燕京啤酒年度业绩及战略分析
业绩概览
- 2022年总收入：132.02亿元，同比增长10.38%。
- 归母净利润：3.52亿元，同比增长54.51%。
- 扣非后归母净利润：2.72亿元，同比增长58.32%。
销量与产品结构
- 啤酒销量：377.02万千升，同比增长4.12%。
- 均价：3231元/千升，同比增长4.58%。
- 产品结构：中高档产品收入76.58亿元，同比增长13.77%，占比提升2.69个百分点；普通产品收入45.25亿元，同比增长1.54%。
- 大单品增长：燕京U8大单品销量增长超过50%，全年销量达39万千升。
渠道与地区表现
- 渠道：传统渠道、KA、电商渠道收入分别为114.71亿、4.73亿、2.39亿元，同比分别增长7.72%、19.87%、65.98%。
- 地区：华北、华东、华南、华中、西北收入同比分别增长16.94%、10.32%、-3.77%、22.53%、14.28%。
成本与效率
- 吨酒成本：同比上升5.42%。
- 毛利率：38.44%，同比下降0.49个百分点。
- 成本构成：直接材料、能源、人工、制造费用分别变动+10.08%、-2.08%、-4.64%、+1.53%。
- 员工总数：减少2437人至23708人，其中生产人员减少2165人。
- 固定资产折旧：从2021年的7.13亿元降至6.89亿元。
- 费用率：销售、管理费用率分别降低0.66、1.32个百分点。
- 所得率：同比下降13.2个百分点至20.9%。
子公司表现
- 漓泉：收入下降4.1%，主要受水灾影响，但净利率提升0.4个百分点。
- 赤峰、惠泉、包头、四川、衡阳工厂：收入分别增长30.1%、5.4%、3.0%、15.0%、40.4%，净利率同比分别提升1.7、1.2、1.5、-0.4、0.8个百分点。
预测与评级
- 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为147.24、160.88、174.47亿元，归母净利润分别为5.85、9.26、12.25亿元。
- 评级：上调至“买入”，考虑公司高端化成果及降本增效措施，预计每股收益分别为0.21、0.33、0.43元，对应PE分别为65倍、41倍、31倍。
风险提示
- 全球疫情、经济放缓可能影响市场需求。
- 食品安全问题可能导致品牌形象受损。
- 销量下滑因不可抗力因素。
- 市场竞争加剧可能导致促销活动超预期。
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