城投随笔系列：对地方政府恳谈会的一些感想

城投随笔系列 对地方政府恳谈会的一些感想 2023年04月24日 哪些区域举办了“恳谈会”？ 今年以来，柳州、株洲、以及山东的潍坊、青岛等区域陆续召开债券投资人恳谈会。此外，年内也有部分区域，省层面自上而下与各大央企集团、金融机构签署战略合作协议，尤其是天津。根据上述举措，各地方政府对债务化解的努力态度可见一斑。但对此，债券投资人是怎么想的？地方政府及发行人角度又有哪些可以启发借鉴之处，从而修正自身行为？ 怎么考虑会更合适？ 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 我们先从主流非银机构的角度来看：其信用债投资是在一定的边界范围内进行的，信用风险是底线，流动性是重要考虑。对于召开投资者座谈会旨在改善信用环境的区域，重点关注一方面是底线风险的演绎是否会波及省内其他区域，另一方面也可关注一些结构性参与机会。但其只能作为或有参与方存在，而非危难时刻参与这类区域债券、带动触发困境反转的第一股力量。 相关研究1.交易所批文更新跟踪周报20230423：本周交易所无“终止”小公募-2023/04/23 2.可转债周报20230423：蓝盾转债：大跌如 期而至-2023/04/23 尽管如此，主流非银机构在整个市场中仍是非常重要的角色，其最为市场化、也最为合规。在走上正循环后，需要非银机构的长期稳定存在；无论是从一级发行参与、还是二级投资以创造一个市场化的估值水平的角度，非银机构均不可或缺。 3.信用一二级市场跟踪周报20230423：发行增加，收益率和信用利差普遍收窄-2023/04/23 4.城投、产业利差跟踪周报20230423：城投 产业利差连续三周整体下行-2023/04/23 故而回到地方政府和发行人的视角，对于已在一定程度上陷入困境的区域， 有几点值得借鉴： 5.品种利差跟踪周报20230423：收益率总体下行，低等级信用利差收窄-2023/04/23 第一，要辩证看待主流非银机构于区域的意义，这会引导规范自身的行为。主流非银机构虽不会在区域危难之时雪中送炭施以援手，但在区域改善的过程中是很重要的力量。故而无论在什么时候，都需要与之有良好的沟通互动，消除投资人和发行人之间存在的信息不对称。第二，消除信息不对称很重要，无论是恳谈会、座谈会，还是平时的调研活动沟通，都要做到务实、专业、扎实有干货。市场投资机构的专业能力很强，信息渠道也很广泛，并不会简单因为出来沟通或宣讲的领导级别而提振市场信心，这当中需要面子也需要实质。级别更高的领导对应更容易被市场理解为重视程度更高，但其阐述的管理思路在未来实操中具体的做法和最后的落实，则更为重要。第三，既然是干货和务实更重要，那么首先向市场释放一些真真正正的利好、再选择区域恳谈交流释放信号会更好，节奏把握很重要。而这当中的利好主要包括两个方面，一是存量的优化，二是增量的进入。关于前者，主要涉及存量债务的期限结构优化和利息成本降低，这或需要更高级别的政府自上而下协调各大行；此外便是存量高成本的非标、定融等债务的重安排，从源头上抑制住舆情的爆发；另外，便是稳住存量债券投资人。关于后者，增量资金的进入包括实体和金融两方面。实体方面主要是盘活存量资产或者向同级或上级国有企业拆借资金，金融方面则更需首先聚焦属地金融机构。在这一过程中，有资源资金在推进和落地的进程中便可以和市场化的非银机构沟通释放信息，但要注意节奏和方式。区域信用资质的改善并非朝夕之功，需要很长的时间培育。风险提示：地方债务口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 1哪些区域举办了“恳谈会”？3 2怎么考虑会更合适？6 3风险提示8 表格目录9 最近各地方政府举办的投资人恳谈交流会不少，背后反映的是当前愈发沉重的地方政府融资平台债务压力。在土地市场恢复缓慢、理财需求结构性弱化的大背景下，地方政府和发行人（尤其是潍坊、柳州等网红区域）更想要、也更需要争取其他渠道的资金，助力区域改善。 对此，我们从债券投资人、地方政府和发行人的角度出发，谈一谈我们对地方政府恳谈会的感想。 1哪些区域举办了“恳谈会”？ 首先，我们来看看近期有哪些区域举办了投资人“恳谈会”： 值得一提的是，文中表述的“恳谈会”并无偏负面解读的含义，有时地方政府会考虑到投资人对“恳谈”这一措辞的顾虑（是否到了债务压力很大之时），便在对外沟通时不倾向于使用这一表述，而改为“座谈会”或“债券投资人推介会”。 但回归到本质来看，市场关注的是各地方政府和发行人对债务化解管控和未来区域发展到底要做哪些事、做了哪些事、落地实现了多少、又有哪些预期可以正向传达给债券投资人。并且，对于需要召开投资人座谈会的区域而言，恳谈其实也在情理之中。 可以看到，今年以来，甘肃、柳州、株洲、以及山东省层面、潍坊以及青岛等区域陆续召开债券投资人恳谈会。 此外，也还有一些重点区域也在筹办过程当中。 时间 省份 地市 会议内容 2023-04-18 山东 青岛 会议由中泰证券、平安银行主办，市地方金融监管局、市国资委指导，上海证券交易所支持，邀请国内银行、保险、资管、信托、基金 全国债券投资人走进青岛调研对接会等130余家全国债券投资机构来青，与全市70余家市、区两级国有 企业面对面交流。会上，青岛城建投资集团公司、青岛西海岸新区海洋控股集团公司等9家国有企业代表进行了现场路演。 2023-04-17 湖南 株洲 株洲市国有企业投资人交流会邀请了全国各大银行、银行理财子、券商、保险、信托、基金、评级等领域的近两百名专家和投资人参加。 株洲市国有企业投资人交流会 市委常委、常务副市长王卫安出席并致辞。株洲高科集团、城发集团、国投集团、资源投资集团相关负责人分别上台介绍。 2023-04-11 山东 - 来自全国各大金融机构的400多名嘉宾出席，省财政厅党组书记、厅长李峰受邀参加。下一步，山东各级财政部门将锚定“走在前、开新局”，坚定不移推动高质量发展，加大财税政策实施力度，为塑造 2023年债券市场支持山东高质量发展论坛 表1：2023年以来各区域举办的债券投资人恳谈会 山东发展新动能新优势提供全方位财政支持；提质增效加强政府债券管理，谋划储备一批高质量、高收益的专项债券项目，为债券市场投资提供更多“山东好品”。 2023-03-01山东潍坊潍坊市债券市场投资人座谈会 市地方金融监管局联合市财政局、市国资委举办债券市场投资人座谈会，邀请知名券商、基金、保险资管及银行等32家金融机构到场参会。围绕全市国企债务管理情况、国企融资措施和下步工作计划等事项进行了详细介绍。潍坊市委市政府将坚持全市“一盘棋”思路，以国企转型改革为重点，统筹市县两级资源，打造规模化、产业化、资产证券化的国企平台，保障好投资者的资金安全。 2023-02-27甘肃-甘肃省公航旅集团投资人见面会甘肃省金融监管局党组书记、局长王志强应邀发言，甘肃省公航旅集 团相关负责人在见面会上做了债券推介。 柳州将持续做好债券市场的风险防范工作，完善企业债券风险预警机制，实时监控到期债券的兑付安排，提前逐笔督促落实偿债资金来源。柳州市将持续拓展融资渠道，通过成立柳州市偿债准备基金、统筹财政资源银行再融资等多种方式，多渠道筹措资金，确保柳州市属 国有企业所有债券均能够按期足额偿付，确保债券投资人的合法权 2023-02-21广西柳州柳州市国有企业发行债券推介会 资料来源：新闻网站,民生证券研究院整理 益，坚决维护好柳州的良好资本市场环境和信任基础。还表示，将全力推动市属国有企业市场化转型升级，通过加快组建国有资本投资运营公司、分类组建和完善专业化集团公司、推进专业化业务整合、聚焦主营业务提升核心竞争力、盘活存量资产等措施，推动企业做大做强做优，提升企业的经营收入和利润。 与此同时，年内也有部分区域，从省层面自上而下与各大央企集团、金融机构签署战略合作协议，尤其是天津： 内容 出席领导 事件 时间 表2：2023年以来各区域省层面与金融机构、央企集团签署的战略合作协议 2023-04-20 2023-04-19 2023-04-10 重庆市人民政府与中国建设银行、交通银行、中国光大银行、渣打银行 （中国）等金融机构签署战略合作协议 重庆市人民政府与国家电投签署全面深化战略合作协议 重庆市人民政府与中国进出口银行签署战略合作协议 重庆市长胡衡华、新加坡金融管理局局长孟文能、常务副市长陈鸣波等 重庆市委书记袁家军，市委副书记、市长胡衡华；国家电投党组书记、董事长钱智民 重庆市委书记袁家军，市委副书记、市长胡衡华；中国进出口银行党委书记、董事长吴富林 与交通银行签署共建西部金融中心战略合作协议，交通银行未来五年将向重庆市提供5000亿元意向性授信额度；与建设银行签署绿色金融改革创新试验区建设战略合作协议；与渣打银行（中国）有限公司签署共建西部金融中心战略合作协议；与中国太平洋保险（集团）股份有限公司签署共建西部金融中心战略合作协议，推动险资重点投向重大建设项目、地方重点建设项目。 双方将在外电入渝、清洁煤电、抽水蓄能、智慧能源、乡村振兴等领域携手合作，为推动高质量发展提供能源保障。 重庆市与中国进出口银行将在建设成渝地区双城经济圈、打造西部金融中心、推动内陆开放高地建设、实现对外贸易高质量发展等领域携手合作。 2023-03-23 市委书记陈敏尔，市委副书记、 天津市与交通银行签署市长张工；交通银行党委书记、 全面战略合作协议 董事长任德奇，党委副书记、行 长刘珺 交通银行将在推动京津冀协同发展、制造业高质量发展、港产城融合发 展、中心城区更新提升、乡村振兴、绿色低碳发展等方面，加大金融资源配置力度，增强金融产品服务的适配性，更好地支持天津高质量发展。 2023-03-15 天津市与中国建设银行签署全面战略合作协议 市委书记陈敏尔，市委副书记、 市长张工；中国建设银行党委书记、董事长田国立，党委副书记、 中国建设银行将在推动京津冀协同发展、提升城市综合服务功能、增强 企业竞争力、民生保障体系和民生工程建设、改善生态环境、推进乡村振兴等方面，加大对天津金融支持力度，提供综合金融服务。 行长张金良 天津市委书记陈敏尔，市委副书中国农业银行将在乡村振兴、制造业高质量发展、科教兴市人才强市、 天津市与中国农业银行 2023-02-22记、市长张工；中国农业银行党港产城融合发展、绿色低碳发展、民生保障等方面，加强金融资源供给签署全面战略合作协议 委书记、董事长谷澍和产品创新，提供综合金融服务。 2023-02-18 天津市与中国工商银行签署全面战略合作协议 天津市委书记陈敏尔，市委副书记、市长张工；中国工商银行党委书记、董事长陈四清，党委副书记、行长廖林 中国工商银行将在先进制造业集群发展、科教兴市人才强市、港产城融合发展、城市更新提升、“三农”、绿色低碳发展、社会保障服务等方面，加大金融支持力度，提供综合金融服务。 2023-02-17 甘肃省人民政府与兴业银行签订战略合作协议 甘肃省委书记、省人大常委会主任胡昌升，省委副书记、省长任振鹤；兴业银行党委书记、董事长吕家进 双方将围绕甘肃省“十四五规划”，聚焦重大项目建设、产业转型升级、绿色低碳发展、乡村振兴、普惠金融、科技创新、财政金融、招商引资等领域，深化合作，共赢发展，携手推动甘肃经济社会高质量发展。 2023-02-16 天津市与中国联通签署战略合作协议 天津市委书记陈敏尔，市委副书记、市长张工；中国联通董事长、党组书记刘烈宏 双方将共同打造中国联通京津冀数字科技产业园，在新型数字信息基础设施、数字经济、工业互联网等方面开展深入合作。 2023-02-14 天津市与中信集团签署战略合作协议 天津市委书记陈敏尔，市委副书记、市长张工；中信集团党委书记、董事长朱鹤新，党委副书记、总经理奚国华 双方将在综合金融服务、新型城镇化、先进材料、农业种业振兴、数字化转型等领域，开展全方位、多层次战略合作