2023一季报点评：泛财富管理业务短期承压，仍为公司业绩重要支撑点

事件：公司发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营业收入64.77亿元，同比+35.69%；归母净利润21.57亿元，同比+65.58%。 受益于指数上行，重资本业务相对稳健：1）大盘指数上行，自营业务表现亮眼。2023年一季度，上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为+5.94%/+2.25%/+4.63%，推动公司投资收益、公允价值变动收益大幅增长，自营业务收入同比+177%至15亿元（占比营收23%）。2）市场规模缩减+公司业务市占率下降，影响资本中介业务小幅下滑。截至2023年3月末，市场两融余额同比-3.95%至1.61万亿元；公司融出资金同比-15%至828亿元，市占率下滑0.66pct至5.15%；行业因素叠加公司业务市占率下滑，影响公司利息净收入同比-5%至9亿元（占比营收14%）。 泛财富管理业务收入下滑：1）预计业务规模缩减，影响资管业务收入下滑：2023Q1基金市场整体赎回情绪较强，新发基金份额同比-41%至387亿份，公司资管及基金管理业务收入同比-11%至21亿元（占比营收32%），我们预计资管业务收入下滑，主要系公司资管净值规模降低所致（2022年公司资管净值合计规模-45%至2712亿元）。2）市场交易量萎缩，影响经纪业务收入下滑：2023Q1市场日均股基成交额同比-9%至9,895亿元，市场交投活跃度仍然不佳，公司经纪业务收入同比-13%至14亿元（占比营收22%）。3）投行业务短期承压，预计风险可控：据Wind，2023Q1市场IPO/再融资/债承规模分别同比-64%/+72%/+5%至651/2,515/26,619亿元，IPO承销总规模下滑幅度较大；2023Q1公司承销总额同比-4%至432亿元，公司投行业务收入同比-33%至1.01亿元（占比营收2%）。受公司投行历史问题影响，投行业务表现相对承压，但公司近期仍有IPO项目落地（2023/4/18公司助力北方长龙实现创业板IPO），我们预计公司投行业务整体风险可控。 公募龙头发展稳健，财富管理空间广阔：居民财富的持续增长和多元的需求为公司财富管理业务提供了广阔空间。公司持续夯实主动管理、渠道营销等核心能力，不断完善运作机制，进一步夯实“财富管理+资产管理”的核心业务特色和差异化竞争优势。且公司参股公募行业龙头，其稳定的表现为公司持续贡献利润：截至2023年3月，易方达、广发基金资产规模分别同比+7.49%/+11.72%至1.71/1.30万亿元（合计占比公募基金总规模11.27%），行业内排名第1/第2。 盈利预测与投资评级：公司整体业绩增速复苏，自营业务回暖，经纪业务增长明显，公司旗下两大公募基金地位稳定，因此我们基本维持对公司的业绩预期，预计公司2023-2025年的归母净利润为99/112/131亿元，当前市值对应2023-2025年PB为1.01/0.95/0.88倍，维持“买入”评级。 风险提示：证券市场系统性，行业竞争加剧，证券业务恢复不及预期。 图1：广发证券财务预测表（截至2023年4月28日收盘）