电商延续高增，Q1业绩靓丽

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百亚股份2023年一季度财报分析与投资建议

财务概览

• 总股本：430百万股
• 流通股本：216百万股
• 市价：19.45元
• 市值：8,370百万元
• 流通市值：4,194百万元

财务业绩亮点

• 一季度业绩：营收5.23亿元，同比增长20.99%；归母净利润0.8亿元，同比增长44.6%。
• 盈利能力提升：整体销售毛利率46.86%，归母净利率15.33%，扣非净利率14.28%，较去年同期均有提升。
• 成本控制与费用优化：销售费用率下降至22.83%，管理及研发费率降至6.39%。

市场表现与增长动力

• 电商渠道：电商延续高增长态势，全年有望实现盈亏平衡，电商增长动力充足。
• 线下渠道：整体保持双位数增长，经销渠道增长20%以上，KA渠道双位数下滑，外围市场个位数下滑。
• 产品策略：中高端产品放量，卫生巾、纸尿裤等系列收入增长显著，持续优化产品结构。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2023-2025年的营收分别为20.17亿、24.47亿、29.46亿，同增25.1%、21.3%、20.4%；归母净利润分别为2.52亿、3.11亿、3.83亿，同增34.7%、23.3%、23.1%；EPS分别为0.59、0.72、0.89元。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期。

综合评价

百亚股份在电商渠道的高增长和中高端产品的持续放量推动下，一季度业绩亮眼，盈利能力增强。公司通过优化成本控制和费用管理，实现了业绩的稳健增长。随着电商渠道的进一步扩张和线下渠道的复苏，以及中高端产品线的丰富，公司有望实现从区域走向全国的高速成长。然而，原材料价格波动和市场竞争加剧仍需关注。建议投资者关注公司后续的市场表现和策略调整。