公司 承包合同补充协议(四) 云南迪庆有色金属有 普朗铜矿一期采选工程首采区南部矿段 采矿运营管理 2021年7月25日至2023年12月24日 约12,805万元 正在履行 限责任公司 采切工程施工合同 临沂会宝岭铁矿有限 会宝岭铁矿-340m中段北翼采矿工程 采矿运营管理 2020年6月25日至2024年6月24日 约35,552万元 正在履行 公司临沂会宝岭铁矿有限 会宝岭-270m中段北翼采矿及采切工程 采矿运营管理 2022年3月5日至2026年3月4日 约31,188万元 正在履行 公司海南矿业股份有限公 海南矿业股份有限公司地采铁矿石回采 采矿运营管理 2022年1月1日-2024年12月31日 约50,000万元 正在履行 司 承包合同 海南矿业股份有限公 海南矿业股份有限公司地采-120m水平 采矿运营管理 2021年12月25日-2024年12月31日 约14,645万元 正在履行 司 以上生产采准工程施工合同 肃北县博伦矿业开发 肃北县博伦矿业开发有限责任公司矿山 采矿运营管理 2023年1月1日至2025年12月31日 约42,000万元 正在履行 有限责任公司 采掘生产承包合同(第三期) KonkolaCopper 孔科拉铜矿4号竖井建设及采矿工程 采矿运营管理 2023年4月1日至2025年3月31日 约16,705万美 正在履行 MinesPlc 承包合同 元 科米卡矿业简易股份 刚果(金)卡莫亚铜钴矿深部矿体采矿 采矿运营管理 两年，暂定2023年5月1日开工(具体 约8,960万美元 正