有色金属周报：共识已然形成，“铜铝+黄金”组合发力

本周商品价格持续上行。本周(4.10-4.14)上证综指上涨0.60%，沪深300指数上涨0.57%，SW有色指数上涨6.27%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨2.45%，白银上涨7.05%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.78%、1.72%、2.71%、3.55%、4.70%、6.10%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.68%、-21.21%、-1.56%、0.09%、-2.13%、-2.47%。 工业金属：弱美元确立，国内需求持续回暖，看好工业金属价格表现。核心观点：美联储加息尾声明确，国内地产竣工端带来的需求超预期，复苏主线确立，需求进入“强现实”阶段，工业金属继续走强。铜方面，供给端，秘鲁2月铜产量19.2万吨，同比+11.6%，而智利铜供应下降3.4%至38.1万吨，铜矿供应恢复缓慢，再生铜供应增加。需求端，传统旺季来临，国内库存继续下降，LME铜库存创十年新低，铜基本面较好。铝方面，供给端贵州、广西小幅增产，需求端旺季特征显现，开工率继续回升，线缆和型材开工率上升明显，3月铝及铝材出口49.7万吨，同比-16.3%，环比+18.9%，本周铝锭去库7.2万吨，供需缺口明显，我们测算电解铝完全复产，Q2供需仍将面临缺口，库存下行趋势不改。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、铜陵有色、西部矿业、中国宏桥。 能源金属：市场恐慌情绪缓解，需求开始回暖，价格超跌，反弹窗口有望开启。核心观点：成本倒挂导致企业减产，终端需求或逐步回暖，询盘增多，能源金属价格有望迎来反弹。锂方面，外购锂矿企业亏损严重，高成本云母供应受限，锂盐企业开始减产，市场抛货情绪有所缓解，下游询盘增加，而新能源车需求有望改善。钴方面，价格持续下行，已经开始削弱供应，下游库存也降至低位，需求端虽然较弱，但上游开始挺价，钴价有望企稳。镍方面，硫酸镍原料供应增长缓慢，而硫酸镍对盘面贴水收窄，镍价有成本支撑，而合金、不锈钢以及电池需求渐入旺季，加上宏观逐步向好，镍价企稳反弹，长期下行趋势不变。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等量增空间较大个股。 贵金属：加息接近尾声，经济滞涨特征明显，金价上行趋势不改。核心观点：美国3月CPI仍处高位，零售数据不及预期，经济滞胀特征明显，金价将延续强势。美国3月CPI同比增速降至5%，低于5.2%预期，零售数据环比下降1%，低于下降0.4%的预期，美国通胀虽然下行，但仍然高企，销售数据回落明显，经济已现衰退迹象。美联储官员鹰派表态令金价承压，但美国经济滞涨特征明显，且银行业危机仍有复燃可能，金价向上动力较强，长期来看，全球央行购金有望继续增加，全球去美元化趋势明显，支撑金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（4/10-4/14） 图2：本周涨跌幅后10只股票（4/10-4/14） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（4.10-4.14）沪铝先跌后涨，周一沪铝2305合约开于18,735元/吨，随后因宏观面利空消息而跌至周内低点18,350元/吨。之后震荡回调，重回18,700元/吨之上，周五因宏观消息触及周内高点18,780元/吨，至周五15:00收于18,725元/吨，周度涨35元/吨，涨幅0.19%。伦铝周一休市，周二开于2,337.5美元/吨，周内最低点2,290.5美元/吨，周内最高点2,392美元/吨，截至周五15:00为2,384.5美元/吨，涨47美元/吨，涨幅2.01%。宏观面：海外方面，本周宏观面重磅消息频出引动铝价震荡，美国3月CPI同比上升5%，低于预期的5.2%，并创2021年5月以来最低。美国3月PPI年率录得2.7%，较前值的4.6%大幅下降，并低于市场预期的3%。供给端贵州、四川等地区电解铝部分企业小幅增产，其他地区电解铝持稳运行为主，另外，周内云南省内非铝行业出现限电的消息，引发市场对云南铝企的担忧，但目前企业均持稳生产为主，暂无减产计划，需求端本周国内铝下游加工企业整体持稳。 新闻方面，4月9日，汉江集团铝业公司举行7万吨新能源电池铝箔坯料项目开工仪式。据了解，该项目建成达产后，将具备年产7万吨新能源电池铝箔坯料的生产能力，产品主要应用于动力锂电池、消费锂电池、储能锂电池，可实现营业收入20.8亿元、利税1.4亿元，同时每年将增加税收3,000万元以上。力拓集团（Rio Tinto）近日启动了魁北克阿尔玛（Alma）冶炼厂的钢坯连铸中心扩建项目。扩建项目总投资2.4亿加元，建成投产后该厂将新增低碳高价值铝坯压铸产能20.2万吨。扩建项目将引进先进的新型设备，包括熔炉、浇铸坑、冷却器、装卸、检测、切割和包装系统等。项目预计将于2025年上半年建成并调试运行。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2023年3月全国平均电解铝完全成本构成 图13：国内主要地区电解铝社会库存（单位：万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（4.10-4.14）：海外方面，周内，美国公布3月CPI同比增长5%，超预期回落，结合此前公布的就业数据，3月非农就业人数增幅达2020年12月之后最低值，3月薪资水平增速下降以及当周初请失业金人数增长，说明未来美国服务业消费支撑将有所减弱。此外，美国3月PPI同比增长2.7%，低于前置4%以及预期3%，PPI超预期放缓，进一步缓解了通胀的担忧。经济数据以及就业数据的降温，都表明现阶段美国经济正逐步降温，市场对于年末美联储降息预期先行，美元明显走弱刺激铜价跳高，周末突破70000元/吨。国内方面，中国3月份居民消费价格(CPI)同比上涨0.7%，涨幅低于市场预期，环比下降0.3%。1-3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.3%，居民消费仍处在修复过程。基本面，受再生铜原料供给较为宽松的影响，电解铜供给尚未显现偏紧特征，且国内消费复苏缓慢，去库幅度减缓，铜价缺少上行动力。新闻方面，2023-4-14加拿大哈德湾矿业（Hudbay Minerals Inc.）与铜山矿业公司（Copper Mountain MiningCorporation）4月13日联合宣布，双方达成最终协议，哈德湾矿业将收购铜山矿业所有已发行及流通在外的普通股。完成合并后，根据2023年产量预测，哈德湾矿业有望跻身加拿大第三大铜生产商，铜年产量预计达15万吨。公司将拥有3座长寿命矿山和一系列世界级有机铜项目。铜山矿业公司持有铜山矿山（Copper Mountain Mine）75%股权。该矿坐落于不列颠哥伦比亚南部，铜当量年均产量约1亿磅。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（4.10-4.14）伦锌方面：周初伦锌休市。受近期美国一系列就业以及经济数据影响，5月美联储加息25个基点预期升温，有色金属上方运行压力不减，叠加基本面来看，海外需求对伦锌支撑偏弱，开盘后伦锌延续弱势运行。随后美国CPI数据低于预期录得5%，为2021年5月以来新低，但核心CPI继续上行仍有韧性，5月加息预期被衰弱，美元走弱，叠加此时伦锌已处于相对低位，伦锌触底反弹。美国3月PPI数据低于预期录得2.7%，创2020年4月以来最低，增强了市场对美联储利率即将见顶的预期，美元下挫，宏观情绪主导下伦锌走出偏强走势。基本面来看，LME锌库存不断去化，且此时整体库存也处于较低位置，为伦锌提供一定支撑，伦锌周内走出偏强行情。伦锌截至本周五18：00，伦锌收涨报2878美元/吨，周内涨74美元/吨，涨幅2.64%。沪锌方面：周初，基本面来看，SMM七地社会库存录得15万吨，近期内首次录增，中国3月份CPI数据录得0.7%，低于市场预期，3月份PPI同比下降2.5%，符合市场预期，整体数据显示国内消费复苏相对温和，但近期下游开工情况整体偏弱，需求支撑力明显下挫，叠加此时市场海外衰退预期不改，沪锌偏弱震荡运行。而随后内盘受外盘带动反弹，但受国内下游订单不佳拖累下，沪锌反弹空间不大，震荡运行。临近周末，受海外通胀数据影响，美元走弱，沪锌跳空高开，而周内现货端成交相对转好，社会库存再度转为去库为锌价提供上行动力。沪锌截至本周五15：00，沪锌收涨报22395元/吨，周内涨255元/吨，涨幅1.15%。新闻方面，北京（亚洲金属）2023-4-14云南成亮合金新材料有限公司，是华南地区主要的锌合金生产商之一，计划4月下旬新开2台炉子，预计4月份锌合金产量2,000吨左右。“我们公司目前运行3台炉子，3月份锌合金产量1,700吨左右。计划4月下旬新开2台炉子，预计4月份锌合金产量将达到约2,000吨，届时我们将运行5台炉子，”该公司一人士称，并补充说，预计5月份他们锌合金产量可以达到2,500吨左右。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：周初伦交所因复活节休市一天，后开于2111.5美元/吨，周中轻触低位2082.5美元/吨，下半周在美国低于预期的通胀数据发布后，美元跳水，提振LME有色金属集体翻红，周五伦铅上行探高至2179.5美元/吨，周内上涨2.82%。本周沪铅2305合约价格开于15290元/吨，整周围绕15290元/吨一线运行，下半周受伦铅上行提振探高至15355元/吨，此后承压回落，最终价格收于15305元/吨，周内涨幅0.43%。新闻方面，河南省主要的铅锭99.994%min生产商之一的灵宝市新凌铅业有限责任公司计划今年新建一座铅锭厂，将于9月投产。“我们新的电解铅锭厂将于9月份投产，年产能20万吨，是现有产能的两倍。我们的铅精矿月消耗量将从现在的7,500金属吨左右增至到时的近25,000金属吨”，公司一人士告知亚洲金属网，并补充说他们将维持每月7,000-8,000吨的产量到9月份。该生产商主要从国内采购铅精矿，其余部分通过贸易商进口作为补充。 该生产商当前铅锭99.994%min年产能约10万吨，2022年共生产约8.5万吨铅锭，今年迄今已生产约2.1万吨，现无库存。 锡：国内锡矿供应依然偏紧，虽然1-2月份锡矿进口量累计-43.81%，但从1-2月份的锡矿进口量来看，除缅甸外国家锡矿进口量累计增加16.56%，若后续从缅甸锡矿进口量维持在正常水平，国内锡矿紧缺的状态有望得到缓解，低加工费的压力也将得到舒缓。云南地区精炼锡冶炼企业开工率为55.31%，基本较上周基本持平。其中云南地区冶炼企业开工率为58.94%，较上周再度回落1.96个百分点，某冶炼企业在本周早些时候已经停产检修，后续检修结束时间待定;而江西地区冶炼企业开工率为49.12%，较上周增加3.07个百分点。本周锡锭社会库存总量为10488吨，较上周五下降397吨，本周锡价多数时间维持低位波动，较低锡价带动下游采购情绪回暖，下游刚需补库需求有所释放，但