大宗商品周报：市场仍定价7月加息 商品短期或延续震荡

大宗商品周度报告 2023年7月10日 市场仍定价7月加息商品短期或延续震荡 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场震荡运行，整体收涨1.06%。其中农产品领涨2.44%，能化、有色和贵金属分别上涨1.55%、1.26%和0.35%，黑色下跌1.44%。 商品市场20日平均波动率回落幅度加大，除农产品板块外，各板块品种均以降波为主。资金方面，上周商品市场资金净流入，贵金属板块品种均有较大资金流出，黑色板块在铁矿石的拖累下整体小幅净流出。 ●展望：上周美联储会议显示加息、且小非农、MarkITPMI均偏强，使得加息概率一度上涨到92%，对板块施压。尽管周五公布的非农就业人数低于预期，不过失业率和平均时薪依旧显示劳动力市场强劲，市场仍定价美联储7月大概率加息。国内来看，政策刺激落地缓慢，宏观上短期缺乏明确指引。因此海外紧缩政策下，商品短期仍旧以震荡为主。 贵金属方面，近期美联储会议纪要及美联储官员讲话不断确认鹰派立场，市场预期随着经济数据的公布更偏向于7月加息。随着预期逐渐被消化，短期贵金属板块或继续震荡调整。 有色方面，尽管有低库存的支撑，不过宏观方面持续对板块形成压力，供应端确定性较强，再叠加传统需求淡季的影响，上方总是存在压力，难以连续反弹，因此板块近期波动较大。当前下游消费仍以刚需为主，板块短期或仍震荡运行。 黑色方面，上周螺纹钢表需有所回升，不过仍旧偏弱，库存继续小幅累积。原材料方面，需求端铁水产量维持高位，目前唐山地区高炉生产7月尚未受影响，后续还有待跟踪。焦煤供应端整体依旧偏宽松，且受到蒙煤长协价格拖累，或仍偏弱运行。短期在强预期与弱现实博弈下，黑色或仍以震荡为主。 能源方面，由于沙特、俄罗斯，以及阿尔及利亚均表示要进一步深化减产，另外沙特还小幅上调官价，市场情绪有所提振，上周原油价格反弹。另外EIA数据显示美国近两周库存及需求都较为健康，月差有所回暖。不过基本面大格局暂未发生显著变化，当前处于区间上沿，整体上行幅度或受限。 化工方面，成本端偏强使得上周化工品反弹，短期油价高位或继续支撑油化工价格。聚酯方面，下游消费淡季不淡，聚酯开工率维持高位，因此短期PTA现实较强，而乙二醇受到供应恢复的压力整体偏弱。 农产品方面，本周美国中西部将迎来降雨，有利于缓解中西部主产州干旱情况，叠加宏观市场利空影响，对于美豆、美玉米和豆粕基本面偏空。鸡蛋方面，随着梅雨淡季效应结束，鸡蛋现货价格即将进入转强阶段，叠加原料偏强的影响，短期或偏强运行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场震荡运行，整体收涨1.06%。其中农产品领涨2.44%，能化、有色和贵金属分别上涨1.55%、1.26%和0.35%，黑色下跌1.44%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为菜粕、锡和菜油，涨幅分别为8.03%、5.94%和5.67%，跌幅最大的品种为焦煤、焦炭和热卷，跌幅分别为2.96%、2.59%和1.54%。 商品市场20日平均波动率回落幅度加大，除农产品板块外，各板块品种均以降波为主。资金方面，上周商品市场资金净流入，贵金属板块品种均有较大资金流出，黑色板块在铁矿石的拖累下整体小幅净流出。 图1：南华指数涨跌幅 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 涨1.00% 跌0.50% 幅0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 2.44% 1.55% 1.26% 1.06% 0.35% -1.44% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 周收盘 周最高 周最低 10% 7% 涨4% 跌 幅1% -2% -5% 菜锡菜豆玻苯镍豆 PTA 天鸡燃原乙玉纸沥淀聚棕聚苹豆黄纯铜白生不棉 PVC 白甲锌铝铁螺硅热焦焦 粕油粕璃乙油 然蛋料油二米浆青粉乙榈丙果一金碱 银猪锈花糖醇 矿纹铁卷炭煤 烯橡油醇胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯油烯 钢石钢 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 26%纯 碱 21%菜 粕 16% 11% 淀玉鸡铁 粉米蛋矿焦玻燃 月 差6% 石煤璃白沥豆焦豆料 PTA 糖青一炭粕油硅菜热 苯不 乙原锈 棕聚聚 烯烯油锡 榈 率 1% -4% -9% 铁油镍卷 锌烯铝油钢铜油乙丙豆 PVC 棉黄白螺天纸花金银纹然浆 钢橡 胶 苹甲乙果醇二 醇 -14%生 猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 2.50% 2.00% 1.50% 周1.00% 涨跌 幅0.50% 2.18% 1.78%1.64% 1.39% 0.93% 0.00% -0.50% -1.00% -0.23% -0.44% -0.57% 石油石化有色金属钢铁煤炭农林牧渔轻工制造沪深300基础化工 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 023/3/2 023/4/2 023/5/2 023/6/2 023/7/2 200 22222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) PTA 30天 铜玻纸然螺 周20 璃浆橡豆菜菜纹纯硅 聚苯不 米炭烯 度胶粕油粕钢碱锡铁甲白棉生 聚 乙沥热鸡焦苹乙锈淀 沉10 淀 资0 金 醇糖花猪铝烯青卷蛋煤果烯钢粉玉焦丙 PVC 锌 料榈 乙镍豆燃棕 变-10 动 （-20 亿 元-30 ） -40 二一豆 醇油白 油油银 原铁黄油矿金 石 -50 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.5原油 3.0 2.5锡 菜 成油 交2.0 持 棕天 镍豆榈豆菜苯然 仓1.5 比 1.0 0.5 一油油纸乙 粕 浆烯 橡胶 燃锌不 料锈白焦豆 油钢银炭粕 淀沥焦螺玻黄聚鸡铝纯乙聚白玉铁甲棉苹 PVC PTA 煤纹璃热 粉青 0.0 钢金丙蛋 碱二乙糖米矿醇花果卷硅生铜 烯醇烯石铁猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信期货 2020/2/172021/2/172022/2/172023/2/17 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2014/7/192015/7/192016/7/192017/7/192018/7/192019/7/192020/7/192021/7/192022/7/19 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2014/7/192015/7/192016/7/192017/7/192018/7/192019/7/192020/7/192021/7/192022/7/19 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2014/7/192015/7/192016/7/192017/7/192018/7/192019/7/192020/7/192021/7/192022/7/19 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 9 8 7 6 5 4 3 2023/7/2 0.3 0.2 0.39 0.37 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2019/6/4 数据来源：wind，国投安信期货 农工比 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 2022/12/4 2023/2/4 2023/4/4 2023/6/4 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2021/02/052021/05/052021/08/05 2021/11/05 2022/02/052022/05/05 2022/08/052022/11/052023/02/052023/05/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.3710 0.31% 101.12 0.00% 69,889,600 -32.68% Au99.99 天弘上海金ETF 4.2808 0.18% 0.57 11.02% 9,800 -98.18% 上海金 嘉实上海金ETF 4.4311 0.20% 0.41 -7.36% 259,700 -41.57% 上海金 南方上海金ETF 4.5625 0.19% 0.41 0.00% 24,100 569.44% 上海金 易方达黄金ETF 4.3154 0.31% 37.56 -0.24% 39,478,421 143.55% Au99.99 博时黄金ETF 4.3583 0.31% 60.91 0.99% 29,330,200 -39.37% Au99.99 广发上海金ETF 4.3414 0.18% 0.97 -1.73% 179,050 8.45% 上海金 工银黄金ETF 4.3705 0.31% 1.15 0.00% 21,900 -96