2023Q1利润承压，静待去库后业绩恢复

各类投资研究报告查询就上发现报告平台（www.fxbaogao.com），平台数据库庞大，研报分类完整细致，全量覆盖宏观走势、产业行业、上市企业、季度年报等板块。平台用户体量稳居行业前列，结合前沿信息技术与极简浏览布局，大幅降低信息获取门槛，辅助用户深度研判市场行情。

研报摘要

• 公司概览：

  • 季度表现：2023年第一季度，公司实现收入36.61亿元，同比下降11.23%；归母净利润4.8亿元，同比下降25.8%。
  • 主要驱动因素：利润下滑主要由于一季度出货量减少，以及自2023年1月起并入越南永川工厂后员工人数增加，导致成本上升。

• 盈利分析：

  • 毛利率：2023Q1毛利率为23.3%，较去年同期下降2.3个百分点。
  • 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别变化不大、减少0.35个百分点、增加0.49个百分点、增加1.08个百分点，财务费用率变动主要与汇率变动和借款成本增加有关。
  • 净利润：2023Q1净利润率为13.1%，相比去年下降3个百分点。

• 运营状况：

  • 现金流：经营性现金流净额达到7.39亿元，同比增长96.2%，净现比为1.54。
  • 库存：存货规模为31.8亿元，较上一年度增加29.2%，主要因下游客户调整发货节奏导致产成品积压。预计在下游客户完成去库存后，库存将回归正常水平，存货周转天数预计将增加6.5天至91天。
  • 应收账款：应收账款规模为21.2亿元，较2022年底下降32%。

• 市场展望：

  • 订单预期：预计随着下游客户去库存的结束，订单将逐步回暖。
  • 评级维持：尽管面临挑战，但考虑到2023Q2旺季出货量有望环比改善，以及员工规模稳定，预计业绩将在全年呈现积极态势。因此，维持对公司“买入”的评级。

• 风险提示：

  • 下游客户库存管理的不确定性。
  • 新工厂建设和产能爬坡的进展。
  • 市场竞争加剧、需求波动等潜在风险。