贵金属周报：美国通胀加速回落 央行购金仍然积极

研究咨询部 美国通胀加速回落央行购金仍然积极 ——国信期货贵金属周报 2023年4月16日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2基本面分析 3库存及持仓 4高频数据更新 5后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 4月10日-4月14日，内外盘贵金属价格均上涨，周五晚间冲高回落。 美国通胀加速回落，就业供需缺口缩窄，美联储或将在5月最后一次加息。美国3月CPI同比快速走低，CPI同比5%，前值6.0%，预期5.1%，低于预期。但核心CPI回落放缓，3月核心CPI同比5.5%，前值5.5%，预期5.6%，略低于预期。其中房租市场涨幅的下降传导至CPI的住宅分项，环比涨幅自0.8%降至0.5%。能源分项环比录得-3.5%负值绝对值进一步扩大。不过受到新车价格上涨、二手车价格跌价放缓等因素影响，核心商品环比上涨0.2%有所反弹。未来CPI将同时受到原油价格反弹向上的支撑，和服务业景气回落下核心服务向下的驱动。就业方面，3月非农就业报告就业新增23.6万人，失业率再度回落至3.5%的低点，但就业市场供给延续改善，供需缺口虽然仍然紧张但已显著收窄。根据CMEFEDWatch市场预期5月美联储加息25bp概率约78%，9月将首次降息，降息预期有所降温。 全球经济下行预期持续，全球和我国央行购金仍在进行时。国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告，预计2023年全球经济将增长2.8%，然后在2024年上升至3%，较此前预测均下调0.1个百分点，反映对经济增长的悲观预期。美国3月ISM非制造业PMI降至51.2低于预期的54.2且加速下滑。美国3月ISM制造业指数降至46.3，低于预期并创2020年5月以来新低。据世界黄金协会数据，年初至今，全球各国央行已报告净购金量达125吨。这是至少自2010年以来最强劲的央行购金开局。3月末央行黄金储备为6650万盎司，较2月末增长58万盎司，连续第五个月上升。 接下来一周关注，美联储官员发言对市场预期影响，及美元指数在101关口附近支撑情况。贵金属当前仍处在上涨趋势当中，美联储加息尾声，经济衰退预期和央行购金需求的三重中长期利好将继续支持黄金上涨，也将有力带动白银，建议以逢回调买入为主。 研究咨询部 1.2内外盘黄金价格均冲高回落 4月10日-4月14日，内外盘黄金价格均冲高回落，盘中沪金一度创2020年8月以来的新高。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 1.3内盘白银价格均上涨 4月10日-4月14日，内外盘白银价格均上涨。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.13月CPI超预期回落房租涨幅走弱终得体现 研究咨询部 美国3月CPI快速走低，但核心CPI回落放缓。CPI环比0.1%，前值0.4%，预期0.2%，低于预期。美国3月核心CPI环比0.4%，前值0.5%，预期0.4%，与预期持平。美国3月CPI同比5%，前值6.0%，预期5.1%，低于预期。美国3月核心CPI同比5.5%，前值5.5%，预期5.6%，低于预期。 美国:核心CPI:季调:当月同比% 美国:CPI:季调:当月同比% 2023-03 2023-02 2023-01 食品 0.00 0.4 0.5 家庭食品 -0.30 0.30 0.40 非家用食品 0.60 0.60 0.60 能源 -3.50 -0.6 2 能源类商品 -4.60 0.50 1.90 汽油(所有种类） -4.60 1 2.4 燃油 -4.00 -7.9 -1.2 能源服务 -2.30 -1.70 2.10 电力 -0.7 0.5 0.5 公共事业(管道)燃气服务 -7.1 -8 6.7 所有项目,不含食品、收容所和能源 0.3 0.2 0.2 商品,不含食品和能源类商品 0.20 0.00 0.10 新交通工具 0.40 0.2 0.2 二手汽车和卡车 -0.90 -2.8 -1.9 服装 0.30 0.8 0.8 医疗护理商品 0.60 0.1 1.1 服务,不含能源服务 0.40 0.60 0.50 住宅 0.50 0.8 0.7 运输服务 1.40 1.1 0.9 医疗保健 -0.50 -0.7 -0.7 从分项上看，四大分项中核心服务、能源、食品环比均出现了显著回落，但核心商品环比反弹。具体来看，权重约34.5%的住宅分项环比终于自高位回落，从房租市场涨幅的下降传导至CPI的住宅分项，环比涨幅自0.8%降至0.5%。能源分项环比录得-3.5%负值绝对值进一步扩大。食品分项则录得环比0增长较前期涨幅显著回落。不过受到新车价格上涨、二手车价格跌价放缓等因素影响，核心商品环比上涨0.2%有所反弹。 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2020-012020-082021-032021-102022-052022-12 2.23月非农就业增长温和供需缺口显著收窄 研究咨询部 就业方面，3月非农就业报告就业新增23.6万人，失业率再度回落至3.5%的低点，但就业市场供给延续改善，供需缺口虽然仍然紧张但已显著收窄。 •机构调查：3月新增就业人数23.6万人，略高于市场预期的23万人，较2月的32.6万人回落。分行业看，仍然延续了以服务业就业增长为主（增加19.6万人）的趋势，休闲酒店业和教育保健服务业分别增长了7.2万人和6.5万人。然而零售业就业减少1.5万人，建筑业和制造业就业人数均延续录得负增长，显示这些行业经济活动被削弱。 •家庭调查：3月失业率再度回落至3.5%，低于市场预期和2月的3.6%。劳动参与率进一步回升，就业市场供给延续改善。劳动参与率进一步回升至62.6%向上突破。劳动力人口增加48万人，新增就业人口57.7万人，失业人数下降9.7万人。 •薪资：和通胀密切相关的薪资数据显示涨幅继续收敛，时薪环比涨0.27%（年化3.31%），较2月的0.21%略有回升但幅度有限。 •职位空缺：美国2月失业人数与职位空缺数的比值为1.67较1月的1.86继续回落，主要因职位空缺数回落和失业人数回升同时发生。2月失业人数593.6万人，职位空缺993.1万个，分别较1月减少63.2万个和增加24.2万人。 2.23月非农就业增长温和供需缺口显著收窄 研究咨询部 516 612561 524 434430423 344329342321284334346345 4.20 80千0人美国新增非农就业人数3个月平均千人美国失业率季调 64.0 美国:劳动力参与率:季调%美国:就业率:季调%62 600 400 200 02022-012022-042022-072022-102023-01 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 63.060 58 62.056 52 61.054 60.050 2020-012020-082021-032021-102022-052022-12 10美国:私人非农企业全部员工:平均时周薪:总计:季调:同比%职位空缺数/失业人数职位空缺数-失业人数右轴 8 6 4 2 0 2020-012020-082021-032021-102022-052022-12 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-012019-102020-072021-042022-012022-10 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 2.3我国外储继续增持黄金 研究咨询部 国家外汇管理局公布2023年3月末外汇储备规模数据，我国外储连续第五个月增持黄金，我国外储黄金持有量上升至6650万盎司，增持58万盎司。复盘我国外汇储备中黄金持有量和金价的关系，我国分别在2001年底、2002年底、2009年初、2015年-2016 年、2018年-2019年增持黄金，在出现增持后，黄金价格均以上涨为主。 7,000 中国官方储备资产:黄金万盎司黄金月均价美元/盎司右轴 1,950 1,700 5,000 3,000 2000 2002 2004 2006 1,000 1,450 1,200 950 700 450 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 200 2.4制造业PMI：创2020年5月以来新低 研究咨询部 美国3月ISM制造业PMI降至46.3，市场预期47.5，前值47.7。创2020年5月以来新低，连续第五个月处在收缩区间。制造业企业业务开展仍然缓慢，且关注银行业风波影响。 •内外需均低迷：制造业新订单分项44.30继续处在收缩区间且进一步下行。新出口订单继续处在萎缩区间且再度回落，自49.9降至47.6，外需萎缩程度加深。供给方面仍维持弱势，产出分项自47.3略升至47.8。就业分项创2020年7月以来新低，降至46.9。 •物价分项回到萎缩区间：物价分项自51.3降至49.2，反映原材料价格下降。 •产成品库存与原材料库存维持收敛趋势，产成品库存累库原材料库存下降。 70美国制造业PMI制造业PMI分项：新订单 100 制造业PMI分项：产出制造业PMI：物价 制造业PMI分项：原材料库存 产成品库存-原材料库存右轴 制造业PMI分项：产成品库存 607010 5080 600 4060 50-10 40-20 3040 30-30 2020 20-40 2019-012020-022021-032022-04 2019-022020-032021-042022-05 2015-022017-032019-042021-05 2.5服务业PMI：加速下降 研究咨询部 美国3月ISM服务业PMI51.2，远低于市场预期的54.6，前值55.1，服务业虽然仍维持于扩张区间，但显著下降至三个月新低。 •需求仍然强劲：商业活动分项自60.4回落至56.3，新订单分项自60.4续升至62.6。调查显示在假期季后出现了消费者增长和需求增加。 •就业和物价均趋于均衡：就业分项回升至54，调查显示劳动力市场供需双增职位申请人数也在增长，就业水平提高以适应更多的工作量。物价分项自67.8降至65.6，物价分项趋于均衡。 服务业PMI：新订单分项 服务业PMI 服务业PMI：商业活动分 80项90 7080 6070 5060 4050 3040 2030 服务业PMI：物价分项服务业PMI：就业分项 2019-012019-102020-072021-042022-012022-10 2019-012019-122020-112021-102022-09 研究咨询部 2.6美元货币体系经考验贵金属或从中受益 北京时间3月30日，巴西政府表示，巴西已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易。外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，中国和巴西今年年初签署了在巴西建立人民币清算安排的合作备忘录，我们感觉巴西人民币清算安排的建立，有利于中国与巴西两国企业和金融机构使用人民币进行跨境交易，促进双边的贸易投资便利化。今年1月，巴西、阿根廷在布宜诺斯艾利斯举行的峰会上宣布展开共同货币的准备工作，旨在建立仅次于欧盟的世界第二大货币集团。而巴西提出建立一种名为“苏尔”的共同货币，以此降低南美地区对美元的依赖。 另外，沙特阿拉伯内阁3月29日批准了加入上海合作组织的决定。本周沙特阿美联手北方工业集团、盘锦鑫诚实业集团计划在中国东北地区建设大型炼油化工一体化联合装置，合资公司名为华锦阿美石化有限公司，沙特阿美旗下子公司AOC以24.3元/股的价格收购荣盛石化10%加一股股份，对价总额为246亿元，溢价达到88%。外交部发言人毛宁表示，我们祝贺沙特成为上海合作组织