公司2023年一季报业绩点评：短期业绩承压，中高端手机份额将显著提升

2023年4月28日 推荐/维持 维信诺（002387）：短期业绩承压，中高端手机份额将显著提升 ——公司2023年一季报业绩点评 事件： 2023年4日27日，维信诺发布2023年一季报：2023年一季度公司实现营业收入为7.69亿元，同比下降48.38%；归母净利润为-7.77亿元，同比下降32.11%。 点评： 受终端客户新品发布进度影响，公司2023Q1短期业绩承压。公司2023年一季度实现营业收入7.69亿元，同比下降48.38%，主要是消费电子市场还未完全恢复，中低端智能手机OLED产品出货价格出现剧烈波动。同时， 受终端客户新品发布进度影响，OLED产品销售有所减少。公司1Q23销售毛利率为-24.51%，单位产品分摊的固定成本较高，同时，产品售价下降，毛利率同比有所降低。资产减值损失为2.76亿元，同比变动-73.54%，受OLED产品毛利率下降，存货减值有所增加。 公司积极调整产品结构，预计后续市占率将显著提升。公司与荣耀、小米、 OPPO、vivo、努比亚、华米、摩托罗拉等国际领先的智能手机、智能穿戴头部品牌客户保持密切合作。公司将进一步拓展进入头部客户手机供应链，加大品牌客户的中高端产品份额，突破中尺寸新应用产品领域，产品结构实现进一步优化调整。根据CINNOResearch数据，2022年公司出货量同比增长20.8%，市场份额6.8%，同比上升1.8个百分点，位居全球第四，国内第二。随着后续客户中高端机型上市，预计后续公司出货量、市场份额将显著提升。 公司拟资产注入合肥维信诺，扩充优质产能。2022年底，公司启动重大资产重组，拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所 持有的合肥维信诺40.91%股权，同时募集配套资金。交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺59.09%股权，合肥维信诺将成为上市公司控股子公司。公司通过本次重组收购合肥维信诺控制权扩充产能，将有利于扩充柔性/折叠屏、HybridTFT方案、智能图像像素化技术等高端技术储备，高端产品供货能力进一步增强，与公司现有产品形成互补，有利于下一步向中尺寸发展，更好满足品牌客户的需求。 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别 公司报告 维信诺 公司简介： 维信诺科技股份有限公司主营业务为AMOLED新型显示产品的研发、生产、销售和技术服务。公司主要产品为中小尺寸AMOLED显示器。公司荣获由国务院颁发的“国家技术发明奖一等奖”，联合国世界知识产权组织（WIPO）和我国国家知识产权局共同颁发的“中国专利金奖”等重要奖项，在柔性折叠技术、全柔卷曲技术、高分辨等方面持续创新，并不断刷新记录，对显示行业升级有很大的贡献。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）7.97-5.4 总市值（亿元）94.22 流通市值（亿元）93.53 总股本/流通A股（万股）138,149/138,149 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.35 52周股价走势图 维信诺 沪深300 89.5% 39.5% -10.5% 4/286/288/2810/2812/282/28 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 为-0.85元，-0.24元和0.06元，当前公司处于产能扩张期，维持“推荐”评级。 分析师：刘航 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产 品渗透不及预期。 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 研究助理：祁岩 010-66554018qiyan-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480121090016 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 维信诺（002387）：短期业绩承压，中高端手机份额将显著提升 财务指标预测 指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,544.47 7,476.69 9,286.20 11,969.55 15,218.86 增长率（%） 32.32% 64.52% 24.20% 28.90% 27.15% 归母净利润（百万元） -1,638.38 -2,069.67 -1,168.95 -324.87 87.09 增长率（%） -904.82% -26.32% 43.52% 72.21% 126.81% 净资产收益率（%） -12.05% -17.67% -11.09% -3.18% 0.85% 每股收益(元) -1.19 -1.50 -0.85 -0.24 0.06 PE -5.75 -4.55 -8.06 -29.00 108.18 PB 0.69 0.80 0.89 0.92 0.91 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 维信诺（002387）：短期业绩承压，中高端手机份额将显著提升 公司盈利预测表 资产负债表 2021A 2022A 单位:百万元利润表单位:百万元2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产合计 7,571.94 10,191.23 13,212.2018,765.7726,372.57营业收入4,544.7,476.699,286.211,969.15,218. 货币资金 4,019.56 6,485.02 6,282.45 10,059.68 15,423.40 营业成本 4,667. 7,829.95 8,413.2 9,519.9 11,399. 应收账款 1,196.72 1,592.23 1,948.12 2,511.05 3,192.72 营业税金及附 56.08 59.06 109.89 141.64 180.09 其他应收款 1,891.81 1,034.39 1,113.84 2,870.81 3,700.36 营业费用 57.76 61.38 92.86 119.70 152.19 预付款项 67.95 87.61 119.44 153.96 195.75 管理费用 451.62 466.60 557.17 658.33 837.04 存货 921.20 833.76 1,434.97 1,623.73 1,944.38 财务费用 721.01 839.18 212.00 35.37 -18.02 其他流动资产 332.12 78.77 556.41 716.99 911.45 研发费用 1,055. 1,111.90 1,300.0 1,675.7 2,130.6 非流动资产合 31,099.45 29,831.89 25,952.01 22,066.20 18,434.85 资产减值损失 -292.7 -527.21 -592.48 -763.68 -971.00 长期股权投资 3,062.96 3,378.29 3,480.51 3,582.73 3,684.95 公允价值变动 0.00 -0.02 0.00 0.00 0.00 固定资产 23,611.40 22,291.70 18,820.18 15,344.79 11,865.53 投资净收益 97.84 141.97 100.43 100.43 100.43 无形资产 1,363.17 1,340.38 1,127.29 912.14 694.93 加：其他收益 199.33 94.69 542.97 542.97 542.97 其他非流动资 1,936.04 2,152.39 2,140.02 2,127.65 2,115.28 营业利润 -2,460 -3,181.9 -1,348. -301.46 209.39 资产总计 38,671.39 40,023.11 39,164.21 40,831.97 44,807.43 营业外收入 0.32 6.64 4.20 4.20 4.20 流动负债合计 13,055.15 17,562.50 19,041.37 21,927.47 26,513.53 营业外支出 0.61 0.10 0.47 0.47 0.47 短期借款 3,954.17 5,924.01 0.00 0.00 0.00 利润总额 -2,460 -3,175.4 -1,344. -297.74 213.11 应付账款 3,976.42 5,891.48 9,082.49 10,277.22 12,306.75 所得税 -475.6 -572.97 105.11 105.11 105.11 其他流动负债 5,124.56 5,747.01 9,958.88 11,650.24 14,206.79 净利润 -1,985 -2,602.4 -1,449. -402.85 108.00 非流动负债合 8,058.35 7,261.12 6,372.86 5,557.38 4,838.77 少数股东损益 -346.7 -532.79 -280.57 -77.98 20.90 长期借款 2,739.06 2,608.10 1,719.84 904.36 185.75 归属母公司净 -1,638 -2,069.6 -1,168. -324.87 87.09 专项应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他非流动负 5,319.29 4,653.02 4,653.02 4,653.02 4,653.02 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计21,113.50 24,823.62 25,414.24 27,484.85 31,352.30成长能力 少数股东权益 3,960.81 3,489.51 3,208.94 3,130.96 3,151.87 营业收入增长 32.32% 64.52% 24.20% 28.90% 27.15% 实收资本（或股 1,382.54 1,383.19 1,383.19 1,383.19 1,383.19 营业利润增长 -970.6 -29.32% 57.63% 77.64% 169.46% 资本公积 13,866.85 13,932.15 13,932.15 13,932.15 13,932.15 归属于母公司净利 -904.8 -26.32% 43.52% 72.21% 126.81% 未分配利润 -1,652.32 -3,605.35 -4,774.30 -5,099.18 -5,012.08 获利能力 归属母公司股东权 13,597.07 11,709.98 10,541.03 10,216.16 10,303.25 毛利率(%) -2.71% -4.72% 9.40% 20.47% 25.09% 负债和所有者 38,671.39 40,023.11 39,164.21 40,831.97 44,807.43 净利率(%) -43.68 -34.81% -15.61% -3.37% 0.71% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润 -4.24% -5.17% -2.98% -0.80% 0.19% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -12.05 -17.67% -11.09% -3.18% 0.85% 经营活动现金 59.86 111.92 168.12 197.14 237.07偿债能力 税后经营利润 1,870.61 2,797.36 6,863.65 4,670.04 6,106.27 资产负债率(%) 55% 62% 65% 67% 70% 折旧摊销 -1,985.10 -2,602.45 -1,991.52 -944.