聚酯投资策略周报：淡季将至，关注下游引发负反馈

聚酯投资策略周报2023年5月28日 淡季将至，关注下游引发负反馈 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 因素 观点 逻辑 PX 中性 芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX紧缺局面得到缓解，PX价格回落 开工率中性福建百宏检修、恒力石化或检修，开工率将小幅下滑库存中性偏空上周PTA社会库存量约在281.80万吨，环比-3.69万吨加工费中性PTA加工费平均在237.94元/吨 下游偏空部分聚酯工厂计划减产，预计下周聚酯市场整体供应将略有下跌 综合观点逢高做空 芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX偏紧局面逐渐得到好转，PX价格回落；随着新装置投产，PTA负荷维持高位，PTA供应偏紧局面得到好转，下周福建百宏检修、恒力石化或检修，价格或将小幅走高，但考虑到下游聚酯季节性减产预期，TA库存积累等情况，整体维持震荡偏弱走势 因素 观点 逻辑 开工率 中性 乙二醇总产能利用率48.69%，部分装置检修转产，产量有所下降 库存 中性 截止上周港口库存99.76万吨，库存较高 利润 中性偏多 油制煤制乙二醇均处于亏损状态，乙二醇价格估值偏低 进口 中性偏多 4月乙二醇进口量环比降25.67%,较低的进口量来看对价格形成利好 下游 偏空 部分聚酯工厂计划减产，预计下周聚酯市场整体供应将略有下跌 综合观点 观望 乙二醇当下价格估值偏低，4月进口数据偏低，4-5月部分装置转产EO已兑现，乙二醇估值小幅修复，但是伴随前期停车装置陆续回归，乙二醇供应端减量有限，加之聚酯减产预期，乙二醇后期将延续震荡走势 01 聚酯 下游需求负荷小幅回升 •截至5月25日国内聚酯行业周产量125.24万吨，较上期涨2.95万吨，环比涨2.41%。聚酯行业周度平均产能利用率88.25%，较上期涨1.62%；江浙地区化纤织造综合开工率为60.46%，与上周持平； •目前纺服需求动力不足，客户备货意愿不强，仅有小量冰丝、夏季弹性面料内贸补单有所传达，对市场影响较小。随着天气愈发炎热，纺服淡季愈发显著，预计织造行业6月底整体开工变动不大； 聚酯开工率季节性 100% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 95% 95% 90% 90% 85% 85% 80% 80% 75% 75% 70% 70% 65% 65% 60% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 织造开工率季节性 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 盛泽坯布开工率季节性 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 聚酯产品价格及利润 •织造市场表现弱化，上周五原料涨势突出，聚酯促量带动补货，产销环比均有好转 •终端消费有待跟进，刚需支撑仍显薄弱，下游情绪谨慎，除短纤微去库，长丝、切片累库 聚酯产品价格 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 7000 6000 6000 涤纶长丝DTY(150D/48F)涤纶长丝FDY(150D/96F) 聚酯瓶片 涤纶长丝POY(150D/48F) 聚酯切片涤纶短纤 长丝产销率短纤产销率 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 40% 40% 20% 20% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 0% 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 0% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 聚酯产品利润 •聚酯下游利润得到修复 1000 800 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 聚酯加权利润 1000 800 1200 700 聚酯产品利润 600 400 200 600 400 200 200 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/1 -300 0 1 -200 0 -200 -800 DTY利润POY利润FDY利润 切片利润瓶片利润短纤利润 聚酯产品库存 •截止5月26日，盛泽坯布库存小幅上涨至35.2天，具体来看，涤纶长丝FDY、DTY、POY的库存天数分别为22.10天，29.20天，17.60天，涤纶短纤库存天数为6.24天，聚酯切片库存天数为4.87天； 聚酯产品库存天数 50 50 40 30 20 10 0 -10 涤纶长丝POY 涤纶短纤 涤纶长丝DTY 聚酯切片 涤纶长丝FDY POY库存天数 40 40 30 20 10 0 -10 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 50 35 3045 25 40 20 1535 1030 5 025 20 201820192020202120222023 盛泽坯布库存天数 50 45 40 35 30 25 20 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 02 PTA 宏观数据 •美国至5月20日当周初请失业金人数录得22.9万人，远低于预期24.5万人及前值24.2万人，创2023年4月22日当周以来新低；一季度GDP年率也从1.1%上修至1.3%。今晨CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变的概率为50.6%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为49.4%；到7月维持利率在当前水平的概率为25.5%，累计加息25个基点的概率为50.0%，累计加息50个基点的概率为24.5%； 欧元区:制造业PMI美国:(ISM):制造业PMI中国:制造业PMI 70 65 7.4 7.2 美元兑人民币 60 55 50 45 40 数据来源：隆众资讯、Wind、iFind、中财期货投资咨询总部 7 6.8 6.6 6.4 6.2 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/1 国际油价 •欧美央行继续加息意愿仍存，抵消了美国商业原油库存下降和中国经济强劲带来的利好，抑制油价上行； •预计下周国际油价或存上涨空间，5月起产油国的额外减产计划将开始落地执行，且市场看好中国及亚洲需求前景； 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 140 布伦特原油 MX:CFR中国台湾 石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 130 120 110 100 90 80 70 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 PX价格支撑仍然较强 •上周PX开工负荷至75.75%，较上期持平。周内广东石化260万吨装置虽已产出，但负荷尚低， 且东营威联2#装置目前负荷亦未平稳； •截至5月26日，PXCFR中国均价为988美元/吨，FOB韩国均价为963美元/吨; •4月份PX进口总量53.82万吨，进口量环比减少36.92%，同比减少40.88%，进口前三为韩国、 日本、中国台湾； 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 95% PX月度进口量 160 160 120 120 80 80 40 40 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320172018201920202021 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 201820192020202120222023 PX周度开工率 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 0 •上周PTA主力合约基差小幅走弱，走弱主要原因是期货价格涨幅较大，截止5月26日，主力合约收5348元/吨，基差走弱至152元/吨； 2019 2020 2021 2022 2023 期现基差 PTA华东地区 PTA:期货收盘价 1500 PTA主力合约基差 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 8000 900 1250 7000 1000 700 750 6000 500 500 300 5000 250 100 0 4000 1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 -100 -250 -500 3000 23/1/1 -300 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 PTA持仓量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 350 300 250 200 150 100 50 0 •PTA合约价差方面，1-5价差收28元/吨，5-9价差收至-