农林牧渔行业周报：生猪行业资金链紧张，主动去化逻辑加强

本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体下跌1.11%，在申万一级子行业排名第8，跑赢沪深300指数0.34pct，PE- TTM 为94.81。子行业涨跌不一，其中农产品加工（0.39%）涨幅居前。个股方面，万辰生物（38.99%）、道道全（24.01%）、华绿生物（22.21%）、雪榕生物（15.50%）、益客食品（10.74%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块观点： 国家发改委新闻发言人4月19日表示，目前国内生猪产能总体处于合理充裕水平，生猪价格进一步明显下跌的可能性较小。当前猪粮比5.08接近过度下跌一级预警区间，行业收储预期增强，叠加五一消费预期提振下，本周北方二次育肥多地询盘积极性提升，部分屠宰企业分割入库比例增加，猪价出现明显的企稳回暖。目前养殖行业已连续亏损4个月，连续两年猪价大幅波动下产业现金流紧张，出栏体重较去年同期略高，供应端继续承压，Q2猪价预计维持低位，或出现进一步下探，养殖户因亏损主动去产能预期加强，叠加猪病被动淘汰，有望迎来生猪产能快速出清。 本周热点聚焦： 国家发改委表示：生猪价格进一步明显下跌的可能性较小；农村产权流转交易试点方案公布；2023年西南地区大豆玉米带状复合种植技术意见其他板块核心观点： 种子种植：2022年的中央经济工作会议和中央农村工作会议再次强调 “粮食安全”和“种业振兴”，而转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。转基因政策持续出台，加快推进生物育种产业化，今年转基因种子落地可期。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。饲料原材料价格回调改善饲料企业毛利，饲料企业有望迎来量价齐升。宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加推动养宠需求，国内宠物行业迎上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的新五丰。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1每周观点：产能去化逻辑加强，继续推荐生猪养殖板块 1.1生猪养殖：3月能繁存栏降幅扩大，行业或开启主动去产能周期 本周猪价底部企稳。截止4月21日，全国生猪出栏均价14.42元/公斤，周环比2.78%；白条-生猪价差较上周持平为3.72元/公斤。国家发改委新闻发言人4月19日表示，目前国内生猪产能总体处于合理充裕水平，生猪价格进一步明显下跌的可能性较小。当前猪粮比5.08接近过度下跌一级预警区间，行业收储预期增强，叠加五一消费提振下，本周北方二次育肥多地询盘积极性提升，部分屠宰企业分割入库比例增加，猪价出现明显的企稳回暖。关注二育进场以及南方雨季的疫情。 目前养殖行业已连续亏损4个月，连续两年猪价大幅波动下产业现金流紧张，出栏体重较去年同期略高，供应端继续承压，Q2猪价预计维持低位，或出现进一步下探，养殖户因亏损主动去产能预期加强，叠加猪病被动淘汰，有望迎来生猪产能快速出清。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的【牧原股份】；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的【温氏股份】；种源优势显著，生产管理效率突出的【巨星农牧】。整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的【新五丰】。 图表1：2018年以来全国生猪均价（元/kg） 图表2：生猪出栏价和毛白价差（元/kg） 生猪养殖行业连续4个月亏损。根据涌益咨询数据，本周自繁自养生猪养殖利润为-202元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-336元/头。截止至4月21日，猪粮比价为5.08，接近进入过度下跌一级预警区间（当猪粮比价低于5∶1，发布一级预警），行业收储预期增强。 出栏体重维持稳定。本周全国出栏平均体重为122.74公斤，较上周基本持平。 集团场出栏体重维稳为主，散户正常出栏，出栏体重较同期偏高，当前供应压力较大。 图表4：外购育肥生猪养殖利润（元/头） 图表3：自繁自养生猪养殖利润（元/头） 图表5：全国猪粮比 图表6：生猪出栏体重（kg/头） 3月能繁母猪存栏去化加速。国家统计局数据，2023年3月全国能繁母猪存栏4305万头，环比-0.9%（前值-0.6%）。畜牧业协会数据，2023年3月二元母猪存栏环比-2.3%（前值-0.6%）。 仔猪补栏情绪无明显增加。截至4月21日，本周15KG仔猪市场销售均价为618元/头，环比稳定，50KG二元母猪市场均价为1627元/头，环比-0.06%。仔猪和母猪价格窄幅走跌，当前市场实际成交有限。 屠宰量小幅增加。本周统计样本屠宰企业平均屠宰量150946头/日，环比上周增加3.78%，需观察下周五一假期对宰量提振作用。 图表7：能繁母猪存栏（万头）&环比（%） 图表8：仔猪和二元后备母猪价格（元/头） 图表9：生猪日度屠宰量（头） 1.2种业种植：国家农作物优良品种推广目录发布，引导品种更新换代 4月18日，农业农村部举行新闻发布会，介绍国家农作物优良品种推广目录的相关情况。围绕当前农业生产用种需求，旨在加快推广应用步伐，促进大面积生产单产水平提升，重点推介了10种农作物、241个优良品种。本次目录按照品种推广应用规律，将推广品种划分为骨干型、成长型、苗头型和特专型等四种类型，推出较为完整、递次推进的品种推广梯队，帮助指导农民科学选种、正确用种，强化品种推广全生命周期管理，加快推动品种更新换代，适应农业高质量发展。 2022年的中央经济工作会议和中央农村工作会议再次强调“粮食安全”和“种业振兴”，而转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。转基因政策持续出台，加快推进生物育种产业化，今年转基因种子落地可期。建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。重点推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的【隆平高科】、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的【登海种业】、转基因技术领先，转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的【荃银高科】。 图表10：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表11：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） 1.3饲料板块：基本面逐步改善，原材料成本持续下降 禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格相对高位下降，成本变动已下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。 截止2023年4月21日，玉米平均价为2820元/吨，豆粕为4325元/吨，分别周度环比变动-0.23%/-0.56%。鱼粉价格为1840美元/吨，月环比变动1.10%。饲料原材料价格持续小幅下降利好企业毛利率提升，需求提升有望带动业绩改善。 图表12：玉米:平均价（元/吨） 图表13：豆粕（元/吨） 图表14：鱼粉：平均价（美元/吨） 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的【中宠股份】；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的【佩蒂股份】。 2019-2022年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2706亿元，三年CAGR达10.16%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。 图表15：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） 据萝卜投研数据，2023年3月份，中宠旗下品牌淘宝销售额为3668.60万元，同比增长19.39%；乖宝集团淘宝销售额为8450.22万元，同比增长11.09%。作为宠物食品行业上市与待上市企业，中宠、乖宝公司网络销售呈现高速增长趋势。 图表16：乖宝集团淘宝销售额（万元） 图表17：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元） 2市场表现 本周农林牧渔板块指数整体下跌1.11%，在申万一级子行业排名第8，跑赢沪深300指数0.34pct，PE- TTM 为94.81。子行业涨跌不一，其中农产品加工（0.39%）涨幅居前。个股方面，万辰生物（38.99%）、道道全（24.01%）、华绿生物（22.21%）、雪榕生物（15.50%）、益客食品（10.74%）分列涨幅前五。 图表18：行业周涨幅对比 图表19：板块与沪深300受益比图 图表20：农业子板块周涨幅对比 图表21：农业周涨幅前十个股 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band 3行业变化 国家发改委表示：生猪价格进一步明显下跌的可能性较小 4月19日，国家发改委新闻发布会上表示，今年以来，因市场供应较为充足、猪肉消费阶段性偏弱，生猪价格总体低位运行。近期，国家发改委多次组织有关方面对后期生猪市场形势进行分析研判。有关方面分析认为，目前国内生猪产能总体处于合理充裕水平，生猪价格进一步明显下跌的可能性较小，随着后期猪肉消费稳步恢复，生猪价格有望逐步回升至合理区间。 针对今年以来生猪价格低位运行的情况，国家发改委及时发布预警信息，会同有关部门于2月份挂牌收储今年第一批2万吨中央猪肉储备，督促指导各地同步收储“托市”。 国家发改委将继续密切跟踪生猪市场动态，特别是加强能繁母猪存栏、生猪存栏出栏量变化等关键指标监测:会同有关部门按照猪肉储备调节预案规定，及时开展中央猪肉储备调节工作，必要时加大工作力度，促进生猪市场平稳运行。 农村产权流转交易试点方案公布 2023年4月19日，农业农村部等11部门印发《农村产权流转交易规范化试点工作方案》。方案提出： 1、2023年启动试点工作，试点期为2023-2024年，由全国农村集体产权制度改革部际联席会议办公室按照本方案组织开展全国试点； 2、指导各地立足实际，因地制宜探索农村产权规范化流转交易机制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府在规划引领、运行监管、政策支持等方面的积极作用； 3、争取通过2年的努力，试点地区逐步构建起比较健全的农村产权流转交易体系和符合行业发展特点的监管机制，形成一套覆盖主要交易品种的标准化交易规则，探索一批健康规范可持续发展模式，农村产权流转交易发展水平得到明显提升。 2023年西南地区大豆玉米带状复合种植技术意见 西南地区大豆玉米带状复合种植约占全国的1/3，即将进入玉米播种期。为提高带状复合种植技术规范化、高效化、标准化应用水平，坚持“优选良种、拌种壮苗，适当密植、降高控旺，统防统治、适期收获”技术路线，全国农业技术推广服务中心会同国家大豆玉米带状复合种植专家指导组制定了2023年西南地区大豆玉米