聚酯投资策略月报：成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈

聚酯投资策略月报2023年6月18日 联系人：荣浩冉（F3082083，Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 成本支撑情况下，需关注下游引发负反馈 因素 观点 逻辑 PX 中性 芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX紧缺局面得到缓解，PX价格回落 开工率 中性偏空 前期检修装置逐渐重启，PTA开工率将回升至78%附近 库存 中性偏空 上周PTA社会库存约273.32万吨，后续有累库倾向 加工费 中性 PTA加工费平均在300元/吨附近 下游 偏空 6月部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现下滑芳烃调油逻辑潜在支撑，但PX偏紧局面逐渐得到好转；随着新装置投产，PTA负荷 综合观点逢高做空 维持高位，PTA供应偏紧局面得到好转，下周福化工贸装置计划周末重启，PTA供应端逐步趋于宽松，加之下游聚酯仍维持减产周期，市场缺乏明确利好消息刺激，预计短期PTA价格后续有走弱预期 因素 观点 逻辑 开工率 中性 乙二醇总产能利用率50.83%，部分装置检修 库存 偏空 上周港口库存93.22万吨，库存较高 利润 中性偏多 油制煤制乙二醇均处于亏损状态，乙二醇价格估值偏低 进口 中性偏多 4月乙二醇进口量环比降25.67%,较低的进口量来看对价格形成利好 下游 偏空 6月部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现下滑 综合观点 观望 乙二醇当下价格估值偏低，4月进口数据偏低，上周乙二醇估值小幅修复，但是伴随前期停车装置陆续回归，乙二醇供应端减量有限，加之聚酯减产预期，乙二醇后期将延续震荡走势 01 聚酯 下游需求有降负预期 •国内聚酯，织机开工率小幅上涨，织造保持平稳，本月聚酯行业产量达549.86万吨，环比上涨6.76%，月内前期减产检修装置陆续重启，叠加多套新装置月内投产，供应增量明显，月内聚酯供应明显增加； •预估下周聚酯开工负荷维持在84%-86%左右，目前多数聚酯产品开始扭亏为盈，在聚酯产品 现金流得以修复的背景之下，聚酯工厂有动力维持偏高开工负荷； 聚酯开工率 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 100% 江浙织机开工率 100%100% 盛泽织造开工率 100% 80% 80% 80% 80% 60% 60% 60% 60% 40% 40% 40% 40% 20% 20% 20% 20% 0%0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0%0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 下游聚酯产品价格及利润 •上周聚酯产品价格小幅收跌，其中长丝整体价格下跌100元/吨附近； •受原料端涨价影响，聚酯产品利润小幅下跌； 涤纶长丝DTY 涤纶长丝POY 涤纶长丝FDY 聚酯切片 聚酯瓶片 短纤 2023/6/16 8800 7350 8025 6710 6900 7233 2023/6/9 8900 7400 8100 6740 6850 7250 涨跌 -100 -50 -75 -30 50 -17 涨跌幅 -1.12% -0.68% -0.93% -0.45% 0.73% -0.23% DTY利润 POY利润 FDY利润 切片利润 瓶片利润 短纤利润 2023/6/16 250.00 12.20 287.20 172.20 12.20 145.53 2023/6/9 300.00 172.60 472.60 312.60 72.60 272.60 涨跌 -50.00 -160.40 -185.40 -140.40 -60.40 -127.07 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 涤纶长丝DTY(150D/48F)涤纶长丝POY(150D/48F) 涤纶长丝FDY(150D/96F)聚酯切片 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2000 1500 1000 500 0 -500 DTY利润POY利润FDY利润 切片利润瓶片利润短纤利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000-1000 下游聚酯产品库存天数 •上周聚酯产品库存天数均有所上涨； 坯布库存天数 POY库存天数 DTY库存天数 FDY库存天数 切片库存天数 短纤库存天数 2023/6/16 35.3 0 0 0 0 0 2023/6/9 35.3 14 26.3 19 3.93 6 涨跌 0 -14 -26.3 -19.4 -3.93 -5.96 涨跌幅 0.00% -100.00% -100.00% -100.00% -100.00% -100.00% 坯布库存天数 5050 聚酯产品库存天数 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 4545 4040 3535 3030 2525 2020 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 涤纶长丝POY涤纶长丝DTY涤纶长丝FDY涤纶短纤聚酯切片 02 PTA 国际油价 •5月美国CPI通胀4.0%（预期4.1%），较前值回落0.9%；核心CPI通胀5.3%（预期5.2%），较前值回落0.2%； •EIA发布的报告显示，截至6月9日的一周内，美国的原油库存大幅增加791.9万桶，此前为小幅减少45.1万桶，预期减少51万桶； 布伦特原油 石脑油CFR日本 石脑油-布油价差 MXCFR中国台湾 MX-石脑油价差 PXCFR中国台湾 PXFOB韩国 PX-石脑油价差 PX中国开工率 2023/6/16 75.67 531 -25.1745 889 358 994 969.00 462.00 74.16% 2023/6/9 74.79 554.38 4.6735 899 344.62 992 967.00 428.62 77.19% 涨跌 0.88 -23.38 -29.848 -10 13.38 2 2 33.38 -3.03% 涨跌幅 1.18% -4.22% -638.66% -1.11% 3.88% 0.20% 0.21% 7.79% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 布伦特原油石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾精对苯二甲酸(PTA):华东地区 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 0 800 750 700 650 600 550 500 450 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 300 250 200 150 100 50 0 -50 22/1/1 400 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/123/6/1 -100 PX价格与利润 •截至上周，PXCFR中国台湾与PXFOB韩国均小幅上涨，分别收994美元/吨与969美元/吨，PXN涨超12%至460美元/吨； 布伦特原油 石脑油CFR日本 石脑油-布油价差 MXCFR中国台湾 MX-石脑油价差 PXCFR中国台湾 PXFOB韩国 PX-石脑油价差 PX中国开工率 2023/6/15 75.67 546.38 -9.7945 903.5 357.12 994 969.00 460.62 74.27% 2023/6/8 75.96 567.88 9.574 897 329.12 984 959.00 409.12 77.19% 涨跌 -0.29 -21.5 -19.3685 6.5 28 10 10 51.5 -2.92% 涨跌幅 -0.38% -3.79% -202.30% 0.72% 8.51% 1.02% 1.04% 12.59% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX:CFR中国台湾 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 PX开工率与进口量 •上周PX中国开工率整体小幅下跌收71.55%，较上期下滑0.26%。目前福海创2#、海南炼化二期装置处于长期停车状态，中海油惠州95万吨装置、辽阳石化大线75万吨装置、乌鲁木齐100万吨装置、东营威联200万吨装置处于检修状态，洛阳石化22.5万吨装置原负荷5成运行，于5月16日例行停车，预计持续至6月底； •2023年4月PX进口53.82万吨，较上月减少31.49万吨，进口量减少主要受到海外检修影响； PX开工率:中国 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% PTA现货价格及加工费 •上周PTA现货及期货价格均小幅上涨，现货收至5709元/吨，期货收跌至5712元/吨; •PTA加工费跌至275元/吨附近； PTA华东价格 加工费 开工率 主力合约 主力基差 1月基差 5月基差 9月基差 2023/6/16 5708 350.75 73.00% 5702 111 291 341 111 2023/6/9 5570 293.07 76.16% 5584 108 276 324 122 涨跌 138 57.68 -3.16% 118 3 15 17 -11 涨跌幅 2.48% 19.68% 2.11% 2.78% 5.43% 5.25% -9.02% 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 PTA现货价格 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 PTA加工费 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA基差与价差 •PTA基差回落至109元/吨，随着新装置投产，现货紧张局面得到缓解； •TA1-5价差收62元/吨，5-9价差收-242元/吨，9-1价差收180元/吨； PTA华东价格 加工费 开工率 主力合约 主力基差 1月基差 5月基差 9月基差 2023/6/15 5708 2