传媒行业月度点评：国内AI大模型相继发布，财报季关注基本面优质个股

行业月度点评 传媒 证券研究报告 国内AI大模型相继发布，财报季关注基本面优质个股 2023年04月18日 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 芒果超媒 1.13 30.86 0.98 35.58 1.11 31.41 买入 分众传媒 0.42 15.17 0.20 32.67 0.33 19.30 买入 吉比特 20.43 25.57 20.33 25.70 23.18 22.54 买入 完美世界 0.19 101.58 0.71 27.18 0.71 27.18 买入 三七互娱 1.30 20.83 1.33 20.36 1.43 18.94 买入 蓝色光标 0.21 41.90 -0.8 -11.00 0.20 44.00 增持 昆仑万维 1.29 36.75 0.97 48.88 1.10 43.10 增持 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 传媒沪深300 63% 43% 23% 3% 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 % 1M 3M 12M 传媒 22.38 33.34 35.39 沪深300 5.34 0.28 -0.94 -17% 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1传媒行业2023年3月报：OpenAI发布 GPT4，关注AI赋能内容场景应用2023-03-21 2传媒行业2023年2月报：市场情绪好转，关注AIGC技术创新内容生产方式2023-02-16 3传媒行业2023年1月报：平台经济政策回暖，把握疫后复苏、供给修复等细分机遇 2023-01-16 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场回顾：2023年3月16日-2023年4月15日，传媒(申万)指数上 涨27.39%，跑赢WIND全A24.82pct。 估值方面：截至2023年4月15日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为45.05倍（前值38.39倍），位于2010年以来的后50.00%分位。 行业跟踪：1）电影：春节档票房效应减退，3月票房环比自然回落。 3月全国电影票房19.07亿元，环比回落50.61%、同比增长108.92%，主要系去年二季度疫情居家所致导致的低基数。2）游戏：春节假期结束，市场环比和同比均有回落。2月中国游戏市场收入216.09亿元， 环比和同比分别降低10.16%和22.72%；移动游戏市场收入154.86亿元，环比和同比分别下降12.11%和28.40%；中国自研游戏海外收入 12.39亿元，环比和同比分别下滑8.76%和14.32%。3）广告：2月整 体广告市场花费同比和环比分别下跌11.9%和23.3%。4）重要动态： 3月下旬以来，百度文心一言、阿里通义千问、华为盘古大模型、商汤大模型、昆仑万维“天工3.5”等AI大模型相继推出；4月10日，经济日报发文“热捧人工智能需防泡沫”；4月11日，国家网信办发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，就软件安全性、数据合法性、结果合规性等多方面做出规定，体现了顶层的高度重视。 投资建议：随着海外GPT4标杆产品及国内AI大模型相继发布，下游应用与生态场景有望迎来爆发。但短期市场情绪已过于浓厚，AI技术投资或对短期财务带来不利影响，且预计降本增效逻辑在部分场景赛 道仍需时间兑现。因此，我们建议在持续关注AI技术发展与场景应用结合的同时，回归业绩主线，主要关注：1）AI与场景应用结合顺利，已获得微软云官方AI调用和训练许可的蓝色光标，具备底层模型自研能力的昆仑万维；2）回归业绩主线，估值仍处低位，且版号常态化、供需改善的基本面质优个股，如吉比特、三七互娱、完美世界；3）受益于宏观经济复苏、广告收入有望迎来修复性增长的分众传媒、芒果超媒。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：政策监管风险；竞争加剧；产品表现及技术落地不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1市场回顾4 1.1整体情况4 1.2子板块情况5 1.3个股情况5 1.4行业估值6 2行业数据6 2.1电影6 2.2游戏8 2.3广告9 2.4综艺10 2.5电视剧11 3公司及行业动态12 3.1公司动态12 3.2行业动态13 4风险提示15 图表目录 图1：2023年3月16日-2023年4月15日申万一级子行业涨跌幅4 图2：2023年3月16日-2023年4月15日申万一级子行业涨跌幅4 图3：2023年3月16日-2023年4月15日申万传媒子板块涨跌幅5 图4：2023年3月16日-2023年4月15日传媒（申万）个股涨跌幅前十名5 图5：2023年3月16日-2023年4月15日传媒（申万）个股涨跌幅分布情况5 图6：申万传媒行业PE（TTM，中值）6 图7：申万传媒行业PB（MRQ，中值）6 图8：2014年-2023年3月电影票房（含服务费）6 图9：2014年-2023年3月观影人次6 图10：2014年-2023年3月平均票价（含服务费）7 图11：2014年-2023年3月上座率情况7 图12：2016年-2023年3月各线城市票房占比情况7 图13：2016年-2023年3月各线城市观影人次占比情况7 图14：2023年3月中国手游收入top309 图15：2023年3月中国手游发行商收入top309 图16：国产游戏版号下发情况9 图17：全媒体广告市场花费同比和环比增速10 图18：电梯LCD和电梯海报广告花费同比增速10 图19：电梯LCD和电梯海报广告花费环比增速10 图20：影院视频/机场/火车/高铁等广告花费同比增速10 图21：2023年3月网络综艺播映排行榜11 图22：2023年3月电视综艺播映排行榜11 图23：2023年3月电视剧播映排行榜11 图24：2023年3月网络剧播映排行榜11 表1：2023年3月top10院线票房及观影人次市占率8 表2：2023年3月top10影投票房及观影人次市占率8 2023年初至今涨跌幅 资料来源：wind，财信证券 此报告考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 % 50 40 30 20 10 0 -10 -20 43.40 传媒(申万)计算机(申万)通信(申万) 8.067.835.69 电子(申万)建筑装饰(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)机械设备(申万) 上证综指 WIND全A 家用电器(申万)钢铁(申万)沪深300 3.47 非银金融(申万)医药生物(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)环保(申万) 创业板指建筑材料(申万)社会服务(申万)纺织服饰(申万)交通运输(申万)轻工制造(申万)煤炭(申万) 基础化工(申万)农林牧渔(申万)汽车(申万) 银行(申万) 综合(申万)电力设备(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)美容护理(申万)商贸零售(申万) 1市场回顾 1.1整体情况 2023年3月16日-2023年4月15日，传媒(申万)指数上涨27.39%，相对上证综指、 沪深300、创业板指、WIND全A分别变化25.1pct、24.75pct、23.51pct和24.82pct，涨跌幅居申万31个子行业中第1名。（我们以申万行业（2021）为标准，选取其140只传 媒行业标的） 图1：2023年3月16日-2023年4月15日申万一级子行业涨跌幅 % 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 27.39 资料来源：wind，财信证券 2023年初至4月15日，2023年初至今，传媒(申万)指数上涨43.4%，相对上证综指、 沪深300、创业板指、WIND全A分别变化35.34pct、37.71pct、39.93pct和35.57pct，涨 跌幅居申万31个子行业中第1名。 图2：2023年3月16日-2023年4月15日申万一级子行业涨跌幅 传媒(申万)计算机(申万)电子(申万) 3.88 通信(申万)有色金属(申万)石油石化(申万) 2023年2月16日-2023年3月15日涨跌幅 2.642.57 创业板指社会服务(申万)建筑装饰(申万)非银金融(申万) 沪深300WIND全A 综合(申万)家用电器(申万)医药生物(申万) 2.29 上证综指美容护理(申万)银行(申万) 房地产(申万)机械设备(申万)公用事业(申万)商贸零售(申万)汽车(申万) 行业研究报告 交通运输(申万)电力设备(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)国防军工(申万)环保(申万) 煤炭(申万)轻工制造(申万)食品饮料(申万)钢铁(申万) 基础化工(申万) 1.2子板块情况 2023年3月16日-2023年4月15日，游戏、影视院线、出版、数字媒体、广告营销、电视广播的涨跌幅分别为45.65%、31.13%、29.48%、21.75%、9.78%和8.84%。（我们以SW传媒（2021）分类为标准，选取其六个二级子行业作为统计样本）。 图3：2023年3月16日-2023年4月15日申万传媒子板块涨跌幅 45.65% 传媒子板块区间涨跌幅 31.13% 29.48% 21.75% 9.78% 8.84% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 游戏影视院线出版数字媒体广告营销电视广播 资料来源：wind，财信证券 1.3个股情况 2023年3月16日-2023年4月15日，140只传媒个股中有130只上涨、10只下跌。我们以SW传媒（2021）分类为标准，选取其140个标的作为统计样本。涨跌幅位于前 五位的分别是上海电影（126.06%）、中文在线（120.2%）、中国科传（98.69%）、昆仑万维（98.01%）和果麦文化（94.2%）；涨跌幅位于后五位的分别是*ST中昌（-48.61%）、 *ST腾信（-24.69%）、ST天润（-12.06%）、三五互联（-11.54%）和贵广网络（-10.53%）。 图4：2023年3月16日-2023年4月15日传媒（申万）个股涨跌幅前十名 图5：2023年3月16日-2023年4月15日传媒（申万）个股涨跌幅分布情况 % 140 120 100 80 60 40 20 上海电影中文在线中国科传昆仑万维果麦文化盛天网络姚记科技神州泰岳富春股份奥飞娱乐 *ST新文分众传媒广弘控股中科云网湖北广电贵广网络三五互联ST天润 *ST腾信 *ST中昌 0 -20 -40 -60 个股涨跌幅前十名 个数涨跌幅分布 个 90 75 60 45 30 15 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 1.4行业估值 截至2023年4月15日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为45.05倍（前值38.39 倍），位于2010年以来的后50.00%分位，相对沪深300的比值为1.90倍；PB（MRQ， 中值）为3.04倍（前值2.78倍），位于2010年以来的后40.63%分位，相对沪深300的 比值为1.04倍。 图6：申万传媒行业PE（TTM，中值）图7：申万传媒行业PB（MRQ，中值） SW传媒 沪深300 全部A股 中位数(SW传媒) SW传媒 沪深300 全部A股 中位数(SW传媒) 14012 12010 1008 806 60 404 202 2011/4/15 2012/1/15 2012/10/15 2013/7/15 2014/4/15 2015/1/15 2015/10/15 2016/7/15 2017/4/15 2018/1/15 2018/10/15