德邦金融产品系列研究之二十六：黎明终将到来，无偏配置A股Beta，推荐关注华泰柏瑞A股ETF

证券分析师 肖承志 金融产品专题 黎明终将到来，无偏配置A股Beta，推荐关注华泰柏瑞A股ETF ——德邦金融产品系列研究之二十六 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 路景仪 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 相关研究 1.《海内外需求双轮驱动，自主品牌群雄并起，推荐关注汽车ETF——德邦金融产品系列研究之二十二》，2023.06.26 2.《政策红利助推，配置价值凸显，推荐关注华安中证500行业中性低波动ETF——德邦金融产品系列研究之二十一》，2023.06.16 3.《能源革新，绿色先行，推荐关注锂电池ETF——德邦金融产品系列研究之二十》，2023.04.26 4.《科技革新成长，军工锐意前行，推荐关注国防军工ETF——德邦金融产品系列研究之十九》，2023.02.21 5.《后疫情时代，物流行业有望复苏，推荐关注物流ETF——德邦金融产品系列研究之十八》，2023.02.16 6.《势不可挡，坚定不移走科技强国之路，推荐关注华宝中证科技龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十七》，2022.12.07 7.《“抓住alpha，等待beta”，华宝夏林锋主动出击“三年一倍”目标— —德邦金融产品系列研究之十六》， 2022.11.04 8.《乘大数据战略机遇，握新时代“价值资产”，推荐关注大数据ETF——德邦权益基金经理系列研究之一》，2022.11.22 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 2023年11月7日 投资要点： 当前A股具备配置性价比，中证A股指数一键无偏配置市场：当前中证A股指数债性价比已超过过去3年均值加1倍标准差水平，A股市场投资性价比较高。且伴随中央汇金出手买入ETF、中央财政将超预期增发1万亿国债等一系列近期政 策端重磅利好发布，市场情绪回升，当前配置A股具备较高性价比。 中证A股指数，无偏获取A股的贝塔收益：随着A股市场有效性的提升和分化加剧，风格择时难以把握，市场缺乏仅想获取A股无偏的贝塔收益的直接投资工具。中证A股指数全面代表了A股市场，2019年以来收益与万得全A指数几乎无偏差，以之为跟踪标的的A股ETF成为了全市场首个整体配置A股的ETF工具，有望填补ETF市场这一领域的空白。今年以来指数年化收益率-2.06%，优于大部分主流宽基指数，年化波动率和最大回撤均较低，分别为13.44%和-15.29%。 指数成分股及估值：中证A股指数成分股实现A股市场高度覆盖，其中，指数成分股总市值处于100亿到200亿区间的股票共计711只；200亿到500亿之间的股票共计475只；500亿到1000亿的股票有126只；1000亿以上的股票有128 只。估值水平处于历史低位，截至2023年11月6日，市盈率TTM值为16.38，处于发行期以来19.44%分位数水平，估值处于历史低位。 市场首只整体配置A股的ETF工具，推荐关注华泰柏瑞中证A股ETF：华泰柏瑞中证A股ETF（基金代码：563330）是华泰柏瑞基金管理有限公司旗下的一只ETF，该基金于2023年10月30日成立，2023年11月7日上市，管理费率为 0.50%、托管费率为0.10%。基金经理为柳军先生，他于2004年7月加入华泰柏 瑞基金管理有限公司,历任基金事务部总监、基金经理助理。历任管理基金28只， 具备14余年投资经理经验。截至2023年11月6日，柳军先生管理规模合计 1667.73亿元。 风险提示：宏观经济变化风险；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 9《.招商中证1000指数增强——细分 赛道下的“隐形冠军”——德邦金融产品系列研究之十五》，2022.08.19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.1.当前A股具备配置性价比，中证A股指数一键无偏配置市场5 1.2.中证A股指数介绍5 1.2.1.编制方案5 1.2.2.指数成分股6 1.2.3.指数走势7 1.3.估值水平处于历史低位9 1.4.一致预期分析9 1.5.华泰柏瑞中证A股ETF10 1.6.基金经理11 2.风险提示12 信息披露13 图表目录 图1：中证A股成分股总市值部分描述性统计5 图2：中证A股指数（全收益）vs万得全A指数5 图3：中证A股成分股总市值部分描述性统计6 图4：中证A股成分股总市值主要区间分布情况（单位：只）7 图5：中证A股成分股中信一级行业权重（单位：%）7 图6：中证A股发行期以来与市场主流宽基净值走势对比8 图7：中证A股近1年以来与市场主流宽基净值走势对比8 图8：中证A股发行以来市盈率TTM值与分位点数（单位：%）9 图9：分析师预期净利润均值10 图10：分析师预期ROE预测均值（单位：%）10 表1：中证A股指数编制方案6 表2：中证A股指数（全收益）vs万得全A收益7 表3：今年以来市场主流宽基指数（全收益）风险收益情况8 表4：中证A股估值分位数（单位：%）9 表5：华泰柏瑞中证A股ETF基本信息10 表6：柳军先生在管初始基金产品列表11 1.1.当前A股具备配置性价比，中证A股指数一键无偏配置市场 当前中证A股指数债性价比已超过过去3年均值加1倍标准差水平，A股市场投资性价比较高。且伴随中央汇金出手买入ETF、中央财政将超预期增发1万亿国债等一系列近期政策端重磅利好发布，市场情绪回升，当前配置A股具备较高性价比。 图1：中证A股成分股总市值部分描述性统计 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 股债性价比均值(滚动3年)均值+1std 均值+2std均值-1std均值-2std 资料来源：Wind，德邦研究所数据截至：2023-11-06 但随着A股市场有效性的提升和分化加剧，风格择时难以把握，市场缺乏仅想获取A股无偏的贝塔收益的直接投资工具。中证A股指数全面代表了A股市场，以之为跟踪标的的A股ETF成为了全市场首个整体配置A股的ETF工具，有望填补ETF市场这一领域的空白。 图2：中证A股指数（全收益）vs万得全A指数 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 0.44 0.42 0.40 0.38 0.36 0.34 0.32 2016-10-18 2016-12-23 2017-03-09 2017-05-19 2017-07-28 2017-10-11 2017-12-18 2018-03-02 2018-05-15 2018-07-23 2018-09-28 2018-12-12 2019-02-27 2019-05-10 2019-07-18 2019-09-25 2019-12-09 2020-02-24 2020-05-06 2020-07-15 2020-09-21 2020-12-04 2021-02-18 2021-04-28 2021-07-09 2021-09-15 2021-12-01 2022-02-15 2022-04-26 2022-07-07 2022-09-14 2022-11-28 2023-02-10 2023-04-20 2023-07-04 2023-09-08 0.30 中证A股全收益万得全A220日跟踪误差（%，右） 资料来源：Wind，德邦研究所数据截至：2023-11-06 1.2.中证A股指数介绍 1.2.1.编制方案 中证A股指数（指数代码：930903.CSI，下称中证A股）于2016年10月18日发布，以1999年12月31日为基期日，1000点为基点。中证A股指数通过选取上交所、深交所和北交所市场符合条件的A股作为指数样本，以反映A 股价格的整体表现。 表1：中证A股指数编制方案 指数名称中证A股指数 样本空间 由上交所、深交所和北交所上市的A股组成。ST、 *ST股票除外。 指数简称中证A股 选样方法选取所有样本空间内股票作为指数样本。 计算公式 报告期指数=报告期样本的调整市值×1000 除数 指数样本和权重调整 上市以来日均总市值排名在市场前10位的A股于上市满三个月后计入指数， 其他A股于上市满一年后计入指数。样本被实施风险警示措施的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除；被撤销风险警示措施的A股，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形的处理，参照计算与维护细则处理。 资料来源：Wind，德邦研究所数据截至：2023-11-06 1.2.2.指数成分股 中证A股中总市值最大股票为贵州茅台（600519.SH，22762.30亿元，数据截至2023年11月6日，下同）；最小市值股票为旭杰科技（836149.BJ，2.75 亿元）；均值为180.33亿元，中位数为56.31亿元。 图3：中证A股成分股总市值部分描述性统计 最小值 2.75 中位数 56.31 平均值 180.33 最大值 22762.30 04,0008,00012,00016,00020,00024,000 总市值（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 数据截至：2023-11-06 中证A股成分股总市值处于100亿到200亿区间的股票共计711只；200亿到500亿之间的股票共计475只；500亿到1000亿的股票有126只；1000亿以 上的股票有128只。 图4：中证A股成分股总市值主要区间分布情况（单位：只） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100-200亿200-500亿500-1000亿大于1000亿 个数 资料来源：Wind，德邦研究所 数据截至：2023-11-06 从中信一级行业来看，电子和医药行业指数内总市值权重占比最高，分别为9.39%和9.36%；电力设备及新能源和食品饮料行业指数内权重占比其次，分别为7.25%和7.20%；再次是非银行金融和银行，占比为6.33%和6.10%；综合金融占比最低，权重仅为0.11%。 图5：中证A股成分股中信一级行业权重（单位：%） 有色金属,3.821综合,0.28综合金融,0.109 银行,6.103 消费者服务,0.757医药, 传媒,2.243电力及公用 事业,3.491 电力设备及新能源,7.254 商贸零售, 通信,2.523 食品饮料,7.203 石油石化,1.491 9.357 电子,9.394 房地产,1.723 纺织服装,0.63 非银行金融,6.325 0.965轻工制造, 1.121 农林牧渔,1.611汽车,3.897 钢铁,1.051 国防军工,2.496 交通运输,2.741煤炭,1.252 建筑, 2.074 建材,家电,计算机,1.1152.1715.265 基础化工,6.097 机械,5.412 传媒电力及公用事业电力设备及新能源电子房地产纺织服装非银行金融钢铁国防军工机械基础化工计算机家电建材建筑交通运输煤炭农林牧渔汽车轻工制造商贸零售石油石化食品饮料通信 消费者服务医药银行有色金属综合综合金融 资料来源：Wind，德邦研究所数据截至：2023-11-06 1.2.3.指数走势 中证A股指数（全收益）从收益率角度来看，近几年是万得全A指数的良好复制。 表2：中证A股指数（全收益）vs万得全A收益 2019 2020 2021 2022 2023 中证A股全收益 33.01% 26.53% 8.21% -18.80% -1.68% 万得全A 33.02% 25.62% 9.17% -18.66% -1.67% 资料来源：Wind，德邦研究所数据截至：2023-11-06 对比中证A股与市场主流宽基指数自发布期（2016年10月18日）以来净值走势，中证A股与万得全A走势整体保持一致。 图6：中证A股发行期以来与市场主流宽基净值走势对比