2023Q1稳健增长，敏感肌龙头持续完善品牌矩阵

事件：2023Q1营收8.63亿元（+6.78%）、归母净利润1.58亿元（+8.41%）公司发布一季报：2023Q1公司实现营收8.63亿元（+6.78%）、归母净利润1.58亿元（+8.41%）、扣非归母净利润1.27亿元（+1.72%），实现稳健增长。我们认为，公司是敏感肌护肤龙头，品牌矩阵不断完善，2023年有望发挥线下优质资产优势。我们维持盈利预测不变， 预计公司2023-2025年归母净利润为13.59/17.49/22.82亿元，对应EPS为3.21/4.13/5.39元，当前股价对应PE为33.7/26.2/20.1倍，维持“买入”评级。 预计线上渠道表现平平，线下渠道或稳定贡献增量 分渠道看，预计一季度线上受天猫渠道拖累表现平平，OTC等线下渠道受益消费场景恢复或稳定贡献增量。分产品看，预计明星大单品舒敏保湿特护霜表现依旧稳健。盈利能力方面，2023Q1公司毛利率为76.1%（-1.7pct）。费用方面，2023Q1公司期间费用率为58.5%（-0.5pct），略有下滑；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为47.6%/7.7%/3.9%/-0.8%，同比分别-0.4pct/+0.1pct/+0.1pct/-0.3pct，预计公司一季度营销费用投放力度略有减小。整体看，公司费用控制良好，盈利能力仍维持较高水平。 敏感肌龙头品牌矩阵不断完善，2023年着力线下渠道增长可期 品牌：（1）主品牌“薇诺娜”深耕敏感肌构筑品牌心智，旗下明星大单品特护霜、冻干面膜、清透防晒乳分别荣获2023年度天猫金妆奖的年度乳液面霜奖、年度面膜奖和年度防晒奖，2023年将贡献稳健增量；（2）婴童护肤品牌“薇诺娜宝贝”2022年营收规模已破亿元，并斩获天猫金婴年度新锐品牌奖，2023年有望进一步壮大；（3）高端抗衰品牌“AOXMED瑷科缦”在专业医美渠道稳步推进，未来增量可期；（4）专业祛痘品牌“贝芙汀”引入AI技术结合医生线上问诊，创新模式或将引领行业新潮流。渠道：2023年围绕线下消费场景恢复主线，公司将重点发力OTC、医院、免税等线下渠道，并将稳步探索线下直营店模式。 风险提示：新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要