有色金属周报：需求进入“强现实”阶段，持续看好”铜铝+黄金“

研报摘要

商品市场概览

• 本周表现：商品价格涨跌不一，上证综指、沪深300指数、SW有色指数分别下跌1.11%、1.45%、3.92%，COMEX黄金下跌1.74%，白银下跌1.85%。
• 工业金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格变动分别为-2.91%、0.52%、-4.5%、-0.3%、0.2%、4.39%。库存变动为3.50%、-17.22%、-1.12%、0.09%、-2.43%、-2.73%。

主要工业金属分析

• 铜：供给端，冶炼厂检修影响有限，国内产量稳定；需求端，旺季来临，库存大幅下降，海外供应紧张，国内持续去库，基本面良好。
• 铝：供给端，云南地区干旱，铝厂无复产计划，供应端担忧加剧；需求端，下游开工稳定，库存减少2.9万吨，较历史同期下降显著。
• 锌：伦锌周内先涨后跌，受库存增加和经济衰退预期影响，沪锌受外盘拖累，价格下滑。
• 铅、锡、镍：铅价格微幅上涨，锡价格下跌，镍价格震荡，市场关注供给端的偏紧逻辑和需求转弱的状况。

贵金属分析

• 黄金：美国经济滞胀，加息接近尾声，金价保持上行趋势，市场关注全球央行购金活动和去美元化趋势。
• 白银：跟随黄金市场波动，价格受到经济预期和利率政策影响。

能源金属分析

• 钴：价格波动，下游需求疲软，市场关注成本倒挂导致的减产和终端需求回暖的可能性。
• 锂：碳酸锂价格跌势放缓，氢氧化锂需求走弱，市场关注价差调整后的市场动态。
• 镍：价格下行，市场需求弱，供应链面临挑战，关注三元材料市场变化。

风险提示

• 需求风险：全球经济下行、国内经济复苏低于预期。
• 供给风险：资本开支增加可能导致供应超预期释放。
• 地缘政治风险：地缘冲突可能影响金属供应和市场情绪。

行业及个股表现

• 基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格和库存变动情况，重点关注紫金矿业、云铝股份、五矿资源等。
• 能源金属：锂、钴、镍价格分析，关注华友钴业、中矿资源、永兴材料等。
• 贵金属：黄金、白银价格走势和市场预期，关注山东黄金、招金矿业等。

结论

本周商品市场整体表现为分化，工业金属和贵金属在多重因素作用下表现出不同的走势，能源金属价格在市场情绪的波动中有所变化。市场关注点集中在需求恢复、供给端的调整、以及地缘政治风险等方面。未来，市场将继续关注全球经济动态、政策调整以及供需关系的变化，以预测商品价格走向。

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