2023年一季度业绩公告点评：经营恢复强劲，利润端扭亏为盈

华住集团发布2023年第一季度业绩公告，利润端扭亏为盈：23Q1酒店营业额实现162亿元/同比+71.3%；集团营收达45亿元/同比+67.1%，超出业绩指引的61%-65%增长幅度；经营利润达6.64亿元/同比扭亏；归母净利润达9.9亿元/同比扭亏；EBITDA达16亿元/同比扭亏；经调整EBITDA达17亿元/同比扭亏，利润端全面扭亏为盈，得益于中国业务的复苏。分酒店系列来看，华住系营收36亿元/同比+58.0%/环比+30.4%，增长主要由于产品持续升级、区域分公司的经营优化及积压需求的释放。DH系营收8.86亿元/同比+118.2%/环比-6.6%，同比增长主要由于旅游开放后欧洲业务复苏，而环比下降主要由于关闭酒店及季节性因素影响；华住系归母净利润12亿元/同比扭亏。 经营数据恢复强劲，境内复苏速度优于境外。1）华住系酒店：2023Q1 ADR为277元/同比+23.7%；OCC为75.6%/同比+16.4pct；RevPAR为210元/同比+59.1%。2023年1/2/3/4月的RevPAR分别恢复至2019年水平的96%/140%/120%/127%，业务的强劲复苏主要是由于2023Q1被压抑的需求得到释放且受ADR上涨的驱动。2）DH系酒店：2023Q1 ADR为104欧元/同比+18.18%；OCC为53.5%/同比+15.5pct；RevPAR为55欧元/同比+66.7%/恢复至19年同期的94%，主要受益于ADR的提升。华住会员系统/中央预订渠道的发展为经营修复提供有效支撑；23Q1华住APP/小程序日活分别为19年同期的2/3倍，来自中央预订渠道占比达62%/较19年同期+15%。 稳步实施扩张战略，出清低质量门店，持续渗透下游市场。截至23年Q1，华住全球范围的在营酒店共有8592家酒店，包括DH的128家酒店。1）华住系酒店：截至23Q1共拥有8464家在营酒店，于Q1新签约酒店达到672家/同比+26%，待开业酒店2304家，开设262家酒店/关闭209家酒店，净开店53家酒店（直营-3/加盟+56），其中关闭低质量的经济性软品牌和汉庭1.0的产品共计122家，进一步出清低效门店，完成产品矩阵的优化。除此之外，在营酒店中低线城市占39%/同比+2p Ct 。管道酒店数为2304家，低线城市占56%/同比+1%，持续渗透下游市场。公司城市覆盖数量增长至1132个城市。2）DH系酒店：截至2023Q1共拥有128家酒店，其中直营/加盟分别为80/48家。23Q1净关店4家（直营-1/加盟-3），待开业酒店共35家。 投资建议：23Q1华住经营数据表现在行业中处于领先位置，充分展现公司产品/品牌/会员系统的全方位竞争优势；年内公司将坚持精益开发，重点完成中端品牌拓展和中高端品牌加速突破，全年业绩有望实现高增。考虑到公司23Q1出售雅高股权获得投资收益，上调盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为34.69/34.70/42.66亿，对应PE分别为29x/29x/23x，维持“推荐”评级。 风险提示：复苏不及预期，政策不及预期，拓店不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元）流动资产 现金流量表（百万元）