浙海德曼（688577）是一家专注于高端精密数控车床研发、设计、生产及销售的企业，其产品对标德日先进水平，致力于替代进口。在2022年及2023年一季度，公司实现营业收入分别为6.31亿元和1.5亿元，同比增长16.7%和13.62%，但归母净利润分别下滑至0.6亿元和942万元，同比减少18.25%和36.44%。这一业绩变动主要与产品结构调整、产能扩张带来的折旧增加以及管理费用提升有关。
公司在过去几年保持了稳健的规模扩张，2017年至2022年的营业收入复合增长率达到了13.6%。产品结构持续优化，2022年高端数控车床产品营收4.2亿元，占总营收的67%，显示出明显的高端化转型趋势。为支持这一转型，公司持续加大研发投入，2022年研发费用同比增长8.6%，研发费用率达到了历史高位7.39%。通过自主研发、校企合作和国际合作，公司引入高端人才，提升了产品技术含量和竞争力。
产能扩张是公司提升交付能力和优化产品结构的关键举措。沙门项目顺利投产，新增了900台高端数控机床的生产能力，2023年三大生产基地合计产能预计可达10亿元。同时，公司在核心技术上取得突破，如大规格同步电主轴、大规格伺服刀塔、大规格伺服尾座的开发，提高了产品的自主可控性。市场布局上，公司不仅巩固了省内市场，还扩大了省外和海外市场的份额，尤其是海外市场在2022年实现了增长。
数控车床作为重要的金属切削机床，市场规模在2021年达到161.1亿美元，预计未来复合年增长率超过10%。中国作为全球最大的机床生产和消费国，2021年市场规模达到207亿元，公司市占率仅为2.6%，仍有较大的增长空间。浙海德曼积极布局新能源市场，其并行复合加工机系列在新能源汽车领域的供应促进了产品的多元化应用。
综上所述，浙海德曼作为国内高端数控车床领军企业，拥有良好的市场前景和增长潜力。公司通过产能扩张、技术突破和市场拓展，持续提升自身竞争力。考虑到制造业景气度的恢复和国产替代的加速，以及产能提升带来的规模效应，首次覆盖给予“增持”评级。预计2023-2025年的营业收入分别为7.75、9.07、10.94亿元，归母净利润分别为0.86、1.05、1.29亿元。公司当前股价对应2023-2025年的PE倍数分别为28、23、19倍，具有较好的投资价值。
