主要观点
金诚信历经20余年发展，已从单纯的施工管理业务向矿山建设和采矿运营管理服务、矿山智能设备制造、矿山科技研发、矿山资源开发、矿山产品贸易流通的全产业链覆盖。公司以矿服业务为基数稳健发展，2024上半年营收/归母净利润分别为42.73/6.13亿元，同比分别+30.3%/52.3%。公司切入资源开发业务，24H1铜精矿及磷矿石销售贡献营收8.61亿元，占比约20.16%，2023年全年贡献营收仅6.26亿元，预计后续随着矿山投产资源开发业务持续增长。
核心业务及发展
-
矿服业务
- 公司在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，具备江西铜业、金川集团、紫金矿业等国内外知名矿业公司作为稳定客户群体。
- 2023年矿服收入66.1亿元，同比+25.5%，近五年CAGR为16.6%。
- 海外矿服收入占比从2019年的40.3%提升至2024上半年67.6%，海外矿山项目有望持续贡献增量。
- 公司切入矿山机械设备制造领域，2023年贡献收入8286万元，同比+134.33%，24H1实现收入5345万元，已超过2023年全年收入的64.5%。
-
自有资源开发
- 公司布局自有资源开发业务，截至2024上半年期末，公司保有资源量：铜金属236万吨、银金属179吨、金金属19吨、磷矿石1895万吨。
- 贵州两岔河磷矿30万吨磷矿和Dikulushi铜矿1万吨铜金属年产能稳定生产。
- Lonshi铜矿项目预计2024年底达产后年产能4万吨，Lonshi周围矿权仍在进行地勘，增储潜力较大。
- 赞比亚Lubambe铜矿公司2024年6月接管后预计通过技改加速投产。
- 哥伦比亚SanMatias铜金银矿由公司和艾芬豪集团合作开发，目前正在等待环境批复。
财务表现
- 2023年营业收入及归母净利润分别为73.99/10.31亿元，同比分别+38.18%/69.12%。
- 2024上半年营收及归母净利润分别为42.73/6.13亿元，同比分别+30.3%/52.3%。
- 矿服业务利润贡献占比高，2023年采矿运营管理及矿山工程建设分别实现营收44.81和19.87亿元，增速显著。
- 矿服业务利润率稳步提升，2023年公司毛利率达30.35%，同比+3.51pcts，净利率13.94%，同比+2.64pcts。
投资建议
- 公司是国内矿服领先企业，矿服传统主业稳健增长，自有矿山资源开发磷矿和铜矿产能释放贡献业绩弹性。
- 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.06/19.78/22.64亿元，对应PE分别为19/15/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 产能释放不及预期；
- 铜、磷等价格大幅波动；
- 海外经营风险等。
