完善品牌矩阵，加码线上直营，大单品策略驱动长期增长

珀莱雅（603605.SH）是一家致力于构建新国货化妆品产业平台的公司，旗下主要拥有珀莱雅、彩棠等品牌，已覆盖大众精致护肤、彩妆、高功效护肤等多层次美妆领域。2021年前三季度公司实现营收30.12亿元（+31.48%），净利润 3.64亿元（+27.82%），业绩稳健增长。随着消费者经济实力与消费观念的改变，化妆品消费已趋近刚需，市场规模持续增长，其中护肤类是规模最大的子行业。美妆护肤市场完全竞争，国货产品多分布于中高端和大众化领域，国货品牌定位本土化、主攻下沉市场和Z时代消费群体，同国际大牌差异化竞争。公司持续推进大单品策略，强化品牌矩阵建设，线上直营带动增长，积极布局新型渠道，内容营销精准种草，深化用户影响力。我们看好公司以“产品、内容、运营”为主线的前中后高效协同的组织机制，持续推动线上新兴渠道销售带动整体业绩增长的能力，预计2021-2023年EPS分别为2.91/3.59/4.51元，对应公司11月23日收盘价196.98元，2021-2023年PE分别为67.69X/54.87X/43.68X，首次深度覆盖，上调评级至“买入”。