储能、微逆景气持续，逆变器新星成长可期

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德业股份是一家专注于储能、微逆市场的逆变器新星，2022年公司成功转型，实现逆变器销售134.83万台，同比增长230.41%，成功完成业务转型。产品结构方面，价值量较高的储能逆变器与微型逆变器成为公司出货主力，分别贡献营收24.18、8.07亿元、同比增长354.19%、657.95%，驱动公司盈利能力显著改善，全年实现板块毛利率48.18%，同比增加10.98个pct，公司整体毛利率由去年的22.95%大幅上升至38.03%。我们对于储能逆变器与低渗透率微型逆变器的行业景气持续乐观。公司持续加大对新产品研发及现有产品升级改造，推出更加贴合特定市场的产品，储能逆变器功率段扩至3KW-100KW，组串式逆变器功率段扩至1.5KW-136KW，配套电池业务布局加速推进，储能领域竞争护城河持续加深；微逆产品通过差异化战略成功站稳巴西、南非市场，利用性价比与新产品积极开拓欧洲市场，国产逆变器后发追赶、抢占全球市场份额的剧情有望在微逆领域再次上演，行业渗透率提升、国产厂商崛起共振驱动公司持续成长。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为114.52亿元、189.31亿元和266.17亿元，实现归母净利润分别为26.56亿元、42.68亿元、55.45亿元，同比增长75.0%、60.7%、29.9%，对应 EPS 分别为11.12、17.86、23.21， 买入（维持评级）