聚酯投资策略月报：成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈

聚酯投资策略月报2023年7月5日 成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 因素 观点 逻辑 PX 中性 芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX紧缺局面得到缓解，PX价格回落 开工率 中性偏空 前期检修装置逐渐重启，7月PTA开工率将回升至78%附近 库存 中性偏空 6月底PTA社会库存约273.09万吨，6月PTA有累库倾向 加工费 中性 PTA加工费平均在400元/吨附近 下游 偏空 6月部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现下滑芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX偏紧局面逐渐得到好转，PX价格回落；随着新装置投 综合观点观望 产，PTA负荷维持高位，PTA供应偏紧局面得到好转，下周福建百宏检修、恒力石化或检修，价格或将小幅走高，但考虑到下游聚酯季节性减产预期，TA库存积累等情况，整体维持震荡走势 因素 观点 逻辑 开工率 中性 乙二醇总产能利用率48.69%，前期部分检修装置重启 库存 偏空 截止6月底港口库存92.74万吨，库存较高 利润 中性偏多 油制煤制乙二醇均处于亏损状态，乙二醇价格估值偏低 进口 中性偏多 5月乙二醇进口量环比降25.67%,较低的进口量来看对价格形成利好 下游 偏空 7月部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现下滑 综合观点 观望 乙二醇当下价格估值偏低，5月进口数据偏低，6月部分检修装置重启，乙二醇供应端增量明显，尽管聚酯端开工率提升至90%以上，但仍改变不了乙二醇价格的颓势，考虑到当前乙二醇整体估值偏低，乙二醇后期将延续震荡走势 01 聚酯 淡季不淡，下游需求良好 •6月聚酯行业产量562.36万吨，环比上涨2.27%。开工率90.33%，较上月上涨2.76%。月内前期减产检修装置陆续重启，叠加多套新装置月内投产，供应增量明显，月内聚酯供应明显增加； •预估7月需求仍然偏好，聚酯成品库存不高且聚酯产品理论盈利，支撑聚酯工厂高开工负荷，预估聚酯产量在537万吨左右。8-9月市场在“金九银十”预期之下，聚酯产量处于历史高位区间，对PTA消费量偏高，而非聚酯领域的需求相对平稳。未来三个月需求整体偏向乐观，将部分抵消PTA新产能带来的供应过剩压力； 聚酯开工率 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 100% 江浙织机开工率 100%100% 盛泽织造开工率 100% 80% 80% 80% 80% 60% 60% 60% 60% 40% 40% 40% 40% 20% 20% 20% 20% 0%0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0%0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 下游聚酯产品价格及利润 •6月聚酯产品价格均涨跌不一，其中聚酯瓶片下跌幅度较大，长丝及切片涨幅较大； •部分聚酯产品利润有所回暖，其中DTY及切片利润回暖较多 涤纶长丝DTY 涤纶长丝POY 涤纶长丝FDY 聚酯切片 聚酯瓶片 短纤 2023/6/30 8800 7300 7925 6650 6845 7160 2023/6/1 8775 7375 8075 6750 6975 7283 涨跌 25 -75 -150 -100 -130 -123 涨跌幅 0.28% -1.02% -1.86% -1.48% -1.86% -1.69% DTY利润 POY利润 FDY利润 切片利润 瓶片利润 短纤利润 聚酯加权利润 2023/6/30 300.00 54.58 279.58 204.58 49.58 164.58 195.20 2023/6/1 200.00 188.85 488.85 363.85 238.85 347.18 283.86 涨跌 100.00 -134.28 -209.28 -159.28 -189.28 -182.61 -88.66 11000 涤纶长丝DTY(150D/48F)涤纶长丝POY(150D/48F)涤纶长丝FDY(150D/96F) 聚酯切片聚酯瓶片涤纶短纤 11000 2000 DTY利润POY利润FDY利润 切片利润瓶片利润短纤利润 2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1500 1000 500 0 1500 1000 500 0 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 -500-500 下游聚酯产品库存天数 •6月末，聚酯工厂原料库存8.14天，较上月末+1.79%，平均库存7.93天，较上月+13.10%。聚酯利润较为均衡，库存始终保持良性，后道负反馈发酵有推迟，原料库存有升； 坯布库存天数 POY库存天数 DTY库存天数 FDY库存天数 切片库存天数 短纤库存天数 2023/6/30 0 12 24.1 18 3.86 6 2023/6/2 34.9 13 25.6 19 4.07 6 涨跌 -34.9 -1.6 -1.5 -0.9 -0.21 -0.06 涨跌幅 -100.00% -12.12% -5.86% -4.86% -5.16% -1.01% 坯布库存天数 5050 4545 4040 3535 3030 2525 2020 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 聚酯产品库存天数 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 201820192020202120222023涤纶长丝POY涤纶长丝DTY涤纶长丝FDY涤纶短纤聚酯切片 02 PTA PTA主力合约走势 •6月份，PTA主力合约整体震荡上涨。6月上旬，美联储加息改善叠加需求预期改善，原油低位寻得支撑，继而PX意外损失与PET刚需支撑，缓解供需矛盾，PTA市场价格低后反弹。下旬，产业供需无大矛盾，外围偏弱牵制情绪与成本，市场价格震荡为主； 国际油价 •预计7月国际油价存上涨空间，沙特将在月初启动单独的额外减产，带来新的利好提振，且美国燃料夏季消费高峰期来临、商业原油去库表现或增强，基本面利好支撑明显。不过加息背景尚未结束，经济担忧或继续抑制价格的上行空间； 布伦特原油 石脑油CFR日本 石脑油-布油价差 MXCFR中国台湾 MX-石脑油价差 PXCFR中国台湾 PXFOB韩国 PX-石脑油价差 PX中国开工率 2023/6/30 74.9 533.88 -16.635 888 354.12 977 952.00 431.12 75.95% 2023/6/1 74.28 563.25 17.292 879 315.75 956 931.00 393.75 75.10% 涨跌 0.62 -29.37 -33.927 9 38.37 21 21 37.37 0.85% 涨跌幅 0.83% -5.21% -196.20% 1.02% 12.15% 2.20% 2.26% 9.49% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 布伦特原油石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾精对苯二甲酸(PTA):华东地区 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 0 800 750 700 650 600 550 500 450 400 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/123/6/1 PX价格与利润 •截至6月底，PXCFR中国台湾与PXFOB韩国均小幅上涨，分别收977美元/吨与952美元/吨，PXN涨超9%至431美元/吨； 布伦特原油 石脑油CFR日本 石脑油-布油价差 MXCFR中国 台湾 MX-石脑油价差 PXCFR中国台湾 PXFOB韩国 PX-石脑油价差 PX中国开工率 2023/6/30 74.9 533.88 -16.635 888 354.12 977 952.00 431.12 75.95% 2023/6/1 74.28 563.25 17.292 879 315.75 956 931.00 393.75 75.10% 涨跌 0.62 -29.37 -33.927 9 38.37 21 21 37.37 0.85% 涨跌幅 0.83% -5.21% -196.20% 1.02% 12.15% 2.20% 2.26% 9.49% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX:CFR中国台湾 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 PX开工率与进口量 •6月PX中国开工率整体呈现上涨趋势，截止月底收75.56%；6月乌石化、东营威联、洛阳石化等多套装置陆续重启，且中海油惠州二期150万吨新产能亦将于中旬附近释放，因此供应明显增加。从亚洲市场来看，韩国SK、韩国S-oil、泰国PTT等存在例行检修计划，预估亚洲PX市场整体供应水平仍处于低位； •5月中国PX进口量87.5万吨，环比增加62.6%；进口增加是受到海外PX装置检修重启的影响，特别是韩国； 2018 2019 2020 2021 2022 2023 95% 95% 90% 90% 85% 85% 80% 80% 75% 75% 70% 70% 65% 65% 60% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 201820192020202120222023 700 600 500 400 300 200 100 160 140 120 100 80 60 40 20 0 PX月度进口量 1月2月3