周生生：2026H1业绩高增，同店表现靓丽，盈利能力优化

周生生2026年第一季度业绩显著高增，零售销售值同比提升16%。同店销售表现靓丽，中国内地同店增长7%，中国港澳同店增长46%，整体支撑营收增长。公司持续优化珠宝零售网络布局，截至2026年6月30日共有珠宝门店776家，钟表门店17家，并聚焦优质商圈开设新店或升级。黄金首饰需求强劲，公司推出多个系列新品，如“文化祝福”、“Noir”等，有效拉动销售。

珠宝行业正经历渠道调整与需求升级。消费者对黄金首饰需求强劲，尤其在中国港澳市场，定价产品系列贡献显著增量。公司把握趋势持续推新，彰显品牌差异化产品吸引力。同时，行业渠道布局持续优化，通过关闭低效门店、聚焦优质商圈及开设新店提升单店表现，反映行业向精细化运营和品牌价值提升方向发展。

报告重点分析了周生生的同店销售增长、渠道调整策略及盈利能力优化。同店销售是核心驱动力，2026年4-6月同店增长17%-30%。渠道方面，公司优化网络布局，关闭低效门店49家，同时在新零售地段开设或升级门店。盈利能力方面，受益于金价上行及存货周转改善，毛利率提升，贵金属借贷重估带来未变现收益，同店增长也优化了门店经营杠杆，预计2026H1盈利能力显著提升。

当前珠宝市场呈现黄金需求强劲与渠道精细化运营的特点。中国大陆消费者在金价波动中倾向于购买计价黄金饰品，中国港澳市场黄金需求维持高热。同时，品牌通过持续推新和优化渠道布局提升竞争力，如周生生推出多个受好评的新品系列，并聚焦成都SKP等优质商圈。行业整体在消费升级和品牌价值提升背景下，正经历从规模扩张向单店效益和品牌差异化的转型。

周生生研报提示的主要风险包括消费疲软可能影响销售增长、市场竞争加剧压缩利润空间、渠道扩张不及预期影响新店效益，以及金价大幅下跌冲击盈利能力。这些风险需关注，尤其是金价波动对存货价值和毛利率的直接影响，以及宏观经济环境变化对消费信心的潜在影响。