2021年报及2022年一季报点评：常规业务实现较好增长，新冠业务持续贡献大额增量

事项： 公司发布2021年报及2022年一季报。2021年，公司收入为119.43亿元（+44.88%），归母净利润为22.20亿元（+47.03%），扣非净利润为21.89亿元（+50.18%）。2022一季度，公司收入为42.51亿元（+58.70%），归母净利润为8.50亿元（+58.00%），扣非净利润为8.37亿元（+57.84%）。 评论： 21年报：常规业务恢复较好增长，新冠收入持续贡献较大增量。21年公司收入为119.43亿元（+44.88%）。我们预计，新冠收入约46亿元（去年同期约27亿元）；常规业务收入超过70亿元，较20年同比增长约28%。四季度来看，公司收入为33.26亿元（+37.64%），其中预计新冠收入12-13亿元（去年同期约8亿元），常规业务收入延续21Q3增长态势。 就常规业务而言，21年，公司特检收入占比为50.45%；三级医院客户收入占比进一步提升至36%。截至21年底，公司自建39家医学实验室，合作共建670家区域实验室。公司合作共建实验室业务增长迅速，成为医检业务增长重要动力。21年合作共建新拓展项目150余个，客户结构持续优化，二/三级医院数量占比提升至80%，贡献业务占比85%。 22年一季报：疫情下新冠收入增量显著，常规业务仍实现较好增长。22年一季度，公司收入为42.51亿元（+58.70%），我们预计，新冠收入约为24亿元（去年同期约为11亿多），由于检测价格下降，新冠业务毛利率预计已低于公司常规业务毛利率；常规业务同比增长约18%，在疫情下仍实现较好增长。 投资建议：基于新冠检测业务有望为2022年收入贡献较大增量，我们调整盈利预测，预计22-24年公司归母净利润为24.1、16.4、16.2亿元（原22-23年归母预测值为17.1、17.5亿元），同比增长8.4%、-31.8%和-1.4%，对应22-24年EPS为5.17、3.53、3.48元（原22-23年EPS为3.68、3.78元），对应PE为15、22、22倍。根据DCF测算可得目标价约130元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新冠检测业务收入不达预期；2、公司常规业务恢复不达预期；3、公司未盈利实验室扭亏时间延后。 主要财务指标