聚酯投资策略月报：成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈

聚酯投资策略月报2023年6月5日 成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 因素 观点 逻辑 PX 中性 芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX紧缺局面得到缓解，PX价格回落 开工率 中性偏空 前期检修装置逐渐重启，6月PTA开工率将回升至78%附近 库存 中性偏空 5月底PTA社会库存约273.09万吨，6月PTA有累库倾向 加工费 中性 PTA加工费平均在400元/吨附近 下游 偏空 6月部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现下滑芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX偏紧局面逐渐得到好转，PX价格回落；随着新装置投 综合观点逢高做空 产，PTA负荷维持高位，PTA供应偏紧局面得到好转，下周福建百宏检修、恒力石化或检修，价格或将小幅走高，但考虑到下游聚酯季节性减产预期，TA库存积累等情况，整体维持震荡偏弱走势 因素 观点 逻辑 开工率 中性 乙二醇总产能利用率48.69%，部分装置检修 库存 偏空 截止5月底港口库存92.74万吨，库存较高 利润 中性偏多 油制煤制乙二醇均处于亏损状态，乙二醇价格估值偏低 进口 中性偏多 4月乙二醇进口量环比降25.67%,较低的进口量来看对价格形成利好 下游 偏空 6月部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现下滑 综合观点 观望 乙二醇当下价格估值偏低，4月进口数据偏低，4-5月部分装置转产EO已兑现，乙二醇估值小幅修复，但是伴随前期停车装置陆续回归，乙二醇供应端减量有限，加之聚酯减产预期，乙二醇后期将延续震荡走势 01 聚酯 下游需求有降负预期 •5月，国内聚酯，织机开工率小幅上涨，织造保持平稳，本月聚酯行业产量达549.86万吨，环比上涨6.76%，月内前期减产检修装置陆续重启，叠加多套新装置月内投产，供应增量明显，月内聚酯供应明显增加； •预估6月需求整体偏好，聚酯开工负荷维持在84%-86%左右，由于整个5月份多数聚酯产品开始扭亏为盈，在聚酯产品现金流得以修复的背景之下，预估6月聚酯工厂有动力维持偏高开工负荷； 聚酯开工率 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 100% 江浙织机开工率 100%100% 盛泽织造开工率 100% 80% 80% 80% 80% 60% 60% 60% 60% 40% 40% 40% 40% 20% 20% 20% 20% 0%0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0%0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 下游聚酯产品价格及利润 •5月聚酯产品价格均有所回落，其中聚酯瓶片下跌幅度较大； •聚酯产品利润均有所回暖，其中POY及短纤利润回暖较多 涤纶长丝DTY(150D/48 F) 涤纶长丝POY(150D/48F) 涤纶长丝FDY(150D/96F) 聚酯切片 聚酯瓶片 短纤1.4D*38mm DTY利润 POY利润 FDY利润 切片利润 瓶片利润 短纤利润 聚酯加权利润 2023/5/31 8775 7375 8075 6750 6950 7233 200.00 228.08 528.08 403.08 253.08 336.41 301.32 2023/5/1 8800 7550 8150 7020 7475 7377 50.00 -211.65 -11.65 58.35 163.35 -134.98 -77.82 涨跌 -25 -175 -75 -270 -525 -143 150.00 439.73 539.73 344.73 89.73 471.39 379.14 涨跌幅 -0.28% -2.32% -0.92% -3.85% -7.02% -1.94% 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 涤纶长丝DTY(150D/48F)涤纶长丝POY(150D/48F)涤纶长丝FDY(150D/96F) 聚酯切片聚酯瓶片涤纶短纤 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 DTY利润POY利润FDY利润 切片利润瓶片利润短纤利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 下游聚酯产品库存天数 •5月聚酯产品库存天数均有所回落，盛泽坯布库存天数与月初相同，具体来看，仅DTY库存天数下降幅度较少，其余库存天数下跌幅度明显 坯布库存天数 POY库存天数 DTY库存天数 FDY库存天数 切片库存天数 短纤库存天数 2023/6/2 35.2 13 25.6 19 4.07 6 2023/5/5 35.2 20 27.2 23 6.68 9 涨跌 0 -7.2 -1.6 -4.8 -2.61 -2.93 涨跌幅 0.00% -35.29% -5.88% -20.60% -39.07% -33.00% 坯布库存天数 5050 聚酯产品库存天数 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 4545 4040 3535 3030 2525 2020 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 涤纶长丝POY涤纶长丝DTY涤纶长丝FDY涤纶短纤聚酯切片 02 PTA •5月份，PTA主力合约呈现触底反弹趋势。虽然主要产油国一度释放挺市言论，但美债问题导致原油价格承压，另外美国调油市场对亚洲PX的影响预期减弱，PX月均价跟跌原油，PTA成本支撑不在，月中后，随着PTA装置集中检修，价格有所反弹； 国际油价震荡下行 •北京时间6月5日凌晨，在连续两天会议后，OPEC+决定将七月产量配额再次下调超百万桶/日，是去年10月以来第三次扩大减产； •宏观层面美国债务上限风险、加息暂缓和供需层面减产政策继续令市场波动，无主流矛盾，油价继续维持区间震荡； 布伦特原油 石脑油CFR日本 石脑油-布油价差 MXCFR中国台湾 MX-石脑油价差 PXCFR中国台湾 PXFOB韩 国 PX-石脑油价差 PX中国开工率 2023/5/31 72.66 568.75 34.699 885 316.25 958 933.00 409.25 73.86% 2023/5/1 79.31 633.5 50.5715 975 341.5 1068 1043.00 431.50 70.35% 涨跌 -6.65 -64.75 -15.8725 -90 -25.25 -110 -110 -22.25 3.51% 涨跌幅 -8.38% -10.22% -31.39% -9.23% -7.39% -10.30% -10.55% -5.16% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 布伦特原油石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾精对苯二甲酸(PTA):华东地区 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 0 800 750 700 650 600 550 500 450 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 300 250 200 150 100 50 0 -50 22/1/1 400-100 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/123/6/1 PX价格与利润 •截至5月底，PXCFR中国台湾与PXFOB韩国均跌超10%，分别收958美元/吨与933美元/吨，PXN跌超5%至409美元/吨； 布伦特原油 石脑油CFR日本 石脑油-布油价差 MXCFR中国台湾 MX-石脑油价差 PXCFR中国台湾 PXFOB韩国 PX-石脑油价差 PX中国开工率 2023/5/31 72.66 568.75 34.699 885 316.25 958 933.00 409.25 73.86% 2023/5/1 79.31 633.5 50.5715 975 341.5 1068 1043.00 431.50 70.35% 涨跌 -6.65 -64.75 -15.8725 -90 -25.25 -110 -110 -22.25 3.51% 涨跌幅 -8.38% -10.22% -31.39% -9.23% -7.39% -10.30% -10.55% -5.16% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX:CFR中国台湾 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 PX开工率与进口量 •5月PX中国开工率整体呈现上涨趋势，截止月底收73.86%，5月PX产量约在260万吨附近； •2023年4月PX进口53.82万吨，较上月减少31.49万吨； 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% PX开工率:中国 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 PX月度进口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320172018201920202021 160 140 120 100 80 60 40 20 0 PTA现货价格及加工费 •5月PTA现货及期货价格均大幅下跌，截止月底，华东地区现货价格累积跌超10%至5472元/吨; PTA华东价格 加工费 开工率 主力合约 主力基差 1月基差 5月基差 9月基差 TA1月-5月 TA5月-9月 TA9月-1月 仓单+有效预报 2023/5/31 5472 232.96 71.60% 5468 114 266 312 114 46 -198 152 27346 2023/5/1 6136 579.39 79.66% 6148 530 770 44 560 -726 516 210 33725 涨跌 -664 -346.44 -8.06% -680 -416 -504 268 -446 772 -714 -58 -6379 涨跌幅 -10.82% -59.79% -11.06% -78.49% -65.45% 609.09% -79.