电商延续高增，盈利表现靓丽

公司2023年一季度财务报告概览

经营业绩

• 总收入：公司在2023年一季度实现了5.23亿元的收入，同比增长21.0%，显示出稳健的增长态势。
• 净利润：归母净利润达到0.80亿元，同比增长44.6%，扣非归母净利润为0.75亿元，同比增长37.3%，业绩表现超预期。

市场拓展与渠道策略

• 市场布局：公司持续深化在川渝及云贵陕等核心市场的影响力，同时在全国范围内有序拓展，产品已覆盖河北、山东、河南、安徽、两湖、两广等地区，非核心省份的收入增长稳健。
• 电商与新兴渠道：加速电商及新兴渠道的建设，电商销售继续保持高速增长，预计随着规模效应的加强，将逐步实现盈亏平衡。

产品与市场趋势

• 产品结构优化：通过产品升级迭代和加大研发投入，中高端产品如安睡裤、有机纯棉、敏感肌系列取得了显著增长，预计2023年一季度将继续保持这一趋势，高毛利产品的占比提升。
• 市场需求：顺应市场消费趋势，产品线进一步优化以满足不同消费者需求，尤其在有机纯棉和敏感肌产品领域表现出色。

成本控制与盈利能力

• 成本与费用：2023年一季度，公司毛利率提升至46.9%，同比增长2.1个百分点，归母净利率为15.3%，同比增长2.5个百分点。这得益于产品结构优化和渠道投入产出效率的提升。
• 费用控制：销售、管理、研发费用分别占比22.83%、3.90%、2.49%，相比上一年度，销售费用率有所增加但管理与研发费用率分别减少，表明费用投入的规模效应显现。

营运效率与现金流

• 现金流：净经营现金流为1.10亿元，同比增长0.92亿元，显示现金流稳健增长。
• 营运效率：应收账款周转天数从28.5天减少至21.5天，应付账款周转天数从53.9天减少至51.0天，存货周转天数从53.5天减少至50.5天，整体营运能力稳定。

结论与预测

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.5亿元、3.2亿元、4.1亿元，对应PE分别为34X、26X、21X。
• 投资评级：基于上述分析，维持“买入”评级，认为公司在深耕核心市场、电商渠道发展、产品创新和成本控制方面的表现强劲，未来增长潜力可期。

风险提示

• 全国化拓展：全国化扩张的进度可能低于预期。
• 原材料压力：原材料价格波动可能影响成本控制和利润空间。
• 行业竞争：加剧的竞争可能影响市场份额和定价策略。