行业周报：现金流恶化驱动生猪主动去产能，疫病扰动或加快行业去化节奏

周观察：生猪短期供需错配明显，现金流恶化仍为产能去化主驱动力 需求疲弱导致近期猪价下行。据涌益咨询数据，截至2023年3月31日，全国生猪销售均价为14.52元/公斤，周环比下跌0.54元/公斤。消费淡季生猪需求较为疲弱，进而导致猪价持续下行，屠宰出现缩量。毛白价差低位运行，冻品库容率持续抬升均进一步确认生猪消费端疲弱态势。 2023年7-8月或成为新周期的供需反转节点。反转节点预计出现在2023Q3主要系：（1）2023年1-3月行业疫病扰动导致出现阶段性“高淘高补”，高淘汰所导致的产能折损将在6个月后显现；（2）8-9月为下半年需求拉动猪价上行的重要节点。因此供需在7-8月的快速错位或驱动猪价上破行业成本。与此同时，2023Q2产业端行为将影响此轮周期行情的高度及持续性。一方面，短暂性疫病冲击催化拐点，而疫病影响的程度及持续扰动时长将决定供给收缩的持续性； 另一方面，基于周期反身性，若行业对后期猪价过于乐观，选择在Q2强撑养殖规模或拖慢出栏节奏，行业周期反转节点可能会有所拖后。 周观点：白羽肉鸡周期上行利润可观，猪价持续磨底成长企业占优 供需双驱白羽鸡价上行，全产业链盈利由年初展开。推荐种源优势的白羽一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头企业禾丰股份。 猪价持续磨底消耗现金，上市成长企业仍具发展优势。当前行业受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。非瘟疫苗商业化落地后，研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 粮食价格高位震荡，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 本周市场表现（3.27-3.31）：农业跑赢大盘2.18个百分点 本周上证指数上涨0.22%，农业指数上涨2.40%，跑赢大盘2.18个百分点。子板块来看 ， 畜养殖 、 禽养殖 、 动物保健板块领涨 。 个股来看新五丰（+29.60%）、巨星农牧（+25.85%）、顺鑫农业（+15.04%）领涨。 本周价格跟踪（3.27-3.31）：本周白羽鸡、黄羽鸡、对虾、糖价格环比上涨生猪养殖：据博亚和讯监测，2023年3月31日全国外三元生猪均价为14.60元/kg，较上周下跌0.56元；仔猪均价为36.95元/kg，较上周下跌0.37元/kg；白条肉均价18.53元/kg，较上周下跌0.52元/kg。3月31日猪料比价为3.82:1。自繁自养头均利润-283.12元/头，环比-23.82元/头；外购仔猪头均利润-486.04元/头，环比-13.27元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价6.24元/羽，环比+6.30%；毛鸡均价10.58元/公斤，环比+2.72%；毛鸡养殖利润2.87元/羽，环比+0.85元/羽。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：生猪短期供需错配明显，现金流恶化仍为产能去 化主驱动力 需求疲弱导致近期猪价下行。据涌益咨询数据，截至2023年3月31日，全国生猪销售均价为14.52元/公斤，周环比下跌0.54元/公斤。消费淡季生猪需求较为疲弱，进而导致猪价持续下行，屠宰出现缩量。加之，毛白价差低位运行，冻品库容率持续抬升均进一步确认生猪消费端疲弱态势。需求端展望来看，预计4月清明节难催化强消费需求，需求抬升催化节点进一步拉长至4月底。 图1：本周（3.27-3.31）猪价下行屠宰缩量 图2：毛白价差持续回落，猪肉消费较差（公斤/头） 图3：低猪价叠加需求缩量驱动冻品库容率上行 供给端展望来看，2023Q2供给释放量或持续压制猪价。一方面，2022年6月猪价快速上破成本线驱动行业快速补充产能及放缓能繁母猪淘汰，2022年6月能繁母猪存栏量月环比增长2.03%至4277万头，对应2023年4月生猪供给量将环比显著提升；另一方面，由于2023年1-2月行业二次育肥积极入场，继而导致Q1供给向Q2转移。基于上述两方面我们判断2023Q2行业供大于求矛盾仍然显著，生猪价格或仍将承压。资金面角度看，该状况或将导致行业现金流持续收紧，进而驱动行业主动去产能。 图4：前期能繁产能增加导致当前时点生猪供给充足 图5：猪价低位运行致行业亏损期延长、养户资金承压 2023年7-8月或成为新周期的供需反转节点。行业现金流恶化虽为周期发展的主驱动力，而反转节点预计出现在2023Q3则主要系：（1）2023年1-3月行业疫病扰动导致出现阶段性“高淘高补”，高淘汰所导致的产能折损将在6个月后显现； （2）8-9月为下半年需求拉动猪价上行的重要节点。因此供需在7-8月的快速错位或驱动猪价上破行业成本。我们认为，2023Q2产业端行为将影响此轮周期行情的高度及持续性。一方面，短暂性疫病冲击催化拐点，而疫病影响程度及持续扰动时长将决定供给收缩的持续性；另一方面，基于周期反身性，若行业对后期猪价过于乐观，选择在Q2强撑养殖规模或拖慢出栏节奏，行业周期反转节点或会有所拖后。 2、周观点：白羽肉鸡周期上行利润可观，猪价持续磨底成长 企业占优 供需双驱白羽鸡价上行，全产业链盈利由年初展开。2021-2022年受海外持续禽流感疫情影响，我国白羽祖代鸡引种更新受阻，继而触发供给定价的先决条件； 需求端来看，2019年以来我国白羽肉鸡消费量持续攀升，下游消费场景扩容。继而强化了白羽肉鸡周期上行的确定性。我们认为，此轮白羽肉鸡周期上行已具备供需双驱条件。短期催化：（1）2022年12月至2023年1月行业停孵叠加强制换羽致使年后商品苗供给出现紧张；（2）供给趋势下行背景下，强制换羽虽理论上减弱供给矛盾，但亦驱动供需错配矛盾提前；（3）海外引种核心矛盾来自阿拉巴马州孵化场排期紧张，且不排除美国禽流感疫情重新抬头；（4）借当下矛盾国内迎来加快自主种源“国产替代”的较好窗口。当前时点重点推荐国内白羽肉鸡一体化养殖龙头企业圣农发展；国内白羽肉鸡最大养殖屠宰企业禾丰股份。 猪价持续磨底消耗现金，上市成长企业仍具发展优势。2023年3月以来，猪价呈低位震荡态势，短期生猪供应仍充足，低猪价或吸引二次育肥进场，五一节日消费对猪价支撑值得期待。二次育肥博弈或加大猪价波动，成本控制成为猪企核心竞争力，当前行业状态下，受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 粮食价格高位震荡，转基因商业化东风已至。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现（3.27-3.31）：农业跑赢大盘2.18个百分点 本周上证指数上涨0.22%，农业指数上涨2.40%，跑赢大盘2.18个百分点。子板块来看，畜养殖、禽养殖、动物保健板块领涨。个股来看新五丰（+29.60%）、巨星农牧（+25.85%）、顺鑫农业（+15.04%）领涨。 图6：农业板块本周上涨2.40%（表内单位：%） 图7：本周农业指数跑赢大盘2.18个百分点 图8：本周畜养殖、禽养殖、动物保健板块领涨（%） 表1：农业个股涨跌幅排名：新五丰、巨星农牧、顺鑫农业领涨 4、本周重点新闻（3.27-3.31）：海关总署、农业农村部：防止 智利高致病性禽流感传入我国 海关总署、农业农村部：防止智利高致病性禽流感传入我国。近日，智利官方向世界动物卫生组织（WOAH）报告，本国家禽养殖场发生H5N1亚型高致病性禽流感疫情。为保护我国畜牧业安全，防止疫情传入，根据《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国进出境动植物检疫法》及其实施条例等有关法律法规的规定，禁止直接或间接从智利输入禽及其相关产品（源于禽类未经加工或者虽经加工但仍有可能传播疫病的产品）。自本公告发布之日起启运的来自智利的禽及其相关产品，一律作退回或销毁处理。本公告发布之日前启运的来自智利的相关禽产品要严格检疫检测，经检疫查验和实验室检测合格后方可放行。 全国秋粮收购超1.8亿吨，同比增加近500万吨，旺季收购进入收尾阶段。截至目前，国家粮食和物资储备局最新数据显示，全国累计收购秋粮1.84亿吨，同比增加近500万吨，秋粮旺季收购已进入收尾阶段。在做好收购工作的同时，各地加大粮食产后服务中心建设，目前已建成5500多个，实现产粮大县产后服务全覆盖。 秋粮收购期间，服务中心就近就快为农户提供粮食清理、干燥等服务，有效减少了粮食损失浪费。 农业农村部农垦局印发方案要求农垦系统带头扩种大豆油料挖潜力提单产增总产。按照中央农村工作会议和全国农业农村厅局长会议的统一部署，近日，农业农村部农垦局印发《2023年农垦带头扩种大豆油料行动工作方案》，对2023年农垦带头扩种大豆油料有关工作作出具体安排。《方案》提出，农垦要进一步发挥“头雁效应”，着力从面积、单产、管理、辐射带动等方面挖潜力提单产增总产，持续提升农垦大豆油料供给保障能力，继续为全国扩种大豆油料做贡献。 全国供销合作社全力保障2023年春耕农资供应。3月29日，全国供销合作社全力保障2023年春耕农资供应工作电视电话会议在北京召开。据悉，2022年10月冬储以来，供销全系统累计从生产厂家采购各类肥料5800多万吨，比常年同期略有提高；2月末全系统肥料库存1848万吨，与常年同期基本持平，为2023年春耕农资供应奠定了良好基础。会议要求突出做好两方面工作：一要有效发挥总社牵头搭建的农资销售平台作用，以中农集团和省级供销合作社农资龙头企业为牵引，加快推进建设全国农资流通骨干网络。二要以县域为重点，通过资源整合、业务对接、股权合作等方式，加快打造一批在县域内有影响力的农资企业。 5、本周价格跟踪（3.27-3.31）：本周白羽鸡、黄羽鸡、对虾、 糖价格环比上涨 表2：本周白羽鸡、黄羽鸡、对虾、糖价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2023年3月31日全国外三元生猪均价为14.60元/kg，较上周下跌0.56元；仔猪均价为36.95元/kg，较上周下跌0.37元/kg；白条肉均价18.53元/kg，较上周下跌0.52元/kg。3月31日猪料比价为3.82:1。自繁自养头均利润-283.12元/头，环比-23.82元/头；外购仔猪头均利润-486.04元/头，环比-13.27元/头。 图9：本周外三元生猪价格环比下跌（元/公斤） 图10：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头） 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价6.24元/羽，环比+6.30%；毛鸡均价10.58元/公斤，环比+2.72%；毛鸡养殖利润2.87元/羽，环比+0.85元/羽。 图11：本周鸡苗均价环比上涨 图12：本周毛鸡主产区均价环比上涨 黄羽肉鸡：据新牧网数据，3月31日中速鸡均价13.65元/公斤，环比+5.81%。 图13：本周中速鸡价格环比上涨 水产品：据Wind数据，上周草鱼