2023一季报点评：RevPar基本恢复至疫情前，旺季业绩弹性可期

事件：2023年4月27日下午，首旅酒店发布2023年第一季度报告。 公司2023年一季度实现营业收入16.56亿元，同比+37%；归母净利润0.77亿，处在0.60-0.80亿元预告区间上沿；扣非归母净利润0.48亿，处在0.40-0.55亿元预告区间中值。 居民出行意愿恢复助推业绩实现扭亏，景区利润超预期。2023年Q1全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为9.88/7.9/1.3亿人次，为2019年同期的29%/93%/80%。得益于居民出行意愿修复，酒店、景区业务经营情况显著改善。2023年Q1公司实现利润总额1.19亿元，较2022年Q1增加3.90亿元，其中酒店业务/景区运营业务分别实现利润总额0.04/1.15亿元，较2022Q1增加3.28/0.62亿元，景区业务利润超预期。 RevPar持续修复，旺季到来有望释放酒店业务业绩弹性。2023年Q1首旅酒店OCC/ADR/RevPar分别为60.9%/214元/131元，为2019年同期的79%/120%/96%；2022Q1-Q4和2023Q1RevPar恢复至2019年的63%/56%/66%/63%/96%，居民出行意愿修复带动RevPar迅速修复。我们预计随着Q2、Q3出行旺季到来，公司酒店业务有望进一步释放业绩弹性。 2023年Q1期末储备店上升至1907家，支持公司全年新开1500-1600目标。公司2023年一季度开店为210家，其中直营3家、特许加盟207家，仍以轻资产扩店模式为主。截至2023年3月31日，储备店数量达1907家，为公司2023年新开1500-1600家酒店目标提供支持。随着需求的快速修复，开店有望在2022年基础上大幅提升，同时关店数有望收窄，形成净开店的触底回升。 盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，在新冠疫情酒店行业整体承压的背景下，龙头逆势扩张，市场格局显著向好。基于公司收购酒店资产和最新财务数据，微调首旅酒店2023-2025年盈利预测，预期2023-2025年归母净利润分别为10.21/12.04/13.68亿元（前值为10.23/12.29/13.85亿元），对应2023-2025年PE估值为26/22/20倍，2023年随着酒店行业进入Q2、Q3旺季，有望持续兑现业绩逐季向好，维持“买入”评级。 风险提示：居民消费意愿恢复不及预期、门店扩张不及预期等