主营矿服业务再创新高，自有资源板块放量在即

事件：公司于4月25日披露2022年年报及2023年一季报，2022全年实现营收54亿元，同增18.9%，实现归母净利6.1亿元，同增29.5%，净利率11.3%；单季度看，2022Q4实现营收14.8亿元，同环比+20.7%/+6%，归母净利1.7亿元，同环比+41.8%/14.3%，净利率11.5%，2023Q1实现营收14.8亿元 ， 同环比+29.2%/-0.27%， 归母净利1.85亿元 ， 同环比+16.5%/10.1%，净利率12.5%。 2022年矿服业务再创新高，项目结构持续优化。2022年公司实现毛利14.4亿元，以采矿运营服务为主。采矿服务方面，公司全年实现采矿量3400万吨，同比+6.7%，毛利10.2亿元，同比+34%，毛利占比达70.8%；矿建服务方面，2022年实现掘进总量348万立方米，同比+3%；毛利4.2亿元，同比持平，毛利占比达29.5%。公司基于“大市场、大业主、大项目”策略持续优化在手项目规模与结构，在建项目由32个增至40个，境内外单项目金额稳于0.8~2亿元。公司国际知名度逐步累积，海外项目金额占比由上市初21%增至62%，新增海南矿业、西部矿业、佩吉铜金矿等大型矿山开发运营项目，有望依托龙头客户项目迭代实现矿服业务稳步增长。2023年公司计划完成采矿量4178万吨，同比+22.9%，掘进总量429万平方米，同比+23.5%，截至4月已新签订单合计23亿元。 自有资源板块快速推进，集团化矿企雏形可见。Dikulushi铜矿（100%持股，拟向刚果（金）有关部门转让15%）规划1万吨金属量铜产能，2022年产出铜金属2800吨，暂未形成对外销售，以6.8万元/吨计算货值1.9亿元。2023年计划产铜精矿含铜8000吨，叠加2022年存货，全年铜销量或超万吨级别。 Lonshi铜矿（100%）一期规划湿法铜4万吨产能，预计2023年底投产；公司拟通过股权+债权合计融资不超过1亿美元支持项目建设。SanMatias项目（20%）完成预可研（PFS），规划年产铜3万吨、金1.6吨、银12吨，预计2026年投产。公司正在推进项目公司股权收购，交易完成后公司将持有项目60%权益。两岔河磷矿（90%）规划建设80万吨原矿年产能，其中南部采取30万吨/年预计2023年上半年投产，全年预计产原矿15万吨金属量，北部采区50万吨/年，建设期3年。依托多年矿山运营开发经验，公司持续推动从单一矿山开发服务企业向集团化的矿业公司全面转型，预计2023年铜磷产能初步释放，中长期成长可期。 投资建议：公司矿服业务稳步增长，资源开发放量在即，预计公司2023-2025营收分别为68.11/93.15/109.28亿元，实现归母净利9.94/16.71/20.43亿元，对应PE20.8/12.3/10.1倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：境外政治及经济环境风险；铜价下跌风险；汇率波动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）