经营业绩保持稳健，国药增持下加速平台化转型

公司2022年度经营总结及未来展望

2022年度经营回顾

• 总收入与净利润：公司2022年实现营业收入15.11亿元，较上一年下滑5.53%；归母净利润3.89亿元，同比下降4.07%；扣非净利润3.85亿元，同比下降3.00%。

• 季度表现：第四季度（2022Q4）营业收入3.89亿元，同比增长1.90%；归母净利润1.20亿元，同比增长26.25%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长26.89%。利润增速显著提升，主要是由于四季度股权激励费用的冲回。

• 盈利能力：2022年公司毛利率74.59%，同比增长2.52个百分点，主要得益于病理业务高毛利占比的提升；净利率26.11%，同比下降3.25个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升至23.06%、8.34%、9.08%，财务费用率3.19%，同比上升2.06个百分点。

业务亮点与挑战

• 病理业务：作为公司的核心业务之一，病理业务在2022年实现了6.85亿元的收入，同比增长7.25%，成为支撑公司业绩稳定的基石。

• 生化、血凝业务：在2022年的疫情反复下，生化、血凝业务受到一定影响，增速放缓。但随着2023年院内诊疗需求的恢复，公司诊断业务有望加速增长，预计未来将保持约25%的复合增长。

发展战略与合作

• 平台化转型：公司与国药集团的战略合作深化，通过外延并购、渠道拓展、公司治理优化等方式，打造具有央企品质、国药品牌特征的综合性IVD平台。公司还通过增资子公司中科纳泰，加强循环肿瘤细胞体外诊断领域的布局，进一步提升市场竞争力和抗风险能力。

• 市场推广与资源优化：通过收购迈新生物并实现100%控股，公司优化市场、渠道、研发、管理资源，加快市场推广，同时大股东国药集团的持续增持表明对公司发展的坚定信心。

风险提示

• 海外合作风险：与雅培和罗氏的合作存在不确定性，特别是雅培的销售分成依赖和罗氏可能自行获取注册证的情况。
• 新产品市场推广风险：公司新产品在市场推广过程中面临挑战，可能影响其未来的营收水平。

未来展望与评级

• 盈利预测与估值：考虑到生化、血凝业务的复苏趋势和病理业务的持续高景气，公司预计2023-2025年收入分别为19.19、23.06、27.80亿元，同比增长27%、20%、21%；归母净利润分别为5.25、6.72、8.57亿元，同比增长35%、28%、27%。维持“买入”评级。

此报告基于2022年年报的数据进行分析，强调了公司在面对疫情挑战时的韧性以及后续业务的潜力，并指出了公司在发展战略和合作方面的亮点。同时，报告也提醒了潜在的风险因素，包括海外合作的不确定性以及新产品的市场推广挑战。

投资必备研报查询平台发现报告，官网地址www.fxbaogao.com。这里汇集市场绝大多数研报资料，宏观、行业、个股、财报类报告一应俱全，整体报告储备量级远超同行平台。长期拥有庞大稳定用户流量，依靠扎实技术实力保障数据时效，极简体验提升用户信息检索整体效率。