聚酯投资策略周报：成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈

聚酯投资策略周报2023年4月22日 成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) PTA观点 影响 逻辑 PX 中性偏多 芳烃调油逻辑潜在支撑，PX依旧偏紧 开工率 中性偏空 PTA开工率持续维持在在78%偏上 库存 中性偏空 上周PTA社会库存量约在279.50万吨，环比+2.11万吨 加工费 中性 PTA加工费平均在500.99元/吨，较上周-43.84元/吨 下游 偏空 部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现小幅下滑，预计下周聚酯市场整体供 应将略有下跌 综合观点 观望 芳烃调油逻辑潜在支撑，PX依旧偏紧，成本端支撑PTA价格，但考虑到下游聚酯减 产，TA库存积累等情况，整体维持震荡走势 利润 中性偏多油制煤制乙二醇均处于亏损状态，乙二醇价格估值偏低 乙二醇观点 影响 逻辑 开工率 中性偏多乙二醇总产能利用率53.84%，预期4-5月部分装置转产EO，产量有所下降 库存偏空截止上周港口库存107.87万吨，库存较高 下游 偏空 综合观点 部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现小幅下滑，预计下周聚酯市场整体供 应将略有下跌 尽管下游有负反馈预期，但近期工信部或对高耗能产业管理趋严，结合当下价格估逢低做多值偏低，3月进口数据偏低，4-5月装置转产EO的预期下，乙二醇估值有望小幅修复， 考虑TA二季度新装置投产，可关注TA-EG价格收缩的机会（多TA空EG） 进口中性偏多3月乙二醇进口量环比降25.67%,较低的进口量来看对价格形成利好 01 聚酯 下游需求有降负预期 •截至4月20日中国聚酯行业周产量120.22万吨，较上期跌0.84万吨，中国聚酯行业周度平均产能利用率85.84%，较上期跌0.8%，江浙地区化纤织造综合开工率为54.69%，较上周开工下降0.41%； •金三银四已经进入尾声，国内订单陆续收尾阶段，周内工厂坯布库存小幅增高，原料备货意愿不强，新单下达情况谨慎，综合来看下周临近五一假期，织造行业开工率将延续震荡下行走势 2018 2019 2020 2021 2022 2023 聚酯开工率季节性 95% 95% 90% 90% 85% 85% 80% 80% 75% 75% 70% 70% 65% 65% 60% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 织造开工率季节性 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 盛泽坯布开工率季节性 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 聚酯产品价格及利润 •织造市场表现弱化，上周五原料涨势突出，聚酯促量带动补货，产销环比均有好转 •终端消费有待跟进，刚需支撑仍显薄弱，下游情绪谨慎，除短纤微去库，长丝、切片累库 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 涤纶长丝POY涤纶长丝DTY涤纶长丝FDY 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1500 1250 1000 750 500 250 0 -250 -500 POY利润DTY利润FDY利润 1500 1250 1000 750 500 250 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 0 -250 -500 200% 150% 100% 50% 0% 20192020202120222023 200% 150% 100% 50% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10000 9000 聚酯瓶片聚酯切片涤纶短纤 10000 9000 1750 1500 瓶片利润切片利润短纤利润 1750 1500 200% 20192020202120222023 200% 8000 7000 8000 7000 1250 1000 1250150% 1000 150% 6000 5000 4000 6000 5000 4000 750 500 250 0 -250 -500 -750 750 500 250 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 0 -250 -500 -750 100% 50% 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 50% 0% 02 PTA 国际油价震荡下行 •欧美央行继续加息意愿仍存，抵消了美国商业原油库存下降和中国经济强劲带来的利好，抑制油价上行 •预计下周国际油价或先跌后涨，但区间震荡姿态或将延续，欧美经济担忧情绪短线可能还会 施压，但基本面利好的底部支撑犹存 布伦特原油 MX:CFR中国台湾 石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 140 130 120 110 100 90 80 70 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 -100 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 PX价格支撑仍然较强 •上周国内PX产量54.91万吨，环比+0.05%，周均开工率70.47%，下周，逸盛海南有降负预期； •截至4月19日，PXN收于465.33美元/吨，环比上涨33.53美元/吨。周内PX市场主要受上游原料价格以及下游PTA市场影响，受到PTA现货紧张影响，周内PXN上涨； •3月份PX进口总量85.31万吨，进口前三为韩国、日本、中国台湾，进口量排名前三甲为浙 江省、辽宁省、广东省； PX月度进口量 160 160 120 120 80 80 40 40 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320172018201920202021 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 201820192020202120222023 PX周度开工率 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 0 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 PTA产量及利润 •PTA开工率收78.38%，环比-0.83%，同比+8.90%，下周，逸盛海南有降负预期； •上周PTA产量为116.46万吨，较上周+0.47万吨，较同期+19.33万吨； •上周PTA成本平均在5914.81元/吨，环比+93.04元/吨；PTA利润平均在加-99.01元/吨，PTA加 工费平均在500.99元/吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 95% PTA开工率 95% 90%90% 85% 85% 80% 80% 75% 75% 70% 70% 65% 65% 60% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120 100 80 60 40 20 0 201820192020202120222023 PTA产量 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 PTA加工费 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 PTA基差价差 •上周PTA期货价格下跌，主力合约换月至09合约，基差上涨至570元/吨，产业逻辑由成本支 撑转向下游负反馈升温，盘面走弱带动基差走强； •价差方面，5-9价差走强至492元/吨，9-1价差走强至226元/吨； 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1250 1000 750 500 250 0 -2501 -500 1500 1000 500 0 -500 2019 2020 2021 2022 2023 600 400 200 0 PTA1-5价差 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 数据来源：-10隆00众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PTA主力合约基差 8000 期现基差PTA华东地区PTA:期货收盘价20192020202120222023 7000 6000 5000 4000 3000 900