2023年二季度经营业绩公告点评：经营复苏强劲，门店结构持续优化坚持精益增长

事件：公司发布2023年第二季度酒店经营初步业绩公告。1）华住系酒店：2023Q2ADR为305元/同比+39.8%/恢复至19年的128.9%；OCC为81.8%/同比22年+17.2pct/同比19年-5.1pct；RevPAR为250元/同比+77.0%/恢复至19年的121.4%。23Q2同店ADR/OCC/RevPAR分别同比+37.9%/+16.3%/+71.8%， 其中经济型ADR/OCC/RevPAR分别同比+37.3%/+13.2%/+63.1%，中高端ADR/OCC/RevPAR分别同比+33.4%/+19.6%/+75.6%，中高端恢复速度领先。2023年4/5/6月的RevPAR分别恢复至2019年水平的127%/115%/123%。业务的强劲复苏主要是由于本季度强劲的旅游需求支撑，且主要受日均房价上涨的推动。2）DH系酒店：2023Q2 ADR为117欧元/同比+5.6%；OCC为67.1%/同比+7.3pct；RevPAR为78欧元/同比+18.5%/恢复至2019年水平的111%。主要受益于ADR上涨的推动。 产品结构聚焦中高端，继续推进高质量精益增长。截至2023Q2公司于全球18个国家共经营8750家酒店，其中经济型/中档/中高档/高档/奢华酒店数量分别为4872/3106/618/129/16家；待开业酒店共计2845家，其中经济型/中档/中高档/高档/奢华酒店数量分别为1092/1354/331/60/2家。1）华住系酒店：截至2023Q2共拥有8622家酒店，其中经济型门店共4856家，占比56.3%/环比-1.4pct，中高端门店共3766家，占比43.7%/环比+1.4%；2023Q2净增加158家酒店（直营-4/加盟+162；经济型-24/中高端+182），大部份的关店是由于去年疫情影响所导致的延迟关店，以及继续淘汰酒店网络中较低质量及表现欠佳的经济型酒店。2）DH系酒店：截至2023Q2DH系共拥有128家酒店，其中租赁经营/特许经营分别为80/48家，客房总数共计26172间，待开业酒店共37家；23年二季度新签约酒店达到1,000多家，较23Q1增加超过300家。 开店速度逐步恢复，门店扩张稳步进行。23Q2公司开店374家，关店216家，净增158家，储备门店2808家。净增加门店数较23Q1增加105家，较19-22年同期减少111家/75家/85家/32家。储备门店数较23Q1增加504家，较19年至22年同期增加1255家/473家/112家/572家。 投资建议：公司利用产品结构/品牌效力/会员系统三方面的竞争优势，降本增效成果显现，高业绩弹性开始兑现。在酒店行业供给深度出清的情况下，国内疫情形式稳定叠加暑期出行，持续驱动酒店行业景气度攀升，公司有望进一步提升经营表现。预计23-25年归母净利润分别为34.69/34.70/42.66亿，对应PE分别为34x/34x/27x，维持“推荐”评级。 风险提示：开店不及预期，旅游业恢复不及预期，酒店集团竞争加剧风险。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万人民币)流动资产合计 利润表(百万人民币)营业收入 现金流量表(百万人民币)经营活动现金流净利润