坚持精益发展战略，看好23年强劲复苏

华住集团2022年及第四季度业绩总结

核心要点：

• 2022年总营收138.62亿元，同比增长8.4%，经调整EBITDA为6.10亿元，同比下降61.2%。
• 第四季度，集团整体营收37.1亿元，同比增长10.7%，经调整EBITDA为3.98亿元，同比增长43.2%；Legacy-Huazhu在剔除直营店一次性减值影响后的经调整EBITDA为4.64亿元，同比增长14.3%。
• 收入增长符合预期，其中，境外直营业务快速修复，Legacy-Huazhu和DH业务分别取得不同增长。
• 开店速度放缓，但门店结构持续中高端化。2022年Legacy-Huazhu新开1236家，其中高端酒店和中高端品牌占比提升，全年预计新开1400家。
• 境内修复趋势逐月向好，全年收入预计同比增长近五成，RevPAR（每可出租客房平均房价）恢复趋势良好，预计2023年全年恢复至19年同期的110%-115%。
• 海外业务表现强劲，RevPAR恢复至19年110%，主要得益于世界杯和联合国气候大会的带动。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为25.05亿、34.94亿、41.26亿元，动态PE分别为42.26、30.29、25.65倍，上调至“买入”评级。

风险提示：

• 需求恢复可能不及预期。
• 拓店情况可能不达预期。
• 盈利能力改善可能未如预期。

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