资源端盈利放量，矿服端毛利维持同增

2024年10月29日金诚信(603979.SH) 资源端盈利放量，矿服端毛利维持同增 公司快报 证券研究报告铜投资评级买入-A维持评级 6个月目标价69.2元股价(2024-10-28)40.89元 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司实现营业收入69.71亿元，同比+31.23%；实现 归母净利润10.93亿元，同比+53.96%；实现扣非归母净利润10.89 交易数据总市值(百万元) 25,505.52 流通市值(百万元) 25,505.52 总股本(百万股) 623.76 流通股本(百万股) 623.76 12个月价格区间33.75/60.22元 亿元，同比+54.81%。 其中2024Q3公司实现营业收入26.98亿元，环比+17.30%，同比 +32.73%；归母净利润4.80亿元，环比+41.71%，同比+56.14%；扣非 归母净利润4.79亿元，环比+41.22%，同比+56.05%。 资源端：营收毛利大幅同增，铜价维持高位 ✔铜：24Q3铜均价75202元/吨，环比-4813元/吨（-6.0%），同比 +6509元/吨（+9.5%）。公司计划2024年全年D矿产销量1万吨，L矿产量2万吨，销量2.2万吨。公司对赞比亚Lubambe铜矿80%权益的收购于2024年7月11日办理完毕股权交割手续，自2024年7月起，Lubambe铜矿产销量纳入公司自有矿山资源项目产销量。 ✔磷：贵州两岔河磷矿南部采区年产能30万吨，2023年下半年正式投产；北部采区50万吨/年，建设期3年。公司计划力争完成南采区 30万吨全年产销任务。 ✔营收&毛利：2024年前三季度，公司实现资源开发业务营收19.75 亿元，同比+343.56%，实现毛利8.74亿元，同比+291.86%。其中 2024Q3，公司资源开发业务实现营收11.13亿元，环比+135.80%，实现毛利5.05亿元，环比+153.82%,毛利率45.40%，环比+3.22pct。 矿服端：毛利维持同增，毛利率水平可观 ✔营收：2024年前三季度，公司实现矿服业务营收48.78亿元，占报告期内营业收入的71.18%，同比+3.04%，较2024上半年同比增速有所放缓。其中2024Q3，公司实现矿山服务业务营收15.74亿元，占报告期内营业收入的58.58%。 ✔毛利：2024年前三季度公司实现矿服业务毛利率28.49%，较2024上半年上升0.41pct。2024年前三季度矿服业务实现毛利13.89亿，同比+2.94%，维持同增但增速较2024上半年放缓。其中2024Q3，公司矿服业务毛利率29.35%，环比-0.41pct，实现毛利4.62亿，环比 -11.45%。 ✔2024年下半年以来，公司收到普朗铜矿一期采选工程北部矿段采切工程及采矿总承包工程签署的地下矿山工程施工合同、如瓦西矿业就穆松尼400ml分段1#采场、520ml、540ml分段采切工程及400ml分段1#采场东、540ml中段硫化矿回采工程签字盖章的承包合同、武山铜矿三期扩建工程三井（主井、副井、风井）（三标段）施工合同补充协议等，项目储备丰富。 金诚信 沪深300 58% 48% 38% 28% 18% 8% -2% -12% 2023-102024-022024-062024-10 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -23.4 -15.0 0.8 绝对收益 -16.4 1.3 12.1 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告矿服毛利同比增速改善， 2024-08-27 Lubambe7月实现并表矿服基本盘量利双增，资源 2024-04-29 板块进入快速成长期资源板块持续兑现，三季度 2023-10-20 业绩创新高单季度利润持续创新高，资 2023-08-15 源端正式进入发力阶段矿服业绩创新高，资源板块 2023-04-29 放量开启 投资建议： 铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司铜矿产能成长空间可观。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为99.59、126.75 142.93亿元，净利润分别为15.55、20.47、23.80亿元，对应EPS分别为2.49、3.28、3.82元/股，目前股价对应PE为16.7、12.6、10.9倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为69.2元，相当于2024年27.8倍动态市盈率。 风险提示：项目进展不及预期风险，金属价格波动风险等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 5,354.9 7,399.2 9,958.6 12,674.6 14,292.6 净利润 609.8 1,031.2 1,554.8 2,046.9 2,380.2 每股收益(元) 0.98 1.65 2.49 3.28 3.82 每股净资产(元) 9.83 11.57 13.15 16.10 19.54 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 42.5 25.1 16.7 12.6 10.9 市净率(倍) 4.2 3.6 3.2 2.6 2.1 净利润率 11.4% 13.9% 15.6% 16.1% 16.7% 净资产收益率 9.9% 14.3% 19.0% 20.4% 19.5% 股息收益率 0.3% 0.5% 0.6% 0.8% 0.9% ROIC 13.5% 19.4% 21.8% 23.8% 24.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,354.9 7,399.2 9,958.6 12,674.6 14,292.6 成长性 减:营业成本 3,917.8 5,153.3 6,925.5 8,733.4 9,753.0 营业收入增长率 18.9% 38.2% 34.6% 27.3% 12.8% 营业税费 43.3 83.8 74.2 104.6 125.5 营业利润增长率 30.1% 71.2% 49.7% 31.6% 16.3% 销售费用 26.4 28.4 38.2 48.6 54.8 净利润增长率 29.5% 69.1% 50.8% 31.6% 16.3% 管理费用 367.9 391.5 527.0 670.7 756.3 EBITDA增长率 18.1% 73.5% 26.6% 30.9% 16.1% 研发费用 94.2 102.3 137.6 175.2 197.5 EBIT增长率 14.0% 81.6% 41.1% 31.3% 16.2% 财务费用 22.8 95.0 199.2 253.5 285.9 NOPLAT增长率 15.9% 78.2% 53.6% 31.2% 16.0% 资产减值损失 2.6 -13.3 1.1 0.3 -2.3 投资资本增长率 24.4% 36.6% 19.9% 13.9% 0.7% 加:公允价值变动收益 -7.5 -1.8 - - - 净资产增长率 15.6% 17.6% 13.5% 22.3% 21.2% 投资和汇兑收益 -32.0 -83.5 -42.8 -37.4 -34.0 营业利润 786.6 1,346.5 2,015.3 2,651.7 3,083.3 利润率 加:营业外净收支 -5.7 -15.6 -8.6 -10.0 -11.4 毛利率 26.8% 30.4% 30.5% 31.1% 31.8% 利润总额 780.9 1,330.9 2,006.7 2,641.7 3,071.9 营业利润率 14.7% 18.2% 20.2% 20.9% 21.6% 减:所得税 175.9 299.2 451.1 593.9 690.6 净利润率 11.4% 13.9% 15.6% 16.1% 16.7% 净利润 609.8 1,031.2 1,554.8 2,046.9 2,380.2 EBITDA/营业收入 22.1% 27.7% 26.1% 26.8% 27.6% EBIT/营业收入 16.1% 21.2% 22.2% 22.9% 23.6% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 125 159 162 133 122 货币资金 2,133.1 1,917.9 796.7 1,014.0 1,799.4 流动营业资本周转天数 147 118 117 116 115 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 414 337 276 242 248 应收帐款 2,120.5 2,505.5 3,720.6 4,203.6 4,732.2 应收帐款周转天数 140 113 113 113 113 应收票据 50.2 44.6 83.0 79.5 103.8 存货周转天数 66 69 69 68 67 预付帐款 80.3 93.4 140.1 154.4 174.5 总资产周转天数 671 606 512 442 431 存货 1,169.8 1,656.1 2,141.6 2,647.4 2,700.8 投资资本周转天数 350 332 313 287 272 其他流动资产 985.7 1,113.0 1,036.4 1,045.0 1,064.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 9.9% 14.3% 19.0% 20.4% 19.5% 长期股权投资 22.3 315.3 315.3 315.3 315.3 ROA 5.4% 7.6% 10.6% 12.5% 13.4% 投资性房地产 - - - - - ROIC 13.5% 19.4% 21.8% 23.8% 24.3% 固定资产 2,095.0 4,428.6 4,535.2 4,833.3 4,827.7 费用率 在建工程 574.2 104.4 633.1 859.8 811.9 销售费用率 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 647.8 637.8 618.1 598.4 578.7 管理费用率 6.9% 5.3% 5.3% 5.3% 5.3% 其他非流动资产 1,391.7 808.7 654.7 696.5 690.3 研发费用率 1.8% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 资产总额 11,270.6 13,625.3 14,674.8 16,447.3 17,799.4 财务费用率 0.4% 1.3% 2.0% 2.0% 2.0% 短期债务 583.5 740.1 1,625.0 1,314.6 - 四费/营业收入 9.5% 8.3% 9.1% 9.1% 9.1% 应付帐款 1,335.4 1,408.1 2,310.0 2,369.2 2,848.8 偿债能力 应付票据 221.2 122.7 339.5 361.2 333.5 资产负债率 45.1% 46.6% 43.7% 38.6% 31.2% 其他流动负债 1,138.0 1,566.4 1,169.6 1,291.4 1,342.5 负债权益比 82.1% 87.2% 77.6% 62.7% 45.3% 长期借款 859.7 1,406.2 - - - 流动比率 1.99 1.91 1.45 1.71 2.34 其他非流动负债 943.6 1,102.6 967.6 1,004.6 1