机构投资者周末交流纪要

机构投资者周末交流纪要 会议总结：参会者普遍认为当前宏观数据特别是出口数据超预期，当前弱复苏格局下，货币政策有望持续保持宽松。市场关注度仍聚焦在TMT板块和中特估板块。其中芯片板块特别受关注。消费板块重点看好旅游板块、体育、电子消费，医药生物板块；酿酒食品企稳后也可适度关注。高端装备方面，看好风电，新能源汽车和新能源光伏仍有待观察。有色金属中的电解铝，以及黄金受关注。部分一季度业绩预增和中低位的轮动品种受关注。 精要部分： 宏观观点：国内进出口数据还不错，超预期，主要是俄罗斯以及部分东南亚、中亚地区出口替代了欧美出口，韧性尚存，货币比较宽松，政策环境尚可。不过从M1/M2和CPI来看，一季度居民存款增加了10万，就业也不好，没有大量资金转向投资和消费，CPI只有0.7%，消费不足，难言通缩，但仍有隐忧。目前经济是弱复苏，上市公司一季度业绩不一定理想，所以还是需要较为宽松的货币来呵护。欧美可能交易衰退，美联储加息周期大概率结束。 市场观点：指数分化依旧剧烈，行情演绎很极端，错过主线意味着难有受益。而且轮动特别快（如周四的旅游），量化指数增强也不好做，交易难度较大。当前处于季报披露窗口，市场风格面临转化。当前上涨的公司数量开始变多，部分资金从科技股流出，新能源等板块有资金抄底，风格更加均衡。当前还没有看到公募资金大量认购的情况，目前也就两融资金加仓TMT，也有一些公募基金调仓行为，周五也只有一些北向资金进入，增量资金有限，还是存量博弈。这也意味着不是指数级别行情。所以当前应该要轻指数，重个股，重配置。配置上尽管中长期TMT仍是主线，不能轻易言顶。但是短期对于TMT要警惕，不少公募该调仓的也都调仓了，如果后续没有继续增量资金加配的话，就会有调整，更何况4月下半旬还有风格切换。所以季报超预期、底部品种有可能补涨。不过也有基金经理认为，低估值公司一季度的业绩也不一定好，国内经济弱复苏，传统经济领域基本面不一定能提供大家预期中的防御。而且很多大基金还没有完全参与进TMT的行情，后续有进一步加配可能。偏向于认为万亿以上成交下，TMT即便调整幅度也不深。 方向：1、TMT：AI和数据将持续跑赢市场，其他赛道暴涨才能分流TMT的资金，但现在看不到这个迹象。27日有中国数字峰会，而且数据局运行了1个多月，后面有望有政策支持。AI方面可以看DIP/DRG，还有企业ERP的落地。半导体也值得关注，股价历史底部，调整充分，春节后几个细分赛道出现积极信号，电源管理芯片涨价，存储价格也有见底回升。而且半导体还有国产替代逻辑，叠加华为5G手机突破，指向半导体长牛行情。消费电子硬件也可以关注标的：（下周一发布大模型，对昆仑万维标ChatGPT3.5，可能优于商汤，有望超市场99%的人预期）、新华网挖了文交所确权专家过来）（人工智能带来的安全和数据确权的需求，、中文在线、富春股份、世纪后一天，市场抛压有望大幅减轻，对标Oracle，数据库（央企数据库，下周一可转债强制转股华通、太极股份最国优刻得、晶丰明产化大有空间）、源（电源管理里面安全边际较大，产品培育了3-4年，10亿研发投入，今年转量思瑞浦、纳芯微、精测电产，对标杰华特）、子（产品进入华为体系，订单落地，从0到1放量，400-500亿空间）、中芯国际、立昂微正帆（纳入大基金二期）、科技、歌尔股份（价格底部，安全边际高，后续有机会重返果链）、传音控股（认可东财观点，销售在非洲，可能成 为AI入口，业绩还OK）、数字政通、数字认证、亚信安全、格尔软件（KPI公钥龙头）2、中特估：上周有表现，有资金提前布局。近期有中国-的中亚峰会。公募预计会发对标中特估的产品。中特估企业本身增长较为稳健。一些中字头的建筑股因为AI跷跷板卖出的部分已经结束，地产减值担忧也已经消化，23年地产供给端和销售好转，房建应收款减值会缓和。虽然稳增长政策低于预期，但经济恢复斜率也低于预期，后续政策有可能仍然加快。比如专项债3月份发行接近5000亿，加速。建筑央国企未来还有行业数据超预期改善，地产+基建投资增速今年大概率改善。3月份建筑业商务活动指数55.6，环比+5.4%，加快形成实物工作量，而二季度加紧地产还是低基数，增速更快。地产销售前三个月超预期好转，中铁增速131%，铁建152%，中海176%，低基数下央国企信用价值发挥，增速更好。今年国际工程订单恢复，叠加外交大年，订单增速更好。还有估值催化，再融资PB要大于1，定增有8这折价的话，PB要恢复到1.2。建筑+AI，尤其是在设计端的落地，也可以关注。相关标：中油资本、中国海油、中国建筑、大唐发电等。3、CXO以及创新药：增量资金进入，底部慢慢起涨。投科创板的资金如果从半导体流出，最有可能流入的就是创 新药，毕竟科创板上市公司数量最多的就是半导体和创新药。增长确定性较强，GPT对算力，进而对能4、新能源：源到1的阶段，还受益于电池材料价格下行。相关标的：TC需求大，需要用到大量绿色能源。有数据说要实现AIG，现在全球能源都不够用。当前沙特等中东地区需要新能源，是中国的增量市场。不过短期可能没跌透，中期逻辑还在。比较确定的是新技术（HJT、钙钛矿、固态电池）以及紧缺环节（石英坩埚、硅片）方向。储能也看好，0L中环5、消费：出行数据较强，短期调整带来后续旅游的配置机会。白酒板块调整完成后也可以关注。消费电子可以重点跟踪。6、其它赛道：人民币国际化（中巴取消美金结算，全球去美元化）、黄金（短期盘整，但长期还会创历史新高）、有色、体育、军工、中药、环保（固废危废行业调整了4-5年了，景气拐点二三季度确定，尤其是废旧电池神火股份、云万亿产值的行业）、风电等，相关标的：铝股份（铝库存去得差不多，下游开工率开始企稳，高耗能中国稀土、盛和资严控，利好头部企业）、源（不过考虑宇通客车、江中到库存比较高，不太作很重点的推荐）、药业等。 万，Q3 250万，Q4 290万。关注：理想汽车、吉利 券商研究所汽车行业分享：1-2月数据不太好，3月最后两周回暖，主要是降价刺激。电 车 维 持 850-900 万 预 测 ， 一 季 度 批 售 150 万 ， 符 合 预期。4月份预计批售65-70万，低基数和车展下预计130%增速，5月估计70万+。4月份第一周上险数据也比较符合预期，3月份政策透支效应不大。结构上，1-3月电车增长几乎来自于插混，纯电量变化不大，后续增量应该主要来自插混。插混带电量提升。出口预计今年110万。最后，三四五线市场下沉也有望带来增量。预计后续批售Q2 210汽车、长城汽车、比亚迪 券商研究所锂电行业分享：只有40%，利好龙头，不过今年可能依然有可能吨利润下滑）。负极二季度也会洗牌，B公司（疑似贝特瑞）负极招标价格下降，后面还要经历较长的洗牌周期。后面2-（二三线厂商开工天赐材液看，后者格局清晰，首去年Q4销量不及预期，锂电厂被迫投库存，导致Q1产业链去库，大部分环节过剩，溶剂、6F等环节价格战比较激烈。不过3-4月是底部，后续如果有反弹的话，关注去年四季度到现在洗牌比较清晰的。最近电池材料负极和电解推料率3 年行业成本中枢在下降，竞争格局好转概率较小。不过产品端还是有差异化的，高端的比较好，看好璞泰来（可能是今年吨净利唯一持平的）。新技术方面，钠电池商业化受影响，碳酸锂价格下跌较多，不过行业还是有自己定位。毕竟下游厂商反馈今年主题是降本，钠电池产业化和替代还是值得期待。复合铜箔方面，大厂都在布局，订单方面设备端走在前面，制造端看不清格局，但走得快的还是那家公司。固态方面，凝聚态电池有产品下周发布，远期看大规模量产要到4-5年后。现在有观点是认为从半固态走向固态，凝聚态电池就是半固态，核心是聚合物。半固态材料体系和传统锂电没太大区别，只不过电解质引入聚合物形成凝胶果冻装的，又或者电极掺杂，所以聚合物受益。但我们认为最终可能一步到位，因为半固态路线其实脱离传统锂电路线，后面高镍三元还有成本优化空间，凝聚态无非是提升了一点安全，优势不够显著。后面纯固态关键在于锂负极，具有潜力的供应商也不会脱离镀膜，因为核心是电机镀锂，有协同性的还是做复合集流体的厂商。复合集流体这边往上挖是设备和核心零部件，镀膜在半导体、光伏、复合集流体都有空间，但国产化镀金属的设备像真空泵、电源替代率较低，可能是长线的。真空泵这边鲍斯股份比较好，电源里面镀金属和镀半导体不一样，后者是英杰电气，镀金属的话要求没那么高，都是小 厂。制造端宝明科技位置还可以（交流提及），制造端最看好的还是骄成超声，毕竟技术路线不会变。 详细纪要： 一、私募基金经理。持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司优刻得。优刻得：1、有足够的安全边际，原始股东IPO原始股成本跌破。如可以根据年报和中报看查询，中国移动成本21，中国移动基金成本25。2月完成的定增价格23块。低于发行价（33块）创始人股东招股说明书承诺不卖。2、业绩二阶导逐步改善预期，毛利率已经从2022年6月份开始出现拐点，3%提升到7%，中期预期可以提升翻倍到15%。3、目前在美股上市的金山云近期底部最大幅度超500%，行业风险偏好提升、价值回归。4、IPO项目青浦大数据中心，2023年1季度运营。1月9日调研了青浦项目开张项目，调研结果超预期，公司未来方向将毛利率从7%—8%提升到15%左右，业绩转正拐点预 期在2023年末和2024年。2024年营收预期30亿左右。公司将紧抱中国移动大腿的核心方向，公司对股价理应有较强诉求。5、公司迎来行业风口。近期公开资讯看，公司的UCloud AI模型工厂（Algorithm Model Factory）提供从数据采集、标注、模型训练、部署的一站式AI开发能力，帮助用户实现无门槛的算法生产，快速创建标注及训练任务，测试发布，管理AI模型的全生命周期。目前人工智能，自动化等受关注。大模型之下，中小企业接入AI，小模型训练数据的绝佳配置。公司近期互动易多次回复：公司是国内领先云服务提供 UCloud优刻得、脑科学及类脑计算代表企业脑虎科技、人工智能及芯片代表企业沐曦集成电路，以及量子计算商，自主研发并提供计算、网络、存储等 IaaS 和基础PaaS 产品，以及大数据、人工智能等产品，人工智能未来发展的核心是数据、算力和算法的支持，公司愿意并且有能力为我们的AI客户（包括但不限于AIGC和ChatGPT技术的客户）提供专业的、安全的云服务算力支持。6、另外公司跟中国最尖端的脑机接口公司虎脑科技有合作。2022年9月2日，在世界人工智能大会“脑机智能融合－让大脑连接未来论坛”上，上海市云计算代表企业代 表企业图灵量子，共同发起成立“先进智算联盟”。2023年1月9日，在上海青浦签订了云合作协议。7、另外政策方面，GUO资委：政策“组合拳”将出台 加大5G、人工智能、数据中心等新基建投入。加大对5G、人工智能、数据中心等新基建投入。科技部：人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。 工信部：加速人工智能技术与实体经济场景融合 加速新技术新产品的落地应用。中国人工智能核心产业规模超过5000亿元。 上海市：打造人工智能上海高地，形成面向人工智能行业的多层次资本集群。公司的确受益。随着政策鼓励，数据局成立，后期对公司的监管云业务订单等有预期。复旦的人工智能MOSS受关注，公司同处于上海，有区位优势。公司董事长母校就是复旦。算力：优刻得近期公开资讯表示，公司是国内领先云服务提供商，自主研发并提供计算、网络、存储等 IaaS 和基础 PaaS 产品，以及大数据、人工智能等产品。算力主要服务于AI、生物医药等方向。8、近期公司与达观数据签署协议并达成战略合作关系。基于达观数据在GPT大模型与文本智能处理领域优势和 UCloud优刻得全线云产品和算力支撑，未来双方将针对GPT带来的市场机遇，在产品技术、行业解决方案、市场拓展等方向进行深度融合，为广大用户提供智能、高效、便捷的人工智能产品和服务，赋能企业数字化转型。 9、公司未来在三个方面将有作为，1、数字化、2、拥抱国企，3、国际化。近期公司技术主管