2022年报及2023一季报点评：业务发展节奏调整影响短期业绩，我们仍看好公司长期逻辑

指南针公司财务与业务发展综述

财务表现概览：

• 2022年与2023年一季度：公司分别实现营业收入12.6亿与3.4亿人民币，同比增长34.6%与-45.78%；归母净利润分别为3.4亿与0.6亿，同比增长92.1%与-78.49%。

金融信息服务：

• 业绩支柱：2022年，金融信息服务业务贡献了93.97%的总收入，收入同比增长37.35%至11.8亿人民币。
• 业务调整：2023年，公司业务发力节奏变化导致金融信息服务收入同比下降48.96%，预计至3.05亿人民币。2023年上半年将分两次集中销售高端产品，叠加滞后性的市场波动影响，导致第一季度业绩同比下滑。

证券业务复苏：

• 合并与更名：自2022年8月，网信证券并入指南针，2023年1月更名为麦高证券，提出五年三步走的业务规划。
• 经纪业务增长：2022年和2023年一季度，手续费及佣金净收入分别为0.18亿与0.14亿，其中2022年经纪业务净收入0.13亿，占手续费及佣金净收入的71%。
• 两融与投资交易：两融业务收入从0.67亿增长至0.55亿，投资交易业务从0.13亿增至0.10亿。公司计划通过定增30亿，其中16亿用于资本中介业务，10亿用于投资交易业务，以促进业务恢复。

盈利预测与评级：

• 未来展望：预计2023-2025年归母净利润分别为3.74亿、5.64亿与8.45亿，PE分别为55x、36x、24x，PB分别为11x、11x、10x。
• 评级：基于稳健的金融信息服务发展与逐渐复苏的证券业务，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场风险：证券市场的系统性风险。
• 竞争加剧：行业竞争可能加剧。
• 业务恢复：证券业务的恢复可能不达预期。

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