聚酯投资策略周报：淡季将至，关注下游引发负反馈

聚酯投资策略周报2023年5月14日 淡季将至，关注下游引发负反馈 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 因素 观点 逻辑 PX 中性偏多 芳烃调油逻辑潜在支撑，PX依旧偏紧 开工率 中性偏空 PTA开工率持续维持在在78%偏上 库存 中性偏空 上周PTA社会库存量约在281万吨，环比+4.4万吨 加工费 中性 PTA加工费收跌在295元/吨，较上周-277元/吨 下游 偏空 部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现小幅下滑，预计下周聚酯市场整体供应将略有下跌 综合观点 观望 芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX偏紧局面逐渐得到好转，随着新装置投产，PTA负荷维持高位，PTA供应偏紧局面得到好转，考虑到下游聚酯减产，TA库存积累等情况，整体维持震荡偏弱走势 因素 观点 逻辑 开工率 中性偏多 乙二醇总产能利用率57.89%，4-5月部分装置转产EO，产量有所下降 库存 中性 截止上周港口库存94.1万吨，近几周库存持续下降但库存仍较高 利润 中性偏多 油制煤制乙二醇均处于亏损状态，乙二醇价格估值偏低 进口 中性偏多 3月乙二醇进口量环比降25.67%,较低的进口量来看对价格形成利好 下游 偏空 部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现小幅下滑，预计下周聚酯市场整体供应将略有下跌 综合观点 逢低做多 尽管下游有负反馈预期，结合当下价格估值偏低，3月进口数据偏低，4-5月装置转产EO的预期下，乙二醇估值有望小幅修复，考虑TA二季度新装置投产，可关注TA-EG价格收缩的机会（空TA多EG） 01 聚酯 下游需求有降负预期 •截至4月28日中国聚酯行业周产量119.85万吨，较上期涨1.31万吨，环比涨1.1%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：84.9%，较上期涨0.8%，江浙地区化纤织造综合开工率为57.94%，较上周开工上升9.71%； •多数织造生产基地，在五一假期之后恢复生产，开机率较五一节多提升，据悉目前织造工厂内新单情况仍偏弱。考虑到五月和六月处于纺织淡季，对于后续纺服市场的谨慎预期，织造行业开机率或将逐步下滑； 2018 2019 2020 2021 2022 2023 聚酯开工率季节性 95% 95% 90% 90% 85% 85% 80% 80% 75% 75% 70% 70% 65% 65% 60% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 织造开工率季节性 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 盛泽坯布开工率季节性 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 聚酯产品价格及利润 •织造市场表现弱化，上周五原料涨势突出，聚酯促量带动补货，产销环比均有好转 •终端消费有待跟进，刚需支撑仍显薄弱，下游情绪谨慎，除短纤微去库，长丝、切片累库 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 涤纶长丝POY涤纶长丝DTY涤纶长丝FDY 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1500 1250 1000 750 500 250 0 -250 -500 POY利润DTY利润FDY利润 1500 1250 1000 750 500 250 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 0 -250 -500 200% 150% 100% 50% 0% 20192020202120222023 200% 150% 100% 50% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10000 9000 聚酯瓶片聚酯切片涤纶短纤 10000 9000 1750 1500 瓶片利润切片利润短纤利润 1750 1500 200% 20192020202120222023 200% 8000 7000 8000 7000 1250 1000 1250150% 1000 150% 6000 5000 4000 6000 5000 4000 750 500 250 0 -250 -500 -750 750 500 250 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 0 -250 -500 -750 100% 50% 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 50% 0% 聚酯产品库存 •截止5月12日，盛泽坯布库存小幅上涨至35.2天，具体来看，涤纶长丝FDY、DTY、POY的库存天数分别为23.30天，27.20天，20.40天，渡轮短纤库存天数为8.88天，聚酯切片库存天数为6.68天； 2018 2019 2020 2021 2022 2023 50 50 45 45 40 40 35 35 30 30 25 25 20 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 盛泽坯布库存天数 库存天数:FDY库存天数:DTY库存天数:POY 5050 4040 3030 2020 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 1010 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 23/5/1 00 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 库存天数:聚酯切片库存天数:涤纶短纤 20 15 10 5 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 23/5/1 0 -5 -10 -15 -20 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让 02 PTA 宏观数据 •美国4月CPI同比+4.9%，连续第十次下滑，强化市场对6月之后停止加息的预期，美国PPI同比增速 +2.3%，低于市场预期。CPI和PPI双降为加息周期进入结束阶段更确定。纳指继续反弹，创8个月新高， 2年期美债收益率下滑10bp。 •中国4月新增社融1.22万亿，住户存款减少1.2万亿，住户中长期贷款减少1156亿，M2-MA剪刀差缩窄。国内经济始终处于弱复苏格局，当前数据整体偏弱而海外又接近加息末端，逐步转入外强内弱 欧元区:制造业PMI美国:(ISM):制造业PMI中国:制造业PMI 70 65 7.4 7.2 美元兑人民币 60 55 50 45 40 数据来源：隆众资讯、Wind、iFind、中财期货投资咨询总部 7 6.8 6.6 6.4 6.2 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/1 国际油价 •欧美央行继续加息意愿仍存，抵消了美国商业原油库存下降和中国经济强劲带来的利好，抑制油价上行 •预计下周国际油价或存上涨空间，5月起产油国的额外减产计划将开始落地执行，且市场看好中国及亚洲需求前景 布伦特原油 MX:CFR中国台湾 石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 140 130 120 110 100 90 80 70 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 -100 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 PX价格支撑仍然较强 •上周PX开工负荷至75.75%，较上期持平。周内广东石化260万吨装置虽已产出，但负荷尚低， 且东营威联2#装置目前负荷亦未平稳； •截至5月12日，PXN收于422.12美元/吨，环比下跌12美元/吨; •3月份PX进口总量85.31万吨，进口前三为韩国、日本、中国台湾，进口量排名前三甲为浙 江省、辽宁省、广东省； 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 95% PX月度进口量 160 160 120 120 80 80 40 40 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320172018201920202021 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 201820192020202120222023 PX周度开工率 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 0 •五一假期后PTA期货价格因假期油价大跌低开后小幅走高，目前主力合约换月至09合约，基差下跌至258元/吨，周内期现基差持续下滑，产业供需累库，现货流通集中释放，买盘归于保守； 2019 2020 2021 2022 2023 1500 PTA主力合约基差 1250 1000 750 500 250 0 1/