德邦金融产品系列研究之十八：后疫情时代，物流行业有望复苏，推荐关注物流ETF

证券分析师 金融产品专题 后疫情时代，物流行业有望复苏，推荐关注物流ETF ——德邦金融产品系列研究之十八 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 2023年2月16日 投资要点： 研究助理 路景仪 相关研究 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 全国社会物流总收入逐年攀升，中国物流业景气指数:业务活动预期指数表现乐观：自2016年以来，我国已发展成全球最大物流市场。据中国物流与采购网预测，2022 年全年社会物流总额预计超过340万亿元，全国社会物流总收入预计超过12万亿 元。自2010年以来，全国社会物流总额和全国社会物流总收入逐年呈现攀升趋势， 1《. 势不可挡，坚定不移走科技强国之 在疫情防控封控物流节点、需求不足等影响下，物流行业整体仍实现增长。疫情放开 路，推荐关注华宝中证科技龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十七》，2022.12.07 2.《乘大数据战略机遇，握新时代“价值资产”，推荐关注大数据ETF——德邦金融产品系列研究之十六》，2022.11.04 3.《招商中证1000指数增强——细分赛道下的“隐形冠军”——德邦金融产品系列研究之十五》，2022.08.19 4.《长风破浪，王者归来，纳斯达克 100ETF再启航——德邦金融产品系列研究之十四》，2022.08.05 5.《风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十三》，2022，07.29 6.《“小”“智”“造”与大机遇，推荐关注中证1000ETF——德邦金融产品系列研究之十二》，2022.07.21 7.《“专精特新”政策赋能，小市值投资顺时顺势，推荐关注国证2000ETF——德邦金融产品系列研究之十一》，2022.07.16 8.《面向未来30年，布局“碳中和”大赛道，推荐关注碳中和龙头ETF— —德邦金融产品系列研究之十》， 2022.07.04 9.《估值见底，静待互联网价值回归，推荐关注互联网龙头ETF——德邦金融产品系列研究之九》，2022.06.12 后，疫情防控、消费透支等负面因素减弱，物流行业有望成为后疫情时代复苏的重要 赛道。2022年12月，国务院发布《“十四五”现代物流发展规划》，提出推动构建现代物流体系，推进现代物流提质、增效、降本，为建设现代产业体系、形成强大国内市场、推动高水平对外开放提供有力支撑。2023年1月份，中国物流业景气指数:业务活动预期指数为55.6%，较上月回升7个百分点，预期乐观。 货运、快递行业有望迎来增长：“十四五”期间，国家针对货运、快递行业提出了一系列支持政策。针对货运行业，提出建设高效货运服务网络、大力发展货物多式联运、 发展专业化物流服务、持续推动降低物流成本等措施，构建高效货运服务系统；针对邮政快递服务，提出要提升寄递服务质效、完善寄递末端服务等手段，发展现代邮政快递服务。近年来细分货运行业运输量整体平稳，快递业务量与业务收入不断增加，中国快递发展指数处于周期内低位，有望迎来增长。 中证现代物流指数处于历史低位，短期已现反弹，资金关注度攀升：中证现代物流指数覆盖沪深两市业务涉及物流产业的上市公司，成分股偏中小市值，聚焦于物流、航 运港口和公路铁路行业。截至2023年2月10日，市盈率TTM值为7.07，处于上市以来1.86%分位数，处于较低水平，指数短期已现反弹。除2021年上半年公募持仓金额有所回落外，整体上，北上资金和公募基金对CS物流指数关注度在呈现逐年上升的趋势。根据扩散指标显示的结果来看，快线与慢线差值于2023年1月3日 初触发金叉信号，自2022年12月中旬以来，CS物流指数扩散指标反弹较为迅速。 推荐关注富国中证现代物流ETF：富国中证现代物流ETF（基金代码：516910），基金经理为张圣贤先生。基金于2021年6月11日上市，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。今年以来日均成交额35.48百万元，年化跟踪误差1.01%。 风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.把握后疫情复苏机遇，关注物流赛道5 1.1.我国连续多年成为全球最大物流市场5 1.2.政策目标5 1.3.未来展望6 2.货运、快递行业有望迎来增长7 2.1.政策加持保障行业发展7 2.2.细分货运行业运输量整体平稳8 2.3.快递业务量与业务收入不断增加9 2.4.快递发展指数处于周期内低位10 3.中证现代物流指数：投资后疫情复苏时代11 3.1.中证现代物流指数介绍11 3.2.指数成分股11 3.2.1.CS物流指数成分股偏重中小市值11 3.2.2.指数内成分股聚焦于物流行业12 3.3.近年来处于历史低位水平，短期已现反弹12 3.4.估值处于上市以来历史低位13 3.5.资金关注度持续攀升14 3.6.一致预期分析15 3.7.CS物流指数扩散指标16 4.推荐关注：富国中证现代物流ETF16 4.1.富国中证现代物流ETF16 4.2.基金经理17 4.3.富国基金管理公司实力雄厚、服务专业18 5.风险提示18 信息披露19 图表目录 图1：全国社会物流总额（万亿元）5 图2：全国社会物流总收入（万亿元）5 图3：中国物流业景气指数7 图4：公路货运量（亿吨）8 图5：铁路货运量（亿吨）8 图6：全国主要港口货物吞吐量（亿吨）8 图7：民航货邮运输量（万吨）8 图8：规模以上快递业务量（亿件）9 图9：规模以上快递业务量分布（亿件）9 图10：规模以上快递业务收入（亿元）10 图11：规模以上快递业务收入分布（亿元）10 图12：中国快递发展指数10 图13：CS物流指数成分股总市值部分描述性统计12 图14：CS物流指数成分股总市值主要区间分布情况12 图15：CS物流指数成分股中信二级行业权重12 图16：CS物流指数基期以来与市场主流宽基净值走势对比13 图17：CS物流指数近1年以来与市场主流宽基净值走势对比13 图18：CS物流指数上市以来市盈率TTM值与分位点数14 图19：CS物流指数标的北上资金持股金额与公募基金持有金额14 图20：分析师预期ROE15 图21：分析师预期净利润均值15 图22：分析师EPS及对应市盈率预测均值15 图23：CS物流指数扩散指标16 图24：CS物流指数的扩散指标快慢线16 图25：富国中证现代物流ETF日成交额及年化跟踪误差17 图26：富国基金旗下非货币基金管理规模18 表1：2022年以来物流行业主要相关政策6 表2：货运、快递主要相关政策7 表3：中证现代物流指数编制方案11 表4：CS物流指数基期以来与市场主流宽基业绩指标对比13 表5：CS物流指数估值分位数14 表6：富国中证现代物流ETF基本信息17 表7：张圣贤先生在管ETF基金产品18 1.把握后疫情复苏机遇，关注物流赛道 1.1.我国连续多年成为全球最大物流市场 自2016年以来，我国已发展成全球最大物流市场，自2022年1月1日至 2022年11月30日，我国全国社会物流总额已达301.90万亿元。据中国物流与采购联合会官网消息，2022年全年社会物流总额预计超过340万亿元，全国社会物流总收入预计超过12万亿元。 图1：全国社会物流总额（万亿元） 335.20 301.90 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 全国社会物流总额（万亿元） 资料来源：wind，德邦研究所 自2010年以来，全国社会物流总额和全国社会物流总收入逐年呈现攀升趋势。可见，在疫情防控封控物流节点、需求不足等影响下，物流行业整体仍实现增长。疫情放开后，疫情防控、消费透支等负面因素减弱，物流行业有望成为后疫情时代复苏的重要赛道。 图2：全国社会物流总收入（万亿元） 11.9 11.4 14 12 10 8 6 4 2 0 全国社会物流总收入（万亿元） 资料来源：wind，发改委官网，德邦研究所 1.2.政策目标 自2022年以来，国家相关部门提出了一系列推动物流行业快速、高质量发展的支持政策。在政策支持下，物流行业将向资源整合、降本增效、智慧物流等方向高质量发展。 2022年12月，国务院发布《“十四五”现代物流发展规划》，提出以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社 会发展，统筹发展和安全，提升产业链供应链韧性和安全水平，推动构建现代物流体系，推进现代物流提质、增效、降本，为建设现代产业体系、形成强大国内市场、推动高水平对外开放提供有力支撑。 表1：2022年以来物流行业主要相关政策 日期发布单位/会议文件名称主要内容 《规划》提到，到2025年，现代流通体系加快建设，商品和资源要素流动更加顺畅，商贸、物流 《“十四五”现代流通设施更加完善，国内外流通网络和服务体系更加健全，流通业态模式更加丰富多元，流通市场主体 2022年1月国家发改委 体系建设规划》 更具活力，交通承载能力和金融信用支撑能力明显增强，应急保障能力和绿色发展水平显著提升， 流通成本持续下降、效率明显提高，对畅通国民经济循环的基础性、先导性、战略性作用显著提升。 2022年3月 财政部 《关于进一步加大增加大“交通运输、仓储和邮政业”（增值税期末留抵退税政策力度，将先进制造业按月全额退还增值税期末留抵退税政值税增量留抵税额政策范围扩大至符合条件的制造业等行业企业（含个体工商户，下同），并一次策实施力度的公告》性退还制造业等行业企业存量留抵税额。 会议充分肯定近年来国有企业采购交易管理取得的进展成效，要求进一步完善数字化智能化管控体 国资委召开对标世界系，建立更大范围的寻源询价机制，推进在线监管实时链接，深化供应商管理，带动上下游发展， 2022年4月 国资委 一流采购交易管理体提升腐败治理效能，扎实构建具有世界一流水平的采购交易管理体系。要在持续抓好采购交易管理 系推进会的基础上，按照新形势新要求，聚焦重点领域和关键环节，以采购为切入点全面提升供应链管理水 平，为维护产业链供应链安全稳定、建设具有全球竞争力的世界一流企业提供坚强保障。 交通运输部、 《意见》指出，要从两方面加快完善冷链物流基础设施网络。一是优化枢纽港站冷链设施布局。结 国家铁路局、 合国家冷链物流骨干通道网络建设，依托农产品优势产区、重要集散地和主要销区所在地货运枢 中国民用航空 《关于加快推进冷链纽、主要港口、铁路物流基地、枢纽机场，统筹冷链物流基础设施规划布局，推动铁路专用线进入 2022年5月 局、国家邮政局、中国国家 物流运输高质量发展物流园区、港口码头，完善干支衔接、区域分拨、仓储配送等冷链运输服务功能，提升冷链运输支的实施意见》撑保障能力。二是完善产销冷链运输设施网络。支持有条件的县级物流中心和乡镇运输服务站拓展 铁路集团有限 冷链物流服务功能，为农产品产地预冷、冷藏保鲜、移动仓储、低温分拣等设施设备提供运营场 公司 所，改善农产品产地“最初一公里”冷链物流设施条件。 为更好支撑国家综合立体交通网主骨架建设，《通知》在指导思想和政策目标中提出：打造互联互 交通运输部、《关于支持国家综合通、便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、保障有力的综合货运枢纽体系，增强互联互通和 2022年6月 财政部 货运枢纽补链强链的 通知》 网络韧性，有力支撑产业链供应链稳定，更好促进经济高质量发展。用3年左右时间择优支持30 个左右城市实施国家综合货运枢纽补链强链。在支持类型中提出：优先支持铁水联运型、空铁联运型枢纽，西部地区可优先支持陆空联运型、公铁联运型