矿服业务稳健增长，矿山资源如期放量

│ 金诚信(603979) 矿服业务稳健增长，矿山资源如期放量 事件： 1）公司发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入73.99亿元，同比增长38.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长68.74%；扣非归母净利润10.28亿元，同比增长67.45%。 2）公司发布2024年第一季度报告，公司2024Q1实现营业收入19.73亿元，同比增长33.68%；归母净利润2.74亿元，同比增长48.07%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长46.03%。 矿山服务业务稳步上升 2023年，公司矿服板块海内外完成掘进总量（含采切量）458.58万立方米，计划完成率为106.88%；采供矿量3,933.10万吨，计划完成率为94.13%；实现营业收入66.07亿元，同比增长25.52%，占公司2023年营业收入的89.30%。其中，海外矿服全年实现营业收入41.60亿元，同比增长28.83%，占2023年公司矿服业务收入的62.96%，海外矿服收入占比持续提升。2023年，公司新签及续签合同金额约62亿元。 矿山资源开发业务放量 2023年公司D矿生产铜精矿含铜（当量）约9,777.49吨；销售铜精矿含铜 （当量）约10,201.52吨，实现销售收入5.06亿元，占公司2023年营业收入的6.84%。L矿于2023年四季度进入生产期，项目达产后年产约4万吨铜金属。贵州两岔河磷矿南采区已于2023年下半年正式投产，全年完成 生产、销售15万吨磷矿石的经营目标，实现磷矿石销售收入1.20亿元，占公司2023年营业收入的1.62%。 24年有望受益于铜价上涨 公司D矿2024年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约10,000吨。L矿将力争2024年末实现达产，全年计划生产铜金属20,000吨，销售铜金属 22,000吨。2024年铜价迎来上行周期，公司资源开发业务量价齐升可期。 盈利预测、估值与评级 公司矿山服务业务行业地位突出，矿山资源业务量价齐升可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.09/22.85/28.39亿元，EPS分别为2.93/3.70/4.60元，我们给予公司2024年22.8倍PE，目标价66.7元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；安全环保风险；金属价格大幅波动风险；境外市场经营风险；自有矿山资源项目建设进度不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5355 7399 10431 13022 16105 增长率（%） 18.90% 38.18% 40.97% 24.84% 23.67% EBITDA（百万元） 1167 1967 3039 3774 4588 归母净利润（百万元） 611 1031 1809 2285 2839 增长率（%） 29.77% 68.74% 75.46% 26.28% 24.27% EPS（元/股） 0.99 1.67 2.93 3.70 4.60 市盈率（P/E） 56.2 33.3 19.0 15.0 12.1 市净率（P/B） 5.8 4.9 4.0 3.2 2.6 EV/EBITDA 13.6 12.4 12.1 9.8 8.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月06日收盘价 证券研究报告 2024年05月07日 行业：有色金属/工业金属 投资评级：买入（维持） 当前价格：52.61元 目标价格：66.70元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)617.53/617.53流通A股市值(百万元)32,488.36每股净资产(元)12.16 资产负债率(%)44.07 一年内最高/最低(元)58.95/28.80 股价相对走势 金诚信 沪深300 80% 43% 7% -30% 2023/52023/92024/12024/5 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010 邮箱：liuyr@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 相关报告 1、《金诚信（603979）：借助矿服优势，布局矿山弹性》2024.01.22 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2133 1918 1469 1302 1610 营业收入 5355 7399 10431 13022 16105 应收账款+票据 2825 3321 4681 5844 7228 营业成本 3918 5153 6912 8641 10713 预付账款 80 93 132 164 203 营业税金及附加 43 84 118 148 182 存货 1170 1656 2235 2841 3522 营业费用 26 28 40 50 62 其他 331 342 483 602 745 管理费用 462 494 696 869 1075 流动资产合计 6540 7331 8999 10754 13309 财务费用 23 95 130 127 123 长期股权投资 22 315 271 228 184 资产减值损失 3 -13 -7 -9 -11 固定资产 2168 4545 5570 6781 8066 公允价值变动收益 -7 -2 0 0 0 在建工程 1270 107 89 72 54 投资净收益 -32 -84 -84 -84 -84 无形资产 648 638 591 543 496 其他 -59 -100 -134 -171 -215 其他非流动资产 624 689 675 651 651 营业利润 787 1347 2311 2925 3640 非流动资产合计 4733 6295 7197 8275 9451 营业外净收益 -6 -16 24 24 24 资产总计 11272 13625 16196 19029 22760 利润总额 781 1331 2335 2949 3664 短期借款 584 740 740 512 510 所得税 175 299 525 663 824 应付账款+票据 1512 1487 1994 2493 3091 净利润 606 1032 1810 2286 2841 其他 1182 1611 2055 2569 3185 少数股东损益 -5 0 1 1 1 流动负债合计 3278 3837 4789 5573 6785 归属于母公司净利润 611 1031 1809 2285 2839 长期带息负债 1541 2119 2144 2182 2201 长期应付款 129 108 108 108 108 财务比率 其他 133 282 282 282 282 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1803 2509 2534 2572 2590 成长能力 负债合计 5081 6346 7323 8145 9376 营业收入 18.90% 38.18% 40.97% 24.84% 23.67% 少数股东权益 61 61 62 63 65 EBIT 13.87% 77.42% 72.87% 24.80% 23.14% 股本 602 602 618 618 618 EBITDA 19.51% 68.64% 54.47% 24.19% 21.57% 资本公积 1872 1895 1880 1880 1880 归属于母公司净利润 29.77% 68.74% 75.46% 26.28% 24.27% 留存收益 3656 4720 6313 8323 10822 获利能力 股东权益合计 6191 7279 8872 10884 13384 毛利率 26.84% 30.35% 33.74% 33.65% 33.48% 负债和股东权益总计 11272 13625 16196 19029 22760 净利率 11.32% 13.94% 17.36% 17.55% 17.64% ROE 9.97% 14.29% 20.54% 21.12% 21.32% 现金流量表 ROIC 11.91% 16.68% 21.32% 21.04% 21.62% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 606 1032 1810 2286 2841 资产负债率 45.08% 46.58% 45.22% 42.80% 41.19% 折旧摊销 363 541 574 698 800 流动比率 2.0 1.9 1.9 1.9 2.0 财务费用 23 95 130 127 123 速动比率 1.6 1.4 1.3 1.3 1.3 存货减少（增加为“-”） -377 -486 -578 -606 -681 营运能力 营运资金变动 -63 -676 -1166 -909 -1033 应收账款周转率 1.9 2.3 2.3 2.3 2.3 其它 405 579 610 638 713 存货周转率 3.3 3.1 3.1 3.0 3.0 经营活动现金流 957 1085 1380 2234 2763 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 -1465 -1539 -1520 -1820 -2020 每股指标（元） 长期投资 0 -279 0 0 0 每股收益 1.0 1.7 2.9 3.7 4.6 其他 -195 -136 12 12 12 每股经营现金流 1.5 1.8 2.2 3.6 4.5 投资活动现金流 -1661 -1954 -1508 -1808 -2008 每股净资产 9.6 11.4 14.0 17.2 21.3 债权融资 715 734 25 -191 17 估值比率 股权融资 8 0 15 0 0 市盈率 56.2 33.3 19.0 15.0 12.1 其他 165 -12 -362 -401 -464 市净率 5.8 4.9 4.0 3.2 2.6 筹资活动现金流 888 722 -321 -592 -447 EV/EBITDA 13.6 12.4 12.1 9.8 8.1 现金净增加额 233 -137 -449 -166 308 EV/EBIT 19.8 17.1 14.9 12.0 9.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月06日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间