公司信息更新报告：下游去库+降价致业绩承压，静待需求恢复和新品爬坡延续成长性

2025-04-25 初敏,程婧雅开源证券 silence @^^@💗

核心观点：受下游市场需求增长放缓和客户库存消化影响，科思股份2024年防晒剂出货量下降，部分产品降价导致业绩承压。公司盈利能力有所下滑，但持续推进新品和品类扩张，未来成长性值得期待。
关键数据：
- 2024年营收22.8亿元（-5.2%），归母净利5.6亿元（-23.3%），扣非归母净利5.3亿元（-25.9%）。
- 2024Q4/2025Q1收入4.2/3.97亿元（-33.1%/-44.3%），归母净利0.48/0.48亿元（-75.5%/-78.2%）。
- 2024年毛利率44.40%（-4.43pct），净利率24.65%（-5.92pct）。
- 2025-2027年归母净利预测4.1/5.3/6.4亿元，对应PE 17.3/13.5/11.1倍。
业务表现：
- 化妆品活性成分及其原料/合成香料收入19/3.5亿元（-8.1%/+14.2%），销量1.8/0.96万吨（-9%/+34%）。
- 国内市场收入占比13%，毛利率28.7%；境外市场收入占比87%，毛利率46.8%。
产能扩张：安庆科思高端个人护理品项目、HS产线、P-M产线扩产完成，氨基酸表活项目建成，马来西亚防晒系列产品项目推进中。
研究结论：维持“买入”评级，建议静待需求恢复和新品爬坡带动业绩企稳。
风险提示：新产能投放不及预期、客户集中度较高、行业竞争加剧等。