2023年一季报点评：收入承压净利高增，半导体设备业务有望触底反弹

2023年4月28日 推荐/维持 公司报告 耐科装备 耐科装备（688419）：收入承压净利高增，半导体设备业务有望触底反弹 ——2023年一季报点评 事件：公司发布2023年一季报，1Q23实现营业收入4216万元，同比下降 17.71%，实现归母净利润1332万元，同比增长72.10%。 收入端暂时承压，产品结构变化助净利高增。Q1实现营收4216万元，同比 -17.71%，主要系全球终端市场需求疲软，半导体行业处于下行周期所致。期间公司销售毛利率41.04%，环比+0.31pct，同比+10.89pct，实现归母净利润1332万元，同比+72.10%，扣非净利润959万元，同比+51.64%，主要系报告期内公司销售产品结构变化所致。销售费用率7.04%，环比+0.97pct，同比+1.36pct；管理费用率6.88%，环比-0.85pct，同比+2.74pct；研发费用率3.68%，环比0.94pct，同比-3.09pct。主要系报告期内研发阶段性支出较上年同期减少所致。 在研项目瞄准IC封测卡脖子环节。封装设备技术和加工制造能力是封装行业 发展的关键。全球封装设备呈现寡头垄断格局，TOWA、YAMADA、ASMPacific、BESI、DISCO等公司占据了绝大部分的封装设备市场，行业高度集中。公司围绕主导产品技术提升和新品开发展开，正在对压塑成型的晶圆级、板级封装装备进行研制，以期实现进口替代。 展望全年半导体设备业务有望触底反弹。当前头部封测厂稼动率已处于历史 最低水平。随着全球经济回暖，AI、数据中心、5G、新能源汽车等新兴行业的需求发展将带动下游封测厂资本开支回暖，公司半导体设备业务有望触底反弹。此外，公司将逐步探索并拓展中国台湾及国外半导体封装装备市场，最终成为全球有影响力的半导体封装装备企业。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为0.74、 1.05和1.30亿元，对应EPS分别为0.91、1.28和1.58元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为46、33和27倍。看好公司半导体封装设备业务进入快速成长期，维持“推荐”评级。 风险提示：技术开发与创新风险，市场竞争加剧风险，宏观环境风险。 公司简介： 安徽耐科装备科技股份有限公司成立于2005年10月8日，主要从事应用于塑料挤出成型及半导体封装领域的智能制造装备的研发、生产和销售，为客户提供定制化的智能制造装备及系统解决方案，主要产品为塑料挤出成型模具、挤出成型装置及下游设备、半导体封装设备及模具。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所交易数据52周股价区间（元） 50.0-31.63 总市值（亿元） 34.42 流通市值（亿元） 7.83 总股本/流通A股（万股） 8,200/8,200 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 14.02 52周股价走势图 耐科装备 沪深300 20.2% 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 248.56 268.91 292.79 453.07 599.51 增长率（%） 47.40% 8.19% 8.88% 54.74% 32.32% 归母净利润（百万元） 53.13 57.21 74.37 104.75 129.61 增长率（%） 29.10% 7.68% 30.00% 40.85% 23.73% 净资产收益率（%） 28.81% 6.07% 7.53% 9.97% 11.49% 每股收益(元) 0.65 0.70 0.91 1.28 1.58 PE 64.79 60.17 46.29 32.86 26.56 PB 18.67 3.65 3.49 3.28 3.05 -29.9% 4/276/278/2710/2712/272/274/27 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 研究助理：祁岩 010-66554018qiyan-yjs@dxzq.net.cn 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 执业证书编号:S1480121090016 P2东兴证券公司报告 耐科装备（688419）：收入承压净利高增，半导体设备业务有望触底反弹 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 307.60 1,044.0 959.65 1,096.0 1,278.6 营业收入 248.56 268.91 292.79 453.07 599.51 货币资金 81.96 566.30 563.46 612.79 717.49 营业成本 158.67 171.48 174.00 272.58 366.33 应收账款 82.15 129.53 118.90 183.99 243.46 营业税金及附加 2.89 1.87 2.61 4.04 5.34 其他应收款 0.53 1.10 0.91 1.40 1.85 营业费用 10.94 12.47 14.64 22.65 29.98 预付款项 2.31 2.30 2.61 4.04 5.35 管理费用 10.11 10.55 11.70 18.10 23.95 存货 112.60 118.60 121.91 190.97 256.66 财务费用 0.56 -2.11 -1.98 -2.06 -2.33 其他流动资产 28.05 226.18 151.86 102.88 53.81 研发费用 15.22 16.34 17.27 27.18 35.97 非流动资产合计 75.29 84.57 232.46 265.53 261.23 资产减值损失 -0.60 -1.32 -1.08 -1.66 -2.20 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.79 0.57 0.50 0.50 0.50 固定资产 51.01 49.75 121.37 194.10 197.80 投资净收益 0.01 2.05 0.73 0.73 0.73 无形资产 15.35 16.20 30.16 40.80 280.43 加：其他收益 5.44 6.83 7.52 7.52 7.52 其他非流动资产 5.78 6.23 5.93 5.63 5.33 营业利润 53.87 62.19 79.14 112.90 140.52 资产总计 382.88 1,128.5 1,192.1 1,361.6 1,539.8 营业外收入 6.14 1.15 3.64 3.64 3.64 流动负债合计 184.64 170.82 189.74 296.39 396.88 营业外支出 0.17 0.13 0.15 0.15 0.15 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 59.84 63.21 82.64 116.39 144.01 应付账款 107.67 113.85 116.80 182.97 245.90 所得税 6.71 6.00 8.26 11.64 14.40 预收款项 0.08 0.05 0.13 0.20 0.26 净利润 53.13 57.21 74.37 104.75 129.61 一年内到期的非流动负债 76.98 56.98 72.95 113.43 150.98 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计 13.82 14.79 14.79 14.79 14.79 归属母公司净利润 53.13 57.21 74.37 104.75 129.61 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 198.47 185.61 204.53 311.18 411.66 成长能力 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长 47.40% 8.19% 8.88% 54.74% 32.32% 实收资本（或股本） 61.50 82.00 82.00 82.00 82.00 营业利润增长 27.99% 15.44% 27.26% 42.65% 24.46% 资本公积 9.48 690.31 690.31 690.31 690.31 归属于母公司净利润增长 29.10% 7.68% 30.00% 40.85% 23.73% 未分配利润 113.44 170.65 215.27 278.12 355.88获利能力 归属母公司股东权益合计 184.42 942.96 987.58 1,050.4 1,128.2 毛利率(%) 36.16% 36.23% 40.57% 39.84% 38.90% 负债和所有者权益 382.88 1,128.5 1,192.1 1,361.6 1,539.8 净利率(%) 21.37% 21.27% 25.40% 23.12% 21.62% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 13.88% 5.07% 6.24% 7.69% 8.42% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 28.81% 6.07% 7.53% 9.97% 11.49% 经营活动现金流 51.68 -3.15 118.87 109.17 144.21 偿债能力 净利润 53.13 57.21 74.37 104.75 129.61 资产负债率(%) 51.83% 16.45% 17.16% 22.85% 26.73% 折旧摊销 6.62 7.06 22.10 36.94 44.30 流动比率 1.67 6.11 5.06 3.70 3.22 财务费用 0.56 -2.11 -1.98 -2.06 -2.33 速动比率 1.03 5.40 4.39 3.03 2.55 应收帐款减少 -36.25 -47.38 10.63 -65.09 -59.47 营运能力 预收帐款增加 -0.04 -0.03 0.08 0.07 0.06 总资产周转率 0.65 0.24 0.25 0.33 0.39 投资活动现金流 2.14 -216.44 -93.94 -20.00 10.00 应收账款周转率 3.56 2.28 2.78 2.78 2.78 公允价值变动收益 0.79 0.57 0.50 0.50 0.50 应付账款周转率 1.84 2.40 2.08 2.08 2.08 长期投资减少 -28.00 205.00 -200.00 0.00 0.00 每股指标（元） 投资收益 0.01 2.05 0.73 0.73 0.73 每股收益(最新摊薄) 0.65 0.70 0.91 1.28 1.58 筹资活动现金流 -3.88 708.08 -27.77 -39.84 -49.51 每股净现金流(最新摊薄) 0.61 5.96 -0.03 0.60 1.28 应付债券增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 2.25 11.50 12.04 12.81 13.76 长期借款增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值比率 普通股增加 0.00 20.50 0.00 0.00 0.00 P/E 64.79 60.17 46.29 32.86 26.56 资本公积增加 0