Q1复苏推动业绩高增，客流供给有望持续改善

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公司于2022年发布年报及2023年一季报，营业收入和净利润分别达到19,465.46万元和-5,738.56万元，较上一年度分别增长1.10%和亏损增加11.17%。然而，2023年一季度表现亮眼，实现营业收入6960.90万元，同比增长235.49%，归母净利润为-413.63万元。

2022年，由于疫情的影响，长白山主景区的游客量减少了19.2%，为76.9万人次。尽管如此，公司的旅行社、酒店和其他业务仍表现出较强的韧性，分别实现了756.54万元、5308.26万元和1033.77万元的收入，同比分别增长226.22%、22.97%和减少26.13%。

2023年一季度，随着冰雪游热度的提升，长白山主景区迎来了19.37万人次的游客，较去年同期增长415.77%，且比2019年同期增长14.41%。这一快速复苏的客流推动了公司业绩创新高。

公司亮点在于交通项目的推进和酒店项目的规划。沈佳高铁白敦段已于2021年12月通车，沈佳高铁沈白段预计在2025年开通，将大大缩短北京至长白山的旅行时间。同时，长白山火山温泉部落二期项目已获批准，旨在打造一个以亲子度假为主的旅游综合度假区，预计在2025年竣工并投入使用，预计将配合沈佳高铁沈白段带来的新增客源，每年可接待约99.9万人次。

基于以上分析，预计公司未来三年的营收分别为4.93亿、5.45亿和6.03亿元，对应的净利润为0.76亿、0.88亿和1.02亿元。考虑到PE估值，预计2023年的市盈率为37.6倍，2024年为32.3倍，2025年为28.0倍。因此，维持对公司的“增持”评级。

投资建议需考虑旅游消费意愿的波动、行业竞争加剧以及新项目建设进度等因素的风险。