聚酯投资策略周报：成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈

聚酯投资策略周报2023年6月11日 联系人：荣浩冉（F3082083，Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈 因素 观点 逻辑 PX 中性 芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX紧缺局面得到缓解，PX价格回落 开工率 中性偏空 前期检修装置逐渐重启，PTA开工率将回升至78%附近 库存 中性偏空 上周PTA社会库存约273.09万吨，6月PTA有累库倾向 加工费 中性 PTA加工费平均在250元/吨附近 下游 偏空 6月部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现下滑芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX偏紧局面逐渐得到好转，PX价格回落；随着新装置投 综合观点逢高做空 产，PTA负荷维持高位，PTA供应偏紧局面得到好转，下周福建百宏检修、恒力石化或检修，价格或将小幅走高，但考虑到下游聚酯季节性减产预期，TA库存积累等情况，整体维持震荡偏弱走势 因素 观点 逻辑 开工率 中性 乙二醇总产能利用率50.83%，前期检修装置重启 库存 偏空 上周乙二醇港口库存94.14万吨，库存较高 利润 中性偏多 油制煤制乙二醇均处于亏损状态，乙二醇价格估值偏低 进口 中性偏多 4月乙二醇进口量环比降25.67%,较低的进口量来看对价格形成利好 下游 偏空 6月部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现下滑 综合观点 观望 乙二醇当下价格估值偏低，4月进口数据偏低，4-5月部分装置转产EO已兑现，乙二醇估值小幅修复，但是伴随前期停车装置陆续回归，乙二醇供应端减量有限，加之聚酯减产预期，乙二醇后期将延续震荡走势 01 聚酯 下游需求有降负预期 •国内聚酯，织机开工率小幅上涨，织造保持平稳，本月聚酯行业产量达549.86万吨，环比上涨6.76%，月内前期减产检修装置陆续重启，叠加多套新装置月内投产，供应增量明显，月内聚酯供应明显增加； •预估6月需求整体偏好，聚酯开工负荷维持在84%-86%左右，由于整个5月份多数聚酯产品开始扭亏为盈，在聚酯产品现金流得以修复的背景之下，预估6月聚酯工厂有动力维持偏高开工负荷； 聚酯开工率 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 100% 江浙织机开工率 100%100% 盛泽织造开工率 100% 80% 80% 80% 80% 60% 60% 60% 60% 40% 40% 40% 40% 20% 20% 20% 20% 0%0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0%0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 下游聚酯产品价格及利润 •上周聚酯产品价格涨跌不一，其中长丝整体价格上涨，短纤及瓶片下跌幅度较大； •聚酯产品利润涨跌不一，长丝，切片利润较好，瓶片短纤利润有所下跌； 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 涤纶长丝DTY(150D/48F)涤纶长丝POY(150D/48F)涤纶长丝FDY(150D/96F) 聚酯切片聚酯瓶片涤纶短纤 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 DTY利润POY利润FDY利润 切片利润瓶片利润短纤利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 下游聚酯产品库存天数 •上周聚酯产品库存天数均有所上涨 坯布库存天数 POY库存天数 DTY库存天数 FDY库存天数 切片库存天数 短纤 2023/6/9 35.3 14 26.3 19 2023/6/2 34.9 13 25. 涨跌 0.4 涨跌幅 坯布库存天数 5050 聚酯产品库存天数 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 4545 4040 3535 3030 2525 2020 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 涤纶长丝POY涤纶长丝DTY涤纶长丝FDY涤纶短纤聚酯切片 02 PTA 国际油价震荡下行 •OPEC+决定将七月产量配额再次下调超百万桶/日，是去年10月以来第三次扩大减产； •宏观层面美国债务上限风险、加息暂缓和供需层面减产政策继续令市场波动，无主流矛盾，油价继续维持区间震荡； 1600 1400 1200 1000 800 600 400 布伦特原油石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾精对苯二甲酸(PTA):华东地区 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 0 800 750 700 650 600 550 500 450 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 300 250 200 150 100 50 0 -50 22/1/1 400-100 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/123/6/1 PX价格与利润 •截至6月9日，PXCFR中国台湾与PXFOB韩国均涨约3%，分别收984美元/吨与959美元/吨，PXN 布伦特原油 石脑油CFR日石脑油-布油MXCFR中国台MX-石脑油价差PXCFR中国台 PXFOB韩国PX-石 涨超9%至428美元/吨； 本 价差 湾 湾 2023/6/9 74.79 554.38 4.6735 899 344.62 2023/6/2 76.13 563.25 3.6945 涨跌 -1.34 -8.8 涨跌幅 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX:CFR中国台湾 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 PX开工率与进口量 •上周PX中国开工率小幅上涨2%收77.19%； •装置方面，下周海南炼化二期100万吨装置存在开车计划，然其一期60万吨或将停车，福海创一条80万吨装置亦存在检修预期；亚洲地区韩国SK100万吨装置短停1周后将重启； •2023年4月PX进口53.82万吨，较上月减少31.49万吨； 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% PX开工率:中国 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 PX月度进口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320172018201920202021 160 140 120 100 80 60 40 20 0 PTA现货价格及加工费 •上周PTA现货及期货价格均小幅下跌，现货收跌至5570元/吨，期货收跌至5584元/吨； •受到PX价格上涨，PTA加工费跌至293元/吨，加工费处于低位； PTA华东价格 加工费 开工率 主力合约 主力基差 1月基差 5月基差 9月基差 TA1月-5月 TA5月-9月 TA9月-1月 仓单+预报 2023/6/9 5570 293.07 76.16% 5584 108 276 324 122 48 -202 154 26576 2023/6/2 5670 544.07 71.66% 5684 83 279 339 115 60 -224 164 26062 涨跌 -100 -250.99 4.50% -100 25 -3 -15 7 -12 22 -10 514 涨跌幅 -1.76% -46.13% -1.76% 30.12% -1.08% -4.42% 6.09% -20.00% -9.82% -6.10% 1.97% 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 PTA现货价格 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 PTA加工费 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA基差与价差 •PTA基差收108元/吨，随着新装置投产，现货紧张局面得到缓解； •TA1-5价差收48元/吨，5-9价差收-202元/吨，9-1价差收154元/吨； PTA华东价格 加工费 开工率 主力合约 主力基差 1月基差 5月基差 9月基差 TA1月-5月 TA5月-9月 TA9月-1月 仓单+预报 2023/6/9 5570 293.07 76.16% 5584 108 276 324 122 48 -202 154 26576 2023/6/2 5670 544.07 71.66% 5684 83 279 339 115 60 -224 164 26062 涨跌 -100 -250.99 4.50% -100 25 -3 -15 7 -12 22 -10 514 涨跌幅 -1.76% -46.13% -1.76% 30.12% -1.08% -4.42% 6.09% -20.00% -9.82% -6.10% 1.97% PTA基差 1500 1500 1000 1000 500 500 0 0 1 -500 -500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 PTA9-1价差 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 500 0 1 -500 201820192020202120222023 500 0 -500 PTA开工率及产量 •随着新装置重启，上周PTA开工率小幅回暖至76.16%，周度产量回升至118万吨； •下周准备重启装置是海伦石化120万吨、恒力4#250万吨装置，另外蓬威90万吨装置可能再度尝 试重启； 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% PTA开工率 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202