2023年一季度经营业绩公告点评：疫后强劲复苏，坚持高质量精益增长

疫后强劲复苏，境内修复速度优于海外：1）华住系酒店：2023Q1ADR为277元/同比+23.9%/恢复至19年的125.4%；OCC为75.6%/同比22年+16.4pct/同比19年-5pct；RevPAR为210元/同比+58.3%/恢复至19年的117.6%。23Q1同店ADR/OCC/RevPAR分别同比+20.8%/+15.7pct/51.8%，其中经济型ADR/OCC/RevPAR分别同比+21.3%/+12.4pct/+44.6%，中高端ADR/OCC/RevPAR分别同比+18.0%/+19.0pct/+57.1%，中高端恢复速度领先。2023年1/2/3月的RevPAR分别恢复至2019年水平的96%/140%/120%，业务的强劲复苏主要是由于2023Q1被压抑的需求得到释放。2）DH系酒店：2023Q1 ADR为104欧元/同比+17.7%；OCC为53.5%/同比+15.5pct；RevPAR为55欧元/同比+65.8%/恢复至19年同期的94%，主要受益于ADR的提升。 出清低效门店，境内中高端占比稳步提升，持续推进高质量精益增长。截至2023Q1公司于全球18个国家共经营8592家酒店，其中经济型/中档/中高档/高档/奢华酒店数量分别为4896/2956/590/126/15家，直营/加盟模式占比分别为13%/87%。1）华住系酒店：截至2023Q1共拥有8464家酒店，经济型门店共4880家，占比57.7%/环比-0.96pct，中高端门店共3584家，占比42.3%/环比+0.96pct；2023Q1净增加53家酒店（直营-3/加盟+56；经济型-50/中高端+103），大部份的关店是由于去年疫情影响所导致的延迟关店。2）DH系酒店：截至2023Q1DH系共拥有128家酒店，其中直营/加盟分别为80/48家，客房总数共计26172间，待开业酒店共35家；2023Q1净关4家门店（直营-1/加盟-3）。伴随疫情影响的消退，酒店市场逐步回暖，2023Q1公司新签约酒店数量迅速回升达到670+家。境内储备门店共计2304家，其中经济型/中高端分别为903/1401家。按品牌划分，主力品牌汉庭酒店持续扩容，在营酒店达3285家，储备数量达596家；中档品牌进一步加速结构升级，全季/桔子门店数量分别达1759/548家，储备数量分别达639/206家。 投资建议：公司为国内第二大酒店集团，经营效率长期领先，核心品牌深入人心，看好未来通过市场外拓，产品结构中高端升级实现持续成长。目前国内疫情形势趋稳，出行管控放松，在酒店行业供给深度出清背景下，公司国内部分有望实现高业绩弹性，同时叠加降本增效/数字化，有望释放利润。预计23-25年归母净利润分别为30.55/33.27/36.46亿，对应PE分别为33x/30x/28x，维持“推荐”评级。 风险提示：开店不及预期，旅游业恢复不及预期，新冠疫情反复影响。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元）流动资产 现金流量表（百万元）