金融产品系列研究之二十：能源革新，绿色先行，推荐关注锂电池ETF

证券分析师 金融产品专题 能源革新，绿色先行，推荐关注锂电池ETF ——德邦金融产品系列研究之二十 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 2023年4月28日 投资要点： 研究助理 路景仪 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 相关研究 1.《科技革新成长，军工锐意前行，推荐关注国防军工ETF——德邦金融产品系列研究之十九》，2023.02.21 2.《后疫情时代，物流行业有望复苏，推荐关注物流ETF——德邦金融产品系列研究之十八》，2023.02.16 政策保障新能源行业，推动动力锂电池需求：近年来，为支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费，国家发布了包括补贴政策、免税政策、政策鼓励、建设配套设施等一 系列的政策。在政策支持下，中国新能源汽车需求强劲。国内新能源乘用车自2016 年以来销量保持稳增长状态，2022年新能源乘用车销量达520.8万辆，较2021年增长74.24%，是贡献全球2022年销量增量的强劲力量。新能源汽车需求与销量的增加也带动了动力锂电池产量走高，2022年动力电池产量达545.22GWh，同比增长148.19%；2023年2月产量达41.45GWh，同比增长率为29.09%。 双碳战略推动储能行业发展，储能锂电池崛起成为新型储能的主力：随着我国积极贯彻双碳战略，近年来储能行业成为国家政策的重点支持领域，政策推动和技术升级不 3《. 势不可挡，坚定不移走科技强国之 断推动储能锂电池行业发展。截至2022年末，全球锂离子电池在新型储能中占据绝 路，推荐关注华宝中证科技龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十七》，2022.12.07 4.《乘大数据战略机遇，握新时代“价值资产”，推荐关注大数据ETF——德邦金融产品系列研究之十六》，2022.11.04 5.《招商中证1000指数增强——细分赛道下的“隐形冠军”——德邦金融产品系列研究之十五》，2022.08.19 6.《长风破浪，王者归来，纳斯达克 100ETF再启航——德邦金融产品系列研究之十四》，2022.08.05 7.《风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十三》，2022，07.29 8.《“小”“智”“造”与大机遇，推荐关注中证1000ETF——德邦金融产品系列研究之十二》，2022.07.21 9.《“专精特新”政策赋能，小市值投资顺时顺势，推荐关注国证2000ETF——德邦金融产品系列研究之十一》，2022.07.16 对主导地位，装机规模占比年增长率超过85%，与2021年同期相比上升3.5个百分 点。中国储能锂电池出货量近年来飞速增长，2022年中国储能锂电池出货量 130GWh，同比增长1.7倍。从2017年到2022年，年平均增长率为106.05%。据GGII预测，预计未来2-3年，随着全球储能需求市场的打开，以锂电池为主的储能电池行业将呈现出爆发式增长，届时新进入企业也将增加，市场竞争将进一步加剧。 CS电池业绩指标大幅领先，估值水平处于历史低位：CS电池覆盖了涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券，成分股偏重大市值，聚焦于新能源动力系统和其他化学制品Ⅱ行业。基期（2014-12-31）以来CS电池年 化收益率为15.88%，Sharpe比率为0.58，大幅领先主流宽基指数业绩表现。截至2023年4月25日，市盈率TTM值为24.3，为上市以来0.94%分位数水平，估值处于历史低位。2020年6月以来，公募基金对CS电池成分股的持有金额保持在1000亿以上，资金关注度较高。我们绘制了CS电池的扩散指标。根据扩散指标显示的结果来看，快线与慢线差值于2022年3月左右达到极低值后，指标上行，触发金叉信 号，虽然在2023年有所回调，但近期指标上行，成分股走势总体强劲。 推荐关注富国中证电池主题ETF：富国中证电池主题ETF（基金代码：561160）是富国基金旗下的一只ETF，基金经理为曹璐迪女士。基金于2022年7月8日上市上市，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。截止至2023年4月25日，该ETF规 模为8.31亿元，跟踪误差为0.58%。今年以来，该ETF日均成交额为43.03百万元。 风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.动力锂电池5 1.1.多方面政策保障新能源汽车发展5 1.2.新能车需求强劲带动动力锂电池需求5 2.储能锂电池7 2.1.储能锂电池相关政策7 2.2.全球储能市场容量8 2.3.中国储能锂电池出货量9 3.中证电池主题指数10 3.1.中证电池主题指数介绍10 3.2.指数成分股11 3.2.1.CS电池成分股偏重大市值11 3.2.2.指数内成分股新能源动力系统占比最高11 3.3.指数走势表现亮眼，业绩指标大幅领先12 3.4.估值水平处于历史低位13 3.5.资金关注度较高14 3.6.一致预期分析14 3.7.CS电池扩散指标15 4.推荐关注：富国中证电池主题ETF15 4.1.富国中证电池主题ETF15 4.2.基金经理16 4.3.富国基金管理公司历史悠久，客户群体庞大17 4.风险提示17 信息披露18 图表目录 图1：2020-2022年全球新能源乘用车销量6 图2：2016-2022年国内新能源乘用车销售趋势6 图3：2020-2022年国内新能源乘用车月度销量及2022年月度渗透率7 图4：2020年-2023年2月动力电池产量7 图5：2022年全球累计储能装机规模占比9 图6：2017-2022全球已投运储能项目累计装机功率9 图7：2017-2022年中国储能锂电池出货量10 图8：中证电池成分股总市值部分描述性统计11 图9：中证电池成分股总市值主要区间分布情况11 图10：CS电池成分股中信二级行业权重11 图11：CS电池基期以来与市场主流宽基净值走势对比12 图12：CS电池近1年以来与市场主流宽基净值走势对比13 图13：CS电池成立以来市盈率TTM值与分位点数13 图14：CS电池标的北上资金持股金额与公募基金持有金额14 图15：分析师预期ROE14 图16：分析师预期净利润均值14 图17：分析师EPS及对应市盈率预测均值15 图18：CS电池的扩散指标15 图19：富国中证电池主题ETF日成交额及年化跟踪误差16 图20：富国基金旗下非货币基金管理规模17 表1：新能源汽车推广及补贴相关政策5 表2：我国储能锂电池相关政策8 表3：CS电池编制方案10 表4：CS电池基期以来与市场主流宽基业绩指标对比12 表5：CS电池估值分位数13 表6：富国中证电池主题ETF基本信息16 表7：曹璐迪女士在管基金产品16 1.动力锂电池 1.1.多方面政策保障新能源汽车发展 近年来，为支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费，国家发布了一系列的政策，包括补贴政策、免税政策、政策鼓励、建设配套设施等。为保障行业发展，2022年9月，财政部、税务总局、工业和信息化部联合发文，将新能源汽车免征 车辆购置税政策延续实施至2023年年底。2023年4月，财政部修改《节能减排 补助资金管理暂行办法》，将政策期限延长至2025年底，并将新能源汽车推广应用等列入节能减排补助资金重点支持范围。新能源汽车的政策保障有望推动动力锂电池行业的发展。 表1：新能源汽车推广及补贴相关政策 日期发布单位/会议文件名称主要内容 2019.3财政部 《关于进一步完善新 能源汽车推广应用财降低新能源乘用车、新能源客车、新能源货车补贴标准，促进产业优胜劣汰，防止市场大起大落。政补贴政策的通知》 2019.6 工业和信息化《中华人民共和国工 部 业和信息化部公告 2019年第22号》 2019年6月21日起废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》及四批企业目录。 2020.4 财政部、工业《关于完善新能源汽 和信息化部、车推广应用财政补贴原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%；每年补贴规模上限约 科技部、发展 改革委 政策的通知》 为200万辆。 2020.11 国务院展规划（2021-2035 年）》 《新能源汽车产业发强调市场主导、创新驱动、协调推进、开放发展；计划到2025年纯电动乘用车新车平均电耗降低 至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到20%左右 2021.12 发展改革委、《关于振作工业经济 工业和信息化运行推动工业高质量 加快新能源汽车推广应用，加快充电桩、换电站配套设施建设。 部 2021.12财政部 发展的实施方案通 知》 《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》 2022年，新能源汽车购置补贴标准在2021年基础上退坡30% 2022.9 财政部、税务《关于延续新能源汽总局、工业和车免征车辆购置税政 为支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费，将新能源汽车免征车辆购置税政策，延续实施至 2023年年底。 信息化部策的公告》 2023.4 财政部补助资金管理暂行办 法》的通知 关于修改《节能减排将政策执行期限延长至2025年，新增燃料电池车专项补贴，新能源汽车推广应用等列入节能减排 补助资金重点支持范围。 资料来源：财政部，工业和信息化部，中国政府网，德邦研究所 1.2.新能车需求强劲带动动力锂电池需求 根据第一电动网统计，自2020年以来，全球新能源汽车销量持续上涨。2021 年全球新能源汽车销量为644.20万辆，2022年销量为1007.53万辆，同比增长 56.40%。 图1：2020-2022年全球新能源乘用车销量 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020(万辆）2021(万辆）2022(万辆） 资料来源：彭博，第一电动网，德邦研究所 截止日期：2022-12-31 中国新能源汽车需求同样强劲。2022年中国地区新能源车销量增长近300万台，是贡献全球2022年销量增量的强劲力量。而从中国汽车工业协会的国内统计 口径来看，2023年1月国内新能源汽车产销分别完成42.5万辆和40.8万辆；2 月，产销分别为55.2万辆和52.5万辆。受新能源汽车补贴政策退坡，同时叠加市场价格波动等因素的影响，1月产销同比分别下降6.9%和6.3%，但2月恢复了稳定增长态势，产销同比分别增长48.8%和55.9%。 逐年来看，国内新能源乘用车自2016年以来销量保持稳增长状态，新能源乘用车需求面有向好趋势。根据乘联会数据显示，2016年我国新能源乘用车销量为 32.4万辆，2022年新能源乘用车销量达520.8万辆，较2021年（298.9万辆）增长74.24%。在2019年和2020年新能源乘用车销量同比增长分别为-1.47%和18.34%的情况下，2016至2022年间CAGR达58.86%。 图2：2016-2022年国内新能源乘用车销售趋势 600 500 400 300 200 100 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 200% 150% 100% 50% 0% -50% 新能源乘用车销量（左，万辆）同比增长率 资料来源：中国汽车流通协会，乘联会，电车汇，德邦研究所 截止日期：2022-12-31 新能源乘用车的渗透率在2022年年内实现较大幅度提升，2021年1月渗透率为17.0%，12月已达到29.5%。 图3：2020-2022年国内新能源乘用车月度销量及2022年月度渗透率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40% 35% 30