Q1常规业务实现较快增长，国内渠道覆盖面持续扩大

公司年度与季度业绩回顾

2022年与2023年一季度业绩概览

• 2022年：公司营业收入达到61.38亿元，同比增长20.55%；归母净利润为6.81亿元，同比增长14.31%；扣非净利润为7.03亿元，同比增长40.09%。
• 2023年第一季度：营业收入为13.00亿元，同比增长2.82%；归母净利润为1.46亿元，同比增长30.92%；扣非净利润为1.41亿元，同比增长40.80%。

主营业务表现

• 常规业务：销售收入稳步增长，其中境内销售收入增长显著，达到13.68亿元，同比增长29.22%；境外销售收入为19.89亿元，同比下降8.69%。境内业务的快速增长主要得益于销售渠道的快速拓展和产品在院线及零售市场的全面覆盖。
• 渠道拓展：截至2022年底，公司覆盖医院数量超过7000家，其中三甲医院超过1000家；电商店铺数量15家，粉丝量超过800万；百强连锁药店覆盖率98%，覆盖门店11万余家，商超便利店超过1.8万家。

外延式拓展

• 海外业务：通过收购英国Midmeds Limited及Dene Healthcare Limited 100%股权，以及收购江苏因倍思科技发展有限公司100%股权，公司进一步拓展了海外业务渠道，增强了产品线。
• 产品线拓展：收购增加了公司的预充式导管冲洗器产品线，丰富了产品组合。

2023年一季度业绩亮点

• 常规业务加速增长：剔除隔离防护用品收入后，常规业务收入同比增长21.54%，较2022年年报的3.71%实现了加速增长。
• 盈利能力改善：归母净利润同比增长30.92%，显著高于营收增速，主要得益于销售毛利率的提升和2022年同期存货跌价的影响。

投资建议与风险提示

• 业绩预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为6.6、7.9、10.1亿元，PE分别为14、12和9倍，目标估值127亿元，对应目标价约48元，评级为“强推”。
• 风险因素：包括医用敷料OEM业务增长低于预期、手术感控和现代敷料业务放量低于预期、以及收购标的整合效果不佳的风险。

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