《天龙八部2》表现亮眼，新游和AI持续驱动成长

2023Q1业绩有所下滑，看好新游戏上线驱动业绩增长，维持“买入”评级2023Q1公司实现营业收入19.04亿元（同比-10.6%），实现归母净利润2.41亿元（同比-71.3%），实现扣非后归母净利润2.04亿元（同比-50.7%）,其中游戏业务扣非后归母净利润2.78亿元（同比-37.6%）。公司营业收入同比减少主要系：（1）公司出售欧美子公司，相关子公司自2022年2月起不再纳入合并范围；（2）受生命周期影响，《幻塔》流水较上线初期的高点自然下滑。公司归母净利润同比下滑主要系公司于2022Q1确认游戏业务海外子公司股权处置收益导致较高基数以及《幻塔》流水下滑所致。基于公司游戏流水预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025归母净利润分别为16.38/18.86/20.77亿元，对应EPS分别为0.84/0.97/1.07元，当前股价对应PE分别为25.8/22.4/20.3倍，我们看好公司新产品周期与AI赋能驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。 《天龙八部2》上线表现亮眼，新一轮产品周期有望驱动业绩持续增长 根据七麦数据，4月14日上线的《天龙八部2》上线以来保持在IOS游戏畅销榜前10名，前期表现亮眼。目前储备产品中，既有经典品类多端产品《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》等，又有创新品类的《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》等，基于国产科幻动画大作《灵笼》IP研发的多人开放世界项目、基于自主原创IP研发的开放世界项目也在积极进行中。随着版号发放，储备产品有望加快在海内外上线，新产品构成的新一轮产品周期有望驱动业绩持续增长。 AI赋能或带来研发效率与游戏体验提升，进一步打开商业化空间 公司不断探索在游戏内应用AI相关技术，比如游戏智能NPC、场景建模、AI剧情、AI绘图等方面。例如《梦幻新诛仙》采用智能NPC与IK技术，使得NPC具有丰富的微表情，为玩家提供真实自然的交互体验。随着AI技术在公司游戏研发、发行及运营中应用于更多场景，有望进一步提升游戏研发效率、优化玩家体验，打开商业化空间。 风险提示：游戏版号获取存在不确定性，新游上线表现不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要