Q1常规业务实现较快增长，国内渠道覆盖面持续扩大

事项： 公司发布22年报及23年一季报。22年公司营业收入61.38亿元（+20.55%），归母净利润6.81亿元（+14.31%），扣非净利润7.03亿元（+40.09%）。23Q1公司营业收入13.00亿元（+2.82%），归母净利润1.46亿元（+30.92%），扣非净利润1.41亿元（+40.80%）。 评论： 常规业务销售收入稳步增长，其中境内销售收入快速增长。22年剔除27.73亿元的隔离防护用品收入后，公司主营业务中的常规业务实现收入33.58亿元，同口径较上年同期增长3.71%。分地区来看，22年公司常规业务境内销售收入13.68亿元（+29.22%），快速增长，常规业务境外销售收入19.89亿元（-8.69%），略有下降，主要原因系20年部分高价订单（主要为外销订单）在21年出货交付较多致21年境外收入基数较高。 境内业务渠道快速拓展，院线端零售端双向切入。22年公司主营业务境内收入41.04亿元（+90.62%）。公司院线市场拓展卓有成效，截至22年底，公司已覆盖医院超7000家（较去年同期增加近1000家），其中，三甲医院超1000家。此外，公司零售市场线上线下全面覆盖，截至22年底，公司电商店铺已达15家，合计粉丝量超800万，同时百强连锁药店覆盖率达98%，共计覆盖药店门店11万余家（较去年同期增加2万余家），商超便利店超1.8万家。 围绕主营业务，持续进行外延式拓展。公司基于购买者关键决策人的产品组合准则，按计划推进前期并购项目整合工作，并以战略核心业务领域为方向，持续寻找新的并购机会。2022年10月及12月，公司英国子公司Rocialle Healthcare分别收购了英国MidmedsLimited及Dene Healthcare Limited 100%股权，公司海外业务渠道覆盖得到进一步延伸。2023年4月，公司收购江苏因倍思科技发展有限公司100%股权，公司预充式导管冲洗器产品线得到拓展。 23Q1公司常规业务加速增长，盈利能力得到改善。从收入端来看，23Q1公司营业收入13.00亿元（+2.82%），剔除隔离防护用品4.14亿元（-22.72%）的收入，公司主营业务中的常规业务收入为8.81亿元（+21.54%），较22年报的3.71%增速实现加速增长。从利润端来看，23Q1公司归母净利润1.46亿元（+30.92%），增速显著高于营收增速，主要原因系22Q1公司整体销售毛利率提升及上年同期计提的存货跌价较多共同影响。 投资建议：考虑新冠防控已取得重大成效，我们调整23-25年公司归母净利润预测值为6.6、7.9、10.1亿元（23、24年原预测值为9.1、11.1亿元），同比增速分别为-3.2%、+19.5%、+28.3%，对应PE分别为14、12和9倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值127亿元，对应目标价约48元，维持“强推”评级。 风险提示：1、公司医用敷料OEM业务增长不达预期；2、公司手术感控、现代敷料等业务放量不达预期；3、公司收购标的整合效果不达预期。 主要财务指标