德邦金融产品系列研究之十三：风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头ETF

证券分析师 金融产品专题 风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头ETF ——德邦金融产品系列研究之十三 肖承志 投资要点： 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 2022年07月28日 相关研究 1.《“小”“智”“造”与大机遇，推荐关注中证1000ETF——德邦金融产品系列研究之十二》，2022.07.21 2.《“专精特新”政策赋能，小市值投资顺时顺势，推荐关注国证2000ETF ——德邦金融产品系列研究之十一》， 2022.07.16 3.《面向未来30年，布局“碳中和”大赛道，推荐关注碳中和龙头ETF— —德邦金融产品系列研究之十》， 2022.07.04 4.《估值见底，静待互联网价值回归，推荐关注互联网龙头ETF——德邦金融产品系列研究之九》，2022.06.12 5.《需求旺盛供给紧俏，稀土ETF重拾上升趋势——德邦金融产品系列研究之八》，2022.05.30 6.《周期拐点将至，地缘冲突催化行业景气上行，关注农业ETF——德邦金融产品系列研究之七》，2022.05.11 7.《新能源车需求超预期，动力电池新产能涌现，关注锂电池ETF——德邦金融产品系列研究之六20220413》，2022.04.13 8.《稳增长预期下高股息低估值凸显投资价值，关注中证红利ETF——德邦金融产品系列研究之五20220407》，2022.04.07 9.《文旅复苏之路，价值实现的选择，关注旅游ETF——德邦金融产品系列研究之四20220401》，2022.04.01 10.《市场波动渐增，银行防御价值凸显——德邦金融产品系列研究之三20220226》，2022.02.26 复杂多变的世界格局下，国防与经济的同步提升为兴国之大方略：安而不忘危，治而不忘乱，中国共产党第十九次代表大会提出目标：“力争到2035年基本实现国防和 研究助理 军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。“促进国防实力和经济实力同步提升”是以习近平同志为核心的党中央站在时代和战略高度，立足国家发展和安全全局，将中国梦和强军梦融为一体立起来的执政兴国大方略。近些年来，伴随歼-20、福建舰等装备的逐一亮相，我国军事水平与国防实力已大幅提升。 需求端放量使军工在优秀的历史业绩之上叠加了“确定性”，行业或成时代配置“必需品”：2010年以来，我国的国防开支稳步增加。在稳增长的基调下，军工行业兼备“前景良好”、“持续稳定增长”的特点，同时，伴随战机放量生产等一系列需求，军 工行业具备一定相对优势。我们以沪深300指数走势为标准，按上涨时长是否超过6 个月来划分长牛、短牛区间。在2004年至今的牛市中军工表现在各中信一级行业中较为出色。 配置中证军工龙头指数，投资“十四五”待开启的军工黄金时代：中证军工龙头指数 （931066）从沪深市场中选取业务涉及军工产品和服务的30只上市公司证券作为指数样本，以反映军工领域龙头上市公司证券的整体表现，成分股偏大市值，聚焦于航空航天（指数内权重：51.76%）。指数长期业绩亮眼，短期震荡向上，或受俄乌地缘冲突影响，军工龙头指数估值在2022年4月迎来拐点，估值上行，目前市盈率TTM值为49.02，处于上市以来89.08%分位数水平。着眼于当前国际发展形势，以及国防需要，我们认为当前估值水平合理，行业未来可期。根据Wind的分析师一致预期，指数2022-2024年EPS分别为1.33元，1.74元和2.23元，PE分别为37.28x，28.85x和22.84x。统计2018年末以来军工龙头指数成分股公募基金和沪深港通持股金额发现：北上资金和公募基金对军工龙头指数关注度不断提高。我们绘制了军工龙头指数的扩散指标，根据扩散指标显示的结果来看，指标已于2022年7月15日触发金叉信号。 推荐关注富国中证军工ETF：富国中证军工龙头ETF（基金代码：512710），于2019 年5月24日发行，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。截止至2022年6月30 日，该ETF规模为46.51亿元，跟踪误差为1.36%。该ETF在7月26日的日成交 额为136.25百万元，今年以来日均成交额149.38百万元。基金经理为王乐乐先生和牛志冬先生。 风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.安而不忘危，治而不忘乱5 1.1.基于文献的国防科技发展历程政策梳理5 1.2.政策目标5 1.3.综合国力提升，我国国防军工领域捷报不断6 1.3.1.海军进一步迈向深海6 1.3.2.空军迈向隐形时代7 2.历史业绩叠加确定性，军工或成时代配置“必需品”7 2.1.时代的必需品，军工行业具备一定确定性8 2.2.需求端放量有望支撑军工行业8 2.3.军工行业长牛表现出色，短牛表现稳健9 3.中证军工龙头指数：投资“十四五”待开启的军工黄金时代10 3.1.军工龙头指数介绍10 3.2.指数成分股10 3.2.1.军工龙头指数成分股偏大市值10 3.2.2.指数内成分股聚焦于航空航天11 3.3.长期业绩亮眼，短期震荡向上11 3.4.估值合理，未来可期12 3.5.资金关注度不断提高13 3.6.一致预期分析14 3.7.军工龙头指数扩散指标15 4.推荐关注：富国中证军工龙头ETF15 4.1.富国中证军工龙头ETF15 4.2.基金经理16 4.3.富国基金管理公司经验丰富，实力雄厚16 5.风险提示17 信息披露18 图表目录 图1：国防科技工业政策的变迁路径5 图2：福建舰6 图3：电磁弹射技术7 图4：歼-207 图5：国防开支金额及增速8 图6：武器、弹药及其零件、附件累计出口金额8 图7：航发动力航空发动机制造及衍生产品营业收入及增速9 图8：军工龙头指数成分股总市值部分描述性统计11 图9：军工龙头指数成分股总市值主要区间分布情况11 图10：成分股中信二级行业权重11 图11：军工龙头指数基期以来与市场主流宽基净值走势对比12 图12：军工龙头指数近1年以来与市场主流宽基净值走势对比12 图13：军工龙头指数上市以来市盈率TTM值与分位点数13 图14：军工龙头指数北上资金持股金额与公募基金持有金额13 图15：分析师预期ROE14 图16：分析师预期净利润均值14 图17：分析师EPS及对应市盈率预测均值14 图18：军工龙头指数的扩散指标15 图19：富国中证军工龙头ETF日成交额及年化跟踪误差15 图20：富国基金旗下非货币基金管理规模17 表1：“十三五”时期以来我国国防方面的政策梳理6 表2：2021年现役战机保有量前五国家8 表3：沪深300历史牛市区间及收益9 表4：中信国防军工行业分类牛市表现排名10 表5：沪深300估值分位数水平10 表6：军工龙头指数编制方案10 表7：军工龙头指数基期以来与市场主流宽基业绩指标对比12 表8：军工龙头指数估值分位数13 表9：富国中证军工龙头ETF基本信息15 表10：王乐乐先生在管基金产品16 表11：牛志冬先生在管基金产品16 1.安而不忘危，治而不忘乱 “力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。” ——中国共产党第十九次代表大会 1.1.基于文献的国防科技发展历程政策梳理 改革开放以来，我国的国防科技工业植根于国家工业体系和科技创新体系1，自主创新水平与军工产品质量已得到了稳步提升2。面对国防建设与国民经济发展的新形势和国际国内环境深刻变革的新格局，建设中国特色国防科技工业体系势在必行3。 刘纪达等人为厘清国防科技工业政策的变迁路径与演进机制，在《中国国防科技工业政策的变迁路径及其动力机制——基于589份政策文献的量化分析》4中 选取1978年至2020年间国家层面颁布的589份政策文献来考察国防科技工业政策在不同时期的政策焦点与阶段特征，认为我国国防科技工业政策的变迁与演进主要遵循了“重组转向→探索深化→转型推进→调整突破→整合拓展→深度发展”的实践进路。 图1：国防科技工业政策的变迁路径 资料来源：《中国国防科技工业政策的变迁路径及其动力机制——基于589份政策文献的量化分析》——刘纪达等， 德邦研究所 1.2.政策目标 安而不忘危，治而不忘乱。在当今复杂的国际形势中，党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中明确提出要“促进国防实力和经济实力同步提升”。 2021年，我国国防和军队建设取得重大成就，“十四五”实现了良好开局；在强军兴军、军民融合的背景下，军工行业前景广阔。2022年是“国企改革三年行动”的收官之年，得益于政策指引，三年来优质资产注入、技术实力增强为军 1张姣芳,陈晓和.国防科技工业制度变迁研究——兼论“军民融合”的发展历程[J].科技进步与对策,2011,28(14):51-54. 2杜人淮,申月.国防工业军民融合发展国际化:路径与实现[J].科技进步与对策,2020,37(23):115-123. 3黄毓森,纪建强,郭勤.中国特色先进国防科技工业体系内涵与实现路径[J].科技进步与对策,2019,36(15):137-145. 4刘纪达,董昌其,安实.中国国防科技工业政策的变迁路径及其动力机制——基于589份政策文献的量化分析[J].行政论坛,2022,29(02):98-109.DOI:10.16637/j.cnki.23-1360/d.2022.02.014. 工企业发展带来了强劲动力。 表1：“十三五”时期以来我国国防方面的政策梳理 日期发布部门文件名称主要内容 第十三届全《中华人民共和国国民经济和社 贯彻习近平强军思想，贯彻新时代军事战略方针，坚持党对人民军队的绝对领导，坚持 2021年3月 国人民代表 大会第四次会议 会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要》 政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军，加快机械化信息化智能化融合发 展，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标。 2018年7月 国防科工局“双百”工艺攻关专项行动计划基础上，针对武器装备研制生产质量工艺问题和军工工艺技术发展需求，重点落实军工“双 《国防科技工业强基工程军工本批指南属于国防基础科研计划先进工业技术领域范畴，在充分考虑已实施项目执行情况 项目指南(2018年)》百”工艺攻关专项行动中制造符合性提升、批产稳定性提升、前沿带动性提升等有关任务 部署，共发布3个方面、9个重点方向。 本批指南属于国防基础科研计划国防基础研究领域范畴，在充分考虑已实施项目执行情况 《国防科技工业强基工程基础研基础上，以增强国防基础前沿技术储备、提升国防科技工业自主创新能力为目标，突出对 2018年7月国防科工局 究与前沿技术项目指南(2018年)》 国防科技创新基地、国防特色学科支持，重点发布智能探测识别与自主控制、脑机智能与生物交叉、高可靠信息安全与新型通信、高效电能源与多模式动力、复杂系统耦合动力学、国防特色学科发展6个主题、17个重点任务和24个培育方向。 全面贯彻落实党的十九大精神，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真 《国务院办公厅关于推动国防科落实党中央、国务院决策部署，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面” 2017年12月国务院 中国共产党 技工业军民融合深度发展的意见》 战略布局，牢固树立和贯彻落实新发展理念，以军民融合发展战略为引领，突出问题导向， 聚焦重点领域，完善政策法规，落实改革举措，推进军民结合、寓军于民的武器装备科研生产体系建设，实现军民资源互通共享和相互支撑、有效转化，推动国防科技工业军民融合深度发展，建设中国特色先进国防科技工业体系