德邦金融产品系列研究之十九：科技革新成长，军工锐意前行，推荐关注国防军工ETF

证券分析师 金融产品专题 科技革新成长，军工锐意前行，推荐关注国防军工ETF ——德邦金融产品系列研究之十九 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 2023年2月21日 研究助理 投资要点： 路景仪 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 相关研究 1.《后疫情时代，物流行业有望复苏，推荐关注物流ETF——德邦金融产品系列研究之十八》，2023.02.16 2《.势不可挡，坚定不移走科技强国之路，推荐关注华宝中证科技龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十七》，2022.12.07 3.《乘大数据战略机遇，握新时代“价值资产”，推荐关注大数据ETF——德邦金融产品系列研究之十六》，2022.11.04 4.《招商中证1000指数增强——细分赛道下的“隐形冠军”——德邦金融产品系列研究之十五》，2022.08.19 5.《长风破浪，王者归来，纳斯达克 100ETF再启航——德邦金融产品系列研究之十四》，2022.08.05 6.《风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十三》，2022，07.29 7.《“小”“智”“造”与大机遇，推荐关注中证1000ETF——德邦金融产品系列研究之十二》，2022.07.21 8.《“专精特新”政策赋能，小市值投资顺时顺势，推荐关注国证2000ETF——德邦金融产品系列研究之十一》，2022.07.16 9.《面向未来30年，布局“碳中和”大赛道，推荐关注碳中和龙头ETF— —德邦金融产品系列研究之十》， 2022.07.04 海内外宏观政策环境宽松：海外方面，截止2023年2月16日，美国联邦基金利率为4.58%，美联储当前政策利率已逐步向点阵图终点利率靠拢，压制成长股的利率因 素压力已经大幅缓解，“抢跑”降息预计将成为短期市场的博弈的关键，海外因素对国内成长股的压制逐渐走弱；国内方面，增长压力犹在，复苏不足的风险高于过热，我们认为政策仍然需要保持一定宽松，预计有助于成长股的估值修复。 分析师对成长股预期更高：从分析师预期来看，分析师对成长风格股票的利润预期高于其它中信证券系列风格。使用一致预测净利润同比和营业收入同比（FY2比FY1） 来衡量预期增速，分析师覆盖的成长风格股票最新预期净利润同比为36.7%，预期营业收入同比为22.4%，均高于其他4类风格整体水平。从沪深300、中证500、中证1000分别的成长和价值风格指数来看，今年以来，成长风格反弹幅度比价值风格更剧烈。 中证军工物流指数处于历史低位，短期已现反弹，资金关注度攀升：中证军工指数覆盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域的其他军工类上市公司，成分股偏大中市值，反映军工主题股票整体走势。截至2023年2月17日，市盈率TTM 值为54.02，处于上市以来10.66%分位数，处于较低水平。公募持仓金额2021年下半年大幅上升，随后稍有回落，北上资金和公募基金对中证军工的关注度差异较大。根据扩散指标显示的结果来看，快线与慢线差值于2023年2月16日初触发金叉信 号，自2022年12月中旬以来，中证军工指数扩散指标反弹较为迅速。 推荐关注华宝中证军工ETF：华宝中证军工ETF（基金代码：512810），基金经理为胡洁女士。基金于2016年8月22日上市，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。 今年以来日均成交额60.27百万元，截止2023年2月17日，年化跟踪误差1.18%。 风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.政策环境宽松，分析师对成长股预期更高5 1.1.宏观：美联储加息空间有限，国内政策保持宽松5 1.2.分析师对成长股预期更高5 1.3.成长和价值风格对比7 2.中证军工指数：乘搭成长股顺风车8 2.1.中证军工指数介绍8 2.2.指数成分股9 2.2.1.中证军工指数成分股偏重大中市值9 2.2.2.指数内成分股聚焦航空航天与其他军工10 2.3.近年来处于历史中位水平，近期小幅反弹10 2.4.估值处于上市以来历史低位11 2.5.资金关注度大幅上升12 2.6.一致预期分析13 2.7.中证军工指数扩散指标13 3.推荐关注：华宝中证军工ETF14 3.1.华宝中证军工ETF14 3.2.基金经理15 4.风险提示16 信息披露17 图表目录 图1：美联储2022年12月公布的点阵图5 图2：中信证券风格系列指数成分股一致预测净利润同比（FY2比FY1,整体法）6 图3：中信证券风格系列指数成分股一致预测营业收入同比（FY2比FY1,整体法）6 图4：一致预测净利润占比6 图5：一致预测营业收入占比7 图6：300成长指数和300价值指数7 图7：中创成长指数和中创价值指数8 图8：1000成长指数和1000增强指数8 图9：中证军工指数成分股总市值部分描述性统计9 图10：中证军工指数成分股总市值主要区间分布情况9 图11：中证军工指数成分股中信二级行业权重10 图12：中证军工指数基期以来与市场主流宽基净值走势对比10 图13：中证军工指数近1年以来与市场主流宽基净值走势对比11 图14：中证军工指数上市以来市盈率TTM值与分位点数12 图15：中证军工指数标的北上资金持股金额与公募基金持有金额12 图16：分析师预期ROE13 图17：分析师预期净利润均值13 图18：分析师EPS及对应市盈率预测均值13 图19：中证军工指数扩散指标14 图20：中证军工指数的扩散指标快慢线14 图21：华宝中证军工ETF日成交额及年化跟踪误差15 表1：中证军工指数编制方案9 表2：中证军工指数基期以来与市场主流宽基业绩指标对比11 表3：中证军工指数估值分位数12 表4：华宝中证军工ETF基本信息15 表5：胡洁女士在管ETF基金产品15 1.政策环境宽松，分析师对成长股预期更高 1.1.宏观：美联储加息空间有限，国内政策保持宽松 我们在《建议2月继续布局成长股》报告中认为，海外方面，美联储当前政策利率已逐步向点阵图终点利率靠拢，压制成长股的利率因素压力已经大幅缓解，“抢跑”降息预计将成为短期市场的博弈的关键，海外因素对国内成长股的压制逐渐走弱；国内方面，增长压力犹在，复苏不足的风险高于过热，我们认为政策仍然需要保持一定宽松，预计有助于成长股的估值修复。Wind数据显示，截止2023 年2月16日，美国联邦基金利率为4.58%，我们仍维持上述观点。 图1：美联储2022年12月公布的点阵图 资料来源：美联储官网，德邦研究所 1.2.分析师对成长股预期更高 我们在《建议2月继续布局成长股》报告中讨论了成长股的预期，进一步更新数据后，数据显示，使用一致预测净利润同比和营业收入同比（FY2比FY1）来衡量预期增速，分析师覆盖的成长风格股票最新预期净利润同比为36.7%，预期营业收入同比为22.4%，均高于其他4类风格整体水平。最新数据较一年前有所下滑，一年前预期净利润同比为37.2%，预期营业收入同比为22.8%。 图2：中信证券风格系列指数成分股一致预测净利润同比（FY2比FY1,整体法） 36.7%37.2% 30.1%29.6% 22.1%21.8% 21.1%22.3% 20.3%19.7% 11.9%11.2% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 一致预测净利润同比(FY2比FY1，整体法) 一致预测净利润同比(一年前，FY2比FY1，整体法) 资料来源：wind，德邦研究所截止日期：2023-02-17 图3：中信证券风格系列指数成分股一致预测营业收入同比（FY2比FY1,整体法） 8.410.6% 12.1% 14.5%15.3% 12.6%13.3% % 11.2% 9.9%10.3% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 22.4%22.8% 一致预测营业收入同比(FY2比FY1，整体法) 一致预测营业收入同比(一年前，FY2比FY1，整体法) 资料来源：wind，德邦研究所截止日期：2023-02-17 从一致预测净利润占比和一致预测营业收入占比来看，分析师给予未来成长风格股票预期净利润更高的空间。成长风格在所有风格股票（分析师覆盖）的一致预期净利润FY2占比为16.7%，FY1占比为14.7%。一年前FY2为15.2%，FY1为13.3%。 图4：一致预测净利润占比 13.3% 46.8% 8.8% 9.1% 22.1% 15.2% 43.4% 8.9% 9.8% 22.6% 14.7% 43.8% 9.2% 9.5% 22.7% 16.7% 40.7% 9.4% 10.3% 22.9% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 成长(风格.中信)金融(风格.中信)稳定(风格.中信)消费(风格.中信)周期(风格.中信) FY2FY1一年前，FY2一年前，FY1 资料来源：wind，德邦研究所 截止日期：2023-02-17 成长风格在所有风格股票（分析师覆盖）的一致预期营业收入FY2占比为 19.3%，FY1占比为17.7%。一年前FY2占比为17.8%，FY1占比为16.5%。 图5：一致预测营业收入占比 16.5% 21.8% 17.7% 10.9% 33.1% 17.8% 21.3% 17.6% 11.1% 32.2% 17.7% 19.1% 18.7% 10.9% 33.6% 19.3% 18.4% 18.4% 11.1% 32.8% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 成长(风格.中信)金融(风格.中信)稳定(风格.中信)消费(风格.中信)周期(风格.中信) FY2FY1一年前，FY2一年前，FY1 资料来源：wind，德邦研究所 截止日期：2023-02-17 综上，我们仍然认为，基于分析师对基本面预期的角度，分析师更看好成长风格股票业绩的边际改善。成长股基本面边际改善的预期相比其他四类风格更高。 1.3.成长和价值风格对比 从沪深300、中证500、中证1000分别的成长和价值风格指数来看，成长风格只在去年年中几个月相对较强。今年以来，成长风格反弹幅度比价值风格更剧烈。 图6：300成长指数和300价值指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 300成长300价值300成长/300价值 资料来源：wind，德邦研究所 数据日期：2022-01-01至2023-02-17 图7：中创成长指数和中创价值指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 中创成长中创价值中创成长/中创价值 资料来源：wind，德邦研究所 数据日期：2022-01-01至2023-02-17 图8：1000成长指数和1000增强指数 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 1000成长1000价值1000成长/1000价值 资料来源：wind，德邦研究所 数据日期：2022-01-01至2023-02-17 2.中证军工指数：乘搭成长股顺风车 2.1.中证军工指数介绍 中证军工指数（指数代码：399967）于2013年12月26日发布，以2004 年12月31日为基期日，1000点为基点。中证军工指数选取业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域的其他军工类上市公司作为样本，以反映军工主题股票整体走势。 指数名称中证军工指数 表1：中证军工指数编制方案 指数简称中